愛爾眼科風波再升級，行賄回扣明細曝光！上市公司背后問題更需關注！
作者：丁一
出品：全球財說
周末，愛爾眼科（300015． SZ）再度成為市場關注的焦點，并登上熱搜。
這次的原因是被卷入“回扣”事件，爆料者依舊是武漢市中心醫院急診科主任艾芬。
完整利益輸送疑曝光！擔心的還是發生了？
1月6日至9日，武漢市中心醫院急診科主任艾芬在個人微博上分五次發布博文稱愛爾眼科涉嫌行賄，并先后提出多份包含患者姓名、手術日期、病種、手術費、行賄金額，以及受賄人（介紹人）姓名、職務、開戶行和卡號的表格。
上述表格直指愛爾眼科在經營中頻繁存在向醫生和公職人員的行賄行為，艾芬稱是愛爾眼科內部人士提供給她，為2017年、2018年、2019年宿遷愛爾眼科醫院的手術回扣明細。
圖片來源：艾芬微博
上述行為簡而言之就是，誰給愛爾眼科介紹病人，就會根據患者手術費用進行一定比例的返點。
此后，＃愛爾眼科三年手術回扣明細被曝＃、＃艾芬稱曾拒絕愛爾眼科數百萬私了費＃等話題登上熱搜，引起廣泛討論。
隨后1月9日晚間，宿遷愛爾眼科醫院進行緊急回復稱，表示針對近日網傳涉及不規范經營行為的信息，深表歉意。
并稱，已于2019年按照董事會相關要求進行了整改，嚴肅處理違規員工，并撤換了管理團隊。
宿遷愛爾眼科官方回應后，艾芬則在1月10日繼續爆料質疑，既然已經整改為何官方聲明要遲遲三天后才發布，又為何在2020年還被處罰。
艾芬共向愛爾眼科提出了10條質疑，并直接表示名單涉及金額多、人數多，并有多名公職人員，難道僅僅是“不規范行為”而不是“違法行為”嗎？
值得注意的是，1月8日晚間曾有消息曝出一位自稱是愛爾眼科高管的人員向媒體表示，回扣就等于轉介費，作為行業潛規則是一種很普遍的現象。
企查查信息顯示，艾芬所指醫院成立于2015年6月8日，原名為宿遷科以康愛爾五官醫院有限公司，后于2021年11月26日更名為宿遷愛爾眼科醫院有限公司。
那是不是就說明，2017年－2019年期間發生的事情與愛爾眼科無關？不盡然！
目前，宿遷愛爾眼科大股東為天津愛信企業管理合伙企業，持股65％；二股東為上海視闊企業管理合伙企業，持股17．573％。
圖片來源：企查查
先來看看二股東上海視闊企業管理合伙企業，疑為愛爾眼科旗下員工持股平臺。
《全球財說》發現，上海視闊企業管理合伙企業持股最高的肖耀庭（持股16．5773％），曾任上海愛爾眼科醫院院長，并在愛爾眼科的官方報道中被稱為“上海市長寧區眼科學科帶頭人”。
同時，包括陸靜（持股15．5186％）、張娟（8．775％）、蔡勁鋒（持股4．9716％）等大多數股東均出現在愛爾眼科《2016年限制性股票激勵計劃激勵對象名單（調整后）》的公告中，均為核心骨干。
圖片來源：愛爾眼科公告
上海視闊企業管理合伙企業于2016年10月28日新增進入原宿遷科以康愛爾五官醫院有限公司，后2019年12月26日天津愛信企業管理合伙企業新增進入。
相較于前者，天津愛信企業管理合伙企業更令人熟悉。股權穿透顯示，該公司由磐信（上海）投資中心持有。
上海磐信投資所屬中信證券，與中信產業基金關系千絲萬縷。
2020年1月8日晚間，愛爾眼科發布擬以發行股份方式購買磐信投資、磐茂投資合計持有的天津中視信100％股權相關公告。
后于2020年4月23日，經中國證監會上市公司并購重組審核委員會審核，公司發行股份及支付現金購買資產并募集配套資金事項獲得有條件通過。
此次并購重組作價約18．7億元，收購方式為股份支付16．5288億元，現金支付2．17億元。
重組后完成了對天津中視信背后中信產業基金旗下26家眼科醫院在內的30家醫院收購。
一直以來，愛爾眼科都采用早期體外基金孵化、成熟后并入上市公司的外延式并購模式。由此推論，宿遷愛爾眼科醫院或將是一家計劃并入上市公司的眼科醫院。
也就是說，宿遷愛爾眼科醫院成立之初就已經被愛爾眼科認定為體外孵化醫院，那長達三年的利益輸送更暴露了上市公司整體管控或存在重大問題。
艾芬也曾爆料稱，愛爾眼科會通過送或賣新建醫院的合伙人期權股份給相關領導家屬、指定人，確保其保駕護航，直到兩三年后醫院回本盈利，再被愛爾集團溢價收購，完成整個利益鏈的輸送。
圖片來源：艾芬微博
商譽不斷站上高點 仍有近350家體外孵化醫院
“回扣”事件曝光后的首個交易日即1月10日，愛爾眼科報收37．29元／股，跌幅為3．72％，總市值為2016億元。
相較于2021年7月初，愛爾眼科在盤中創下的最高股價72．27元／股，目前股價已然腰斬，超27萬股東成為“韭菜”。
然而，就在2021年12月30日，南京證券還曾發布研報稱，愛爾眼科持續推動體外醫院注入業績有望長期增長，并給予推薦評級。
若往前翻，雖然愛爾眼科股價跌跌不休，卻不斷有券商給出較高股價，按時間順序從后往前，包括安信證券的50．4元、海通證券的58．34－77．2元、中信證券的60元、廣發證券的61．79元等；在愛爾眼科股價不斷高漲的2021年6月，天風證券還曾喊出過104．59元／股的目標價格。
除了券商看高外，支持愛爾眼科的還有中歐基金葛蘭。
數據顯示，中歐醫療健康混合長期持有愛爾眼科，雖然曾經獲得豐厚收益，但在眾多基金及高瓴資本于2021年三季度不斷退出時，仍逆勢加倉被很多基金持有者詬病。
截至2021年9月30日，愛爾眼科仍為中歐醫療健康混合第二大重倉股，2021年全年該基金A類收益為－6．55％，從曾經的明星基金淪落至后20％行列。
那么，愛爾眼科被諸多機構看好，業績如何？
2021年前三季度，愛爾眼科實現營業收入115．96億元，同比增長35．38％；實現歸屬凈利潤20．03億元，同比增長29．59％。
如此業績確實亮眼，也主要得益于并購投資模式。
愛爾眼科官網顯示，目前在全球范圍內開設眼科醫院及中心達720家，醫療服務網絡覆蓋全球近30億人口。
圖片來源：愛爾眼科官網
若較2009年上市之初，愛爾眼科旗下門店僅為19家，十多年間增長近38倍。
同時，營業收入較2009年的6．06億元增長至2020年的119．12億元，凈利潤從不足1億元增至2020年的17．24億元。
但是股票價格則更為震驚，彼時愛爾眼科上市發行價28元，按照后復權最高價2580元左右計算，漲了超92倍，年化收益率超50％。
雖然，體外孵化的策略為愛爾眼科帶來較高增長，但是未來的問題仍不容忽視。
資料顯示，愛爾眼科并購基金旗下眼科醫院已經達到349家，隨著時間推移面臨等待收購，產業基金投資一般五年為限，2021年、2022年將迎來小高峰，這對于愛爾眼科的資金實力、運營能力、融資能力等，都是不小的考驗。
并且，不斷并購為愛爾眼科積累了巨額商譽，截至2021年9月30日，愛爾眼科商譽41．26億元。再回顧上市之初，愛爾眼科商譽僅為459．55萬元，在2019年末為26．37億元。
商譽不斷攀上高點，一旦并購標的發展不及預期，商譽減值對愛爾眼科的業績沖擊可謂是“滅頂之災”。
截至發稿，愛爾眼科并未對回扣事件作出官方回應，對于此后股價走勢及業績情況，《全球財說》也將持續關注。
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