敢為市場之先，北極光創投的基因測序投資邏輯
2020年6月12日晚間，醞釀半年之久，燃石醫學以“BNR”為代碼在美國納斯達克市場掛牌上市，發行相當于1350萬普通股的美國存托股票（ADS），募集超過2．5億美元資金。繼獲得腫瘤基因檢測產品“第一證”后，燃石醫學成為國內腫瘤基因測序服務商登陸公開資本市場第一股。
燃石醫學IPO敲鐘現場 左起：鄧鋒、漢雨生、于芳
燃石醫學創立于2014年，創始人為前北極光創投的投資經理漢雨生，上市前的燃石醫學已經是腫瘤基因測序服務紅海中的資本寵兒。在三天股票申購期內，奧博資本、禮來亞洲基金等全球頂級醫療健康投資機構組成的基石投資者認購了此次發行股份的50％。此前，北極光創投、聯想之星、紅杉資本中國基金、濟峰資本、GIC、禮來亞洲基金等頭部機構在燃石醫學的4次一級市場融資中紛紛入局。
先市場一步，完成一次“舒服”的投資
21世紀的第二個十年，美國基因公司Illumina開發出高通量的基因測序平臺，基因測序的成本和效率發生了跨越數量級的顛覆式改變。這種改變很快引爆了產業端的化學反應，隨著國內基因測序應用逐漸從科研服務向臨床檢驗延伸，率先實現臨床檢驗產品化的NIPT締造了華大和貝瑞和康巨大的商業成功。一時間，大量資本和技術團隊涌入基因檢測行業，尋找下一個現象級NGS臨床應用產品的比拼拉開序幕。而NGS在腫瘤伴隨診斷中的應用首當其沖。
彼時，漢雨生在北極光創投跟進基因測序相關項目。分子生物學出身、從事銷售管理多年的漢雨生，對行業發展方向的判斷有自己獨到的眼光，但幾個月下來，他沒能找到滿意的項目。漢雨生擔心錯過腫瘤NGS的窗口期，于是從VC離職創辦燃石醫學。老東家北極光創投順理成章成為他的第一位投資人。
在燃石醫學上市之夜談及當年的投資決策，北極光創投創始人、董事總經理鄧鋒對動脈網表示：“基于對NGS大行業應用發展方向的判斷，并且充分了解和信任創始人能力和信任，北極光成為燃石的天使投資人。很多VC投資人都有創業的夢想，但好的機會是可遇不可求。做早期科技投資需要前瞻性，這讓漢雨生更早的發現了機會，敢于冒險的精神讓他愿意投身創業并取得了卓越的成績。”
上市后的燃石醫學市值超過20億美元，北極光創投擁有燃石醫學11．6％股份，一直都是燃石最大的機構股東。同時，北極光創投創始人鄧鋒、聯想之星合伙人陸剛、紅杉中國董事總經理楊云霞和招銀國際董事總經理戎璟作為投資方代表進入燃石醫學董事會。北極光創投當年的300萬美元投資，創造了超過100倍的收益。
布局腫瘤NGS、投資燃石醫學，是北極光創投在基因檢測領域的第三次落子。此前從2012年開始，他們先后跟投華大基因、領投安諾優達，潛心研究二代基因測序（NGS）技術平臺可能帶來的醫療產業變革。NGS檢測行業規律完全不同于其他傳統的醫療器械和診斷行業的的國產替代模式，新技術發展可能帶來的商業爆發需要前瞻性的技術和預判，如果能趕在行業趨勢爆發之前，提早布局，才是真正好的早期技術投資。
關于這個話題，我們跟北極光創投的執行董事于芳有過一個交流。“所謂‘早’，其實是個相對概念。緊跟技術方向，敢于在在市場大Wave到來前做出判斷，并且下手。”在于芳看來，入股燃石醫學是一次非常“舒服”的投資。所謂的“舒服”，是在市場變得復雜和擁擠前，投資人有充足的思考空間做盡職調查和判斷，從而以更低的成本完成投資，進入市場。相反，如果是到行業熱度升溫后再來關注，投資人勢必面臨“選擇風口”、“必須布局“、“不得不投”等困境，以及相應帶來的高估值風險。
蟄伏三年未出手，耐心等風來
燃石醫學之后，北極光創投緊接著做了基準醫療的第一輪投資人，完善腫瘤NGS布局，而在2016年到2018年，北極光創投沒有再投資腫瘤NGS項目。這期間，大量創業團隊被資本和市場吸引到腫瘤NGS領域，品類各異但功能趨同的腫瘤NGS產品走出實驗室，搶奪醫檢所、醫療機構中有限的臨床應用場景，競爭激烈的紅海市場已然形成。
盡管許多投資機構在這一時期落子，腫瘤NGS項目的投融資異常活躍，北極光創投決定不再在這一領域出手。在北極光看來，基因檢測市場的邏輯，應該是創業者和投資人都不斷往前走，尋找下一個規模足夠大的應用場景。
再下一次出手，是2018年，北極光創投投資了博昊云天，一家將NGS應用于婦產科單基因疾病早期篩查的初創公司。北極光仍然是其第一輪投資人。
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