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疫苗的出現使人類在與傳染性疾病的斗爭中從被動變主動，利用疫苗預防疾病使得部分傳染病發病率急劇下降。疫苗問世以來，免疫接種每年挽救全球300萬人的生命，使75萬兒童免于殘疾。由此可見，疫苗對于人類社會的重要意義。

人用疫苗主要上市公司：康泰生物（300601）、智飛生物（300122）、沃森生物（300142）

本文核心數據：疫苗批簽發量、公司研發投入、毛利率

1、人用疫苗行業龍頭公司業務布局歷程

目前，在中國人用疫苗市場中，有三家民營企業呈現“三足鼎立”的局面，他們分別是智飛生物（300122）、沃森生物（300142）和康泰生物（300601），三家企業在人用疫苗業務上的布局歷程如下：

2、人用疫苗業務布局及運營現狀

（1）業務領域：智飛康泰分庭抗禮

從產品數量來看，智飛生物在產疫苗產品有7種，沃森生物在產疫苗產品有7種，康泰生物在產疫苗產品有6種；沃森生物的疫苗產品數量和智飛生物的產品數量相對較多。從針對的病毒種類來看，智飛生物的產品主要針對5種病毒，沃森生物主要針對4種病毒，康泰生物主要針對6種病毒；康泰生物的疫苗產品更加多元。

值得注意的是，智飛生物和康泰生物在產疫苗產品包含目前疫情所急需的新型冠狀病毒的疫苗產品，分別是重組新型冠狀病毒疫苗（CHO細胞）和新冠病毒滅活疫苗（Vero  細胞）。前者是中國科學院微生物研究所與智飛生物聯合研發所得，在中國國內緊急使用獲得批準，是國內第四款獲批緊急使用的新冠病毒疫苗，也是國際上第一個獲批臨床使用的新冠病毒重組亞單位蛋白疫苗。

康泰生物自行研發的新冠疫苗是國內第六款獲批緊急使用的新冠病毒疫苗。智飛生物和康泰生物的新冠疫苗將成為公司的新業績增長點，將對公司的經營業績產生積極影響，進一步提高公司的核心競爭力。

（2）疫苗批簽發量：沃森生物表現亮眼

從2017－2020年三家公司的疫苗產品批簽發量來看，智飛生物的疫苗批簽發量呈現相對平穩波動態勢，沃森生物的疫苗批簽發量呈現逐年上升的態勢，康泰生物的疫苗批簽發量呈現逐年下降的態勢。單就疫苗的批簽發量來看，2020年沃森生物的批簽發量相對較多。

批簽發量作為衡量疫苗行業發展現狀的重要指標之一，從一定程度上來說，沃森生物的疫苗業務發展態勢相較于其他兩家公司要更好，智飛生物近幾年的疫苗業務發展較為平穩，康泰生物公司疫苗業務的發展有待加強。

（3）研發投入：智飛生物研發費用最高

從公司的研發投入來看，2019－2020年，三家公司的研發費用及研發投入占比均呈現逐年上升的態勢。2020年，智飛生物研發投入達到3．00億元，占營業收入的1．97％；沃森生物研發投入達到1．76億元，占營業收入的6．01％；康泰生物研發投入達到2．67億元，占營業收入的11．81％。

綜合來看，智飛生物在研發投入金額上高于沃森生物和康泰生物，但是在研發投入占比上，康泰生物的研發投入占比遠遠高于智飛生物和沃森生物。從一定程度上說，康泰生物和智飛生物在研發投入上所耗費的精力相對更多，其中智飛生物在研發上投入的金額更多。

（4）研發管線：智飛生物在研產品最多

目前，智飛生物共有14種在研疫苗產品，沃森生物共有5種在研疫苗產品，康泰生物共有11種在研疫苗產品。其中，沃森生物正在研發的新冠疫苗是是軍科院、艾博生物和沃森生物共同合作研發的疫苗產品。從在研產品的數量來說，智飛生物的在研產品最多。

從在研產品針對的病毒來看，智飛生物的研究方向主要集中于新型冠狀病毒、腦膜炎球菌、流感病毒和狂犬病病毒；沃森生物的研究方向則集中于5個方向；康泰生物的研究方向主要集中于百白破、乙型肝炎和新型冠狀病毒。

3、人用疫苗業務業績對比

（1）經營情況：沃森生物財務表現較好

2018－2020年，三家公司的營業收入和凈利潤均呈現上升趨勢。值得注意的是，相較于沃森生物和康泰生物，智飛生物的營業收入最高，但是凈利潤和毛利率最低，這主要是因為智飛生物的產品結構不同；智飛生物的產品由代理二類疫苗和自主二類疫苗組成，2020年代理產品占比90％以上，毛利率38．99％，銷售增長主要靠代理產品。

沃森生物的整體財務表現優于智飛生物和康泰生物，沃森生物的毛利率呈現逐年上升的態勢，2020年達到86．40％且營業收入達到29．39億元；康泰生物的毛利率呈現下降的態勢，2020年達到89．99％且營業收入達到22．61億元。二者均依靠自主產品實現主要營業收入。

（2）銷售地區：華東和華中地區“三足鼎立”

從銷售區域來看，智飛生物的主要銷售區域為華東地區、華南地區和華中地區；康泰生物的主要銷售區域為華中地區和華東地區；沃森生物的主要銷售地區為華東大區和華中大區。從一定程度上來說，三家公司均將目光放在國內，且華東和華中地區成為了“兵家必爭之地”。

（3）產品銷售情況：沃森康田經營獨立性較好

從產品銷售情況來看，智飛生物的收入來源主要來自于代理疫苗產品，而沃森生物和康泰生物的營業收入主要來自于自主疫苗。

2020年，智飛生物的營業收入主要來自于代理非免疫規劃疫苗，占總營業收入的92．08％；康泰生物的營業收入主要來自于自主產品非免疫規劃疫苗，占總營業收入的98．72％；沃森生物營業收入主要來自于自主疫苗，占總營業收入的98．46％。

4、前瞻觀點：沃森生物公司正在領跑中國人用疫苗行業

在疫苗行業中，研發投入和自主產品種類體現了企業的研發能力，批簽發量則是衡量企業疫苗業務發展情況的重要指標之一；而營業收入能反應企業的經營概況。基于前文分析結果，前瞻認為，沃森生物因在批簽發量、研發投入及營業收入方面占有優勢，目前在人用疫苗行業更勝一籌。

來源：前瞻產業研究院