背靠騰訊和大數據醫療市場，干著賣藥的老本行？
經過疫情的洗禮，大數據＋不斷滲透進各行各業，醫療算得上是一個典型的領域。
據灼識咨詢報告顯示，中國醫療健康支出的總額也由2015年的40975億元增加到2020年的73253億元，預計在2030年將增長到176624億元，如此高速的增長帶動醫療健康行業的飛速增長。
今年不少和醫療相關的企業紛紛踏上上市之路，據港交所披露文件顯示，思派健康科技（以下簡稱“思派”）于近日向港交所遞交了招股書，擬主板掛牌上市，摩根士丹利、中金公司和海通國際擔任聯席保薦人。
然而業內玩家目前的發展并不如意，醫渡科技經調整后三年累計虧損近10億，零氪科技兩年虧損13億，赴美上市受阻。在此背景下，思派有何勇氣去沖刺IPO？
背靠騰訊和大數據醫療市場
隨著科技的發展，醫療健康行業的服務愈發便民，一站式服務，也成為了眾多平臺努力的方向。成立于2014年的思派主要就是通過自己的技術平臺與數據賦能的營運能力，去打通患者、藥企、醫療機構、保險支付之間隔閡，尋求建立醫藥健保服務閉環。
目前形成三大核心業務板塊，業務分為醫生研究解決方案（PRS）、藥品福利管理（PBM）及供應商與支付方解決方案（PPS）三條主線。
憑借著這些主營業務線，思派總收入近兩年不斷增長。據招股書顯示，從2018年133．1百萬元增加680．9％至2019年的1039百萬元，并進一步增加159．8％至2020年的2699．6百萬元。側面反映了，思派商業模式的可行性。
思派背后的資本力量也不簡單，招股書顯示，思派健康科技隸屬于思派集團，由騰訊控股27％。共經過8輪融資，融資金額高達5．74億元，其中包括騰訊、F－Prime Capital、斯道資本、時代資本、平安創投、IDG資本、中電中金、盛鼎資本、雙湖資本、光遠資本、五源資本、3W資本、泰合資本等眾多投資。
此外，中國醫療大數據解決方案的市場發展前景較為樂觀。數據顯示，行業年復合增長率為43．9％，從2015年的10億美元快速增長至2019年41億美元，預計在2030年將達到2154億美元。行業爆炸式增長趨勢，對思派而言本身是一種利好。畢竟，已經登錄港股市場的醫渡科技目前31．8港元的股價較26．8港元的發行價依然上漲了16％。
但需要注意的是，行業前景同樣適用于整個市場，思派如何從同賽道選手手中分得更多的市場蛋糕，依然難有確切的答案。同時，翻開其招股書，我們不難發現，思派的營收結構存在明顯的不平衡。
干著賣藥的老本行
招股書顯示，思派前階段主要收入來自于PRS，至2019年后，其業務中心轉向了PBM。在思派的總營收中來自PBM的收入正在逐年上升，由2018年54408千元增至2021年三月的705048千元，其占比從40．9％增加到了92．1％，占比逐漸增大，至2020年超過了90％，為思派的主要收入。
思派也在招股書中提到，PBM還擁有最大的私營特藥藥房，其PBM業務線包括特藥藥房及以患者為中心的藥劑師服務，服務的收入主要為銷售處方藥及醫藥產品所得。
但是就其收入毛利來看，雖然PRS和PBM支撐著其主要收入，但是其成本過高是一個問題，這也就導致了其毛利率與營收不成正比。
思派雖有擴展PPS板塊的想法，招股書顯示上PPS的收入是在不斷增多的，占比也在慢慢增加，但是收效甚微，并沒有那么明顯。
總體上來看，思派的業務重心從之前的PRS轉到了PBM上。雖然思派宣稱自己是通過技術平臺與數據賦能的營運能力，建立醫藥健保服務的閉環，但是其醫生研究解決方案和供應商與支付方解決方案兩大板塊還是相對薄弱，主要營收來自于銷售處方藥及醫藥產品。實際上也說明了思派拿著技術的旗子，還是靠賣藥為生。
然而除卻業務板塊的問題，思派在其競爭優勢上也平平無奇。
無差異化護城河
思派在招股書中提到，數據洞察是其核心競爭優勢。為助力助制定可吸引龐大人口的保險計劃，為需求及預算各異的人士建立量身定制的健康管理，涵蓋了從預防醫療服務、全科醫生問診、專家網絡轉介到藥物服務的整個健康管理周期。
但實際上，不論是對在相同領域的有著類似運營結構的零氪科技、醫渡科技，還是互聯網醫療的京東健康、阿里健康、平安好醫生來說，數據是其基本的支撐，也是整個大數據醫療和互聯網醫療的基本支撐，所以在數據洞察這一優勢上，思派的差異化打法并不明顯。
就拿零氪科技、醫渡科技來說，他們的打法和思派類似，均擁有大數據平臺，利用AI去賦能行業。加之，零氪科技和醫渡科技背后均有阿里和百度等互聯網巨頭做支撐。
雖說大數據醫療平臺是一個未來發展趨勢，但這絕不是一個可以躺贏的行業。
也意味著，在極其相似的運作模式中，思派面臨的競爭是巨大的。再加上京東健康、阿里健康、平安好醫生等互聯網醫療巨頭也在醫療健康行業分取一杯羹，增加了思派藥品福利管理這一業務的競爭壓力。
除了來自于競爭對手的壓力，整個行業中醫療資源利用低效；尚未發展完善的商業健康支付方；慢性及重癥疾病的患病率不斷上升，對創新醫療產品和服務的需求未得到滿足等的問題也逐漸暴露出來，這就需要整個醫療健康行業不斷孕育新的產品、技術和服務。
然而就思派和零氪科技來看，思派的研發投入在營收當中的占比正呈下降趨勢，2018年、2019年、2020年的研發支出在營收的占比分別為13．7％、2．4％、1．7％。
零氪科技的研發投入也并不高，今年一季度的研發投入相比去年同期，增幅幾乎沒有，但是占總營收的比例卻從去年一季度的14．5％降低至10．4％。目前零氪科技的投入方面正在“原地踏步”。
就整體來看，現在大數據醫療和互聯網醫療重心都壓在了產品與服務上，但是現在醫療行業不僅僅需要的是服務，也需要新的技術來加持。
結語：
就整個行業而言，“燒錢”依然是關鍵詞，零氪科技、醫渡科技、思派科技都不約而同地走在了虧損道路上，思派科技僅2020年就虧損10億元。加上現在互聯網醫療興起、大數據醫療企業不斷增加，醫療服務行業趨勢也在逐漸發生改變，提高服務占比將會是未來的行業走勢。
暫且不論未來的長遠走勢如何，但可以肯定的是，思派若想在資本市場博得更多青睞，不僅僅因有行業規模的加持就足矣，還需要加強大數據對行業的賦能。畢竟，投資者的錢并不是靠理想主義就可以收割的。
文｜IPO捕手
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