退無可退的尷尬局面

圍繞合資股比調(diào)整的博弈，華晨寶馬是一個重要的案例。

華晨寶馬在時任華晨董事長祁玉民手中失去了25％的股份，成為第一家吃合資股比放開“螃蟹”的企業(yè)，為此華晨承受著極大的壓力。此事也為其他“華晨們”敲響了警鐘。

過分依賴北京奔馳一家合資企業(yè)的北汽，與華晨有著頗為相似的處境。

北汽自身業(yè)務(wù)疲軟，自主板塊除了新能源相對較強以外，傳統(tǒng)燃油車銷量不振，紳寶系列、北京系列、威旺業(yè)務(wù)2018年銷量分別同比下降24．1％、22．4％和82．9％。銷量下降導(dǎo)致虧損進(jìn)一步擴(kuò)大，以北京品牌為例，2018年毛利由2017年的－26．79億減至－35．16億。與此同時，另一家合資企業(yè)北京現(xiàn)代又扶不起來。

根據(jù)2018《財富》500強排行榜，北汽集團(tuán)的利潤為15．55億美元，折人民幣106．6億元。北汽發(fā)布的財報顯示，2018年上半年北京奔馳盈利超過110億元，也就是說，持有北京奔馳51％股份的北汽集團(tuán)，2108年的利潤基本都靠北京奔馳輸送。北汽自身并無多少籌碼。而昔日華晨就是因為手里沒有多少籌碼，毫無議價空間，因此面對寶馬收購股權(quán)的提議根本沒有底氣拒絕。

華晨與戴姆勒之間的較勁，本質(zhì)上是合資股比爭奪戰(zhàn)，自身籌碼補不足的北汽，想通過簡單花錢來擺脫罵名——祁玉民因出讓華晨寶馬的股權(quán)遭遇質(zhì)疑和謾罵并提前半年時間結(jié)束職業(yè)生涯，徐和誼顯然不想像祁玉民一樣背負(fù)壓力和罵名。

并不樂觀的入股前景

收購戴姆勒4％－5％的股份，對北汽集團(tuán)而言并不輕松。

根據(jù)戴姆勒上周五收盤價650億美元計算，要買下4％－5％的股份需花費26億－32．5億美元，折人民幣約178．3億－222．8億元，這相當(dāng)于北汽兩年的利潤。戴姆勒值得北汽如此下血本嗎？

呈上所述，2018年至今，戴姆勒利潤一直在下滑，smart更是每年巨虧5億－7億歐元，吉利與戴姆勒組建合資公司聯(lián)合運營smart，就被外界解讀為作為戴姆勒大股東的吉利在幫助戴姆勒擺脫盈利困境。

事實上，奔馳品牌今年前四個月全球累計銷量下滑5．6％，標(biāo)志著其階段性高增長的結(jié)束。4月奔馳女車主的維權(quán)事件，令奔馳形象嚴(yán)重受損，未來市場表現(xiàn)走弱的可能性很大。從投資角度講，在正值高位的此時買入戴姆勒股份，可能面臨沖高回落的下行壓力。耐人尋味的是，今年1月，彭博社曾爆料稱吉利欲減持戴姆勒5．4％股份，但遭到吉利否認(rèn)。

花200億購買戴姆勒4％－5％的股份，這是否一筆好買賣，北汽集團(tuán)又能否籌到足夠的資金？這些都要等待時間交出答案。可以肯定的是，隨著乘用車合資股比大限臨近，未來一段時間內(nèi)，北京奔馳引發(fā)的股比之戰(zhàn)將愈演愈烈。