10名醫生能否撐起清晰醫療港股IPO？
作者:潘妍
出品:洞察IPO
近期,已連續遞表失效兩次的清晰醫療再次向港交所提交申請,計劃在主板掛牌上市,由光大證券擔任獨家保薦人。
面對千億眼科醫療市場,前有千億市值愛爾眼科(300015．SZ)一騎絕塵,后隨多家企業扎堆上市,清晰醫療的IPO之路何去何從?
5名醫生貢獻超8成營收,新客戶增長乏力
清晰醫療成立于2005年,是香港一家眼科私營醫療機構。
公司目前僅在香港島和九龍擁有2家醫療機構,主要為病人提供各種屈光治療服務,包括SMILE手術、多焦距人工晶體置換術和植入式隱形眼鏡植入術等。
業績方面,清晰醫療的營收增速愈發緩慢,凈利潤波動也較大。
2019財年-2021財年,清晰醫療分別實現營業收入2．07億港元、2．18億港元、2．22億港元,2020財年、2021財年的營收增幅分別為5．31%、1．83%。
同期,清晰醫療分別實現凈利潤3003．9萬港元、2638．7萬港元、3576．9萬港元,2020財年、2021財年的凈利增幅分別為-12．16%、35．56%。
營收結構來看,屈光治療是清晰醫療的核心業務。報告期內,該業務的營收占比持續超7成。
圖片來源:清晰醫療招股書
眾所周知,對于一家醫療類公司來說,醫療器械是架高競爭壁壘的重要組成部分。因此,清晰醫療在醫療耗材方面的采購開支自是少不了。
2019財年-2021財年,清晰醫療主要與最大供應商合作,向該供應商購買用于實施SMILE手術的醫療耗材總額分別約為1750萬港元、2140萬港元、1690萬港元,占當期總采購額46．9%、53．1%、44．5%。
同時,2019財年-2021財年,清晰醫療由SMILE手術產生的收益分別為9782．2萬港元、1．12億港元、1億港元,占同期總收益的47．4%、51．5%、45．0%。
值得一提的是,在中國設立私營眼科診所須至少有1名持有醫生認證并擁有5年眼科經驗的雇員。
然而,目前中國專業眼科執業人員相對稀缺。據國家衛健委發布的《中國眼健康白皮書》,截至2019年末中國的眼科醫師不足5萬人。
這一點,在清晰醫療身上也可看出。截至2021年4月1日,清晰醫療執業醫生人數為10人。
并且,這10人中有5名醫生貢獻了絕大部分的營收。以2021財年數據舉例,清晰醫療有5名醫生營收貢獻超2000萬港元,5人合計貢獻約1．83億港元,占當期營收82．14%。
圖片來源:清晰醫療招股書
除依賴個別醫生外,清晰醫療對現有客戶的依賴也愈發明顯,并且新用客戶增長放緩。
招股書顯示,清晰醫療新病人人數由2019財年的1．07萬人降至2021財年的8598人,同期人數占比由71．8%降至2021財年的56．2%。
現有病人與新病人的人數劃分
圖片來源:清晰醫療招股書
由此可看出,清晰醫療新客戶增長放緩愈發明顯。在留住現有病人的同時,如何吸引更多新客戶成為目前清晰醫療需解決的問題之一。
行業競爭激烈,內地市場拓展難一家企業的發展離不開行業,清晰醫療也不例外。
據弗若斯特沙利文分析,2020年,香港眼科醫療服務總市場規模約為84．63億港元,市場規模預期于2021年至2025年期間以5．7%的復合年增長率增長,于2025年達到111．50億港元。
對于一家沖擊IPO的企業來講,市場規模的巨大無疑是利好的。但同時行業中激勵的“角逐賽”也是無法避免的。
縱觀中國眼科醫療市場,除愛爾眼科這樣市值超千億的頭部玩家外,還包括光正眼科(002524．SZ)、希瑪眼科(03309．HK)等“小而美”的眼科標的。
有分析表示,在醫改新政下,醫保報銷政策對民營機構報銷實施嚴監管,相關公司涉保業務面臨萎縮,行業業績增長承壓。目前的眼科醫療公司仍處于高光時刻,選擇現在上市或可獲得高估值。
事實確實如此,自2020年7月起,多家眼科醫療醫院開始扎堆IPO。
A股市場中,普瑞眼科、華廈眼科、何氏眼科紛紛遞交招股書,擬登陸A股創業板市場。目前,華廈眼科、何氏眼科的上市進程已處于提交注冊階段。普瑞眼科的上市申請也已獲得上市委會議通過。
港股市場中,于今年1月遞交上市申請的朝聚眼科(02219．HK)已于今年7月成功掛牌港交所。
其實,資本對于清晰醫療也是很看好的。
早在2016年,私募股權基金3W Partners通過子公司Clear Lead投資清晰醫療;2018年,藥明康德(603259．SH;02359．HK)也進入其股東行列。
招股書顯示,3W Partners以44．21%的持股比例成為清晰醫療的控股股東;創辦人、醫療服務主管謝偉業的持股比例為29．95%,為第二大股東;藥明康德持股20．83%。
圖片來源:清晰醫療招股書
在資本的加持下,清晰醫療也試圖提升市場地位。然而,隨著香港私營眼科服務市場逐漸觸及“天花板”,盡快開拓內地市場似乎成為清晰醫療的當務之急。
根據清晰醫療募資用途顯示,在上市后的12至24個月,公司計劃將部分資金用于與合適的合作伙伴于中國設立一間醫療診所提供眼科醫療服務。
圖片來源:清晰醫療招股書
值得一提的是,早在2019年首次沖刺港交所時, 清晰醫療就有布局內地市場的計劃,只是至今尚未落實。
并且,中國內地眼科市場的競爭同樣激烈。其中深耕眼科醫療市場多年的愛爾眼科,已成為行業中無法忽視的一大勁敵。
目前,愛爾眼科在中國有270余家專業眼科醫院;其專家涵蓋眼底病行業的領軍臨床專家及300余位專業的眼底病醫生,約占全國眼底專家數量的三分之一。此外,愛爾眼科還在美國、歐洲、中國香港有近100家專業眼科醫療機構。
公開數據顯示,2006年至2020年14年間,愛爾眼科的營收規模自1．91億元增至119．12億元;同期歸屬凈利潤由0．15億元增至17．24億元,成為名副其實的“眼科一哥”。
相較之下,無論是從體量還是醫生資源來看,遠道而來的清晰醫療都不具備明顯的競爭優勢。若此次清晰醫療可以順利上市,想必未來若想在內地市場站穩腳跟,難度還是頗大的。
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