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本文系基于公開資料撰寫,僅作為信息交流之用,不構成任何投資建議。

第四范式是中國AI青年軍中較為低調的一家公司,曝光度遠遜于“AI四小龍”。但并不妨礙它在資本市場的受歡迎程度——先后獲得了中國四大行的投資。同時,接觸過這家公司創始人戴文淵的人都認為,“這是一個技術天才,同時也是個偏執狂。”

一定程度上,這家公司的技術水平與前景預期,代表著中國AI新生代的水準與未來。近期第四范式提交了IPO申請,透過招股書等公開文件,我們對它的價值內涵進行了初步探究。

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緣起

問題1:什么是第四范式?

所謂“第四范式”,是由美國計算機科學吉姆．克雷家于2007年提出的,他總結道,截至目前,科學研究方法的演進路徑分別為實驗研究-理論研究-仿真模擬研究-大數據分析。

也就是說當前階段的科學研究方法是依靠大數據進行科學發現,也就是常說的第四范式。

問題2:公司建立的初衷是什么?

同很多在人工智能領域很有前瞻性的人一樣,第四范式公司創始人戴文淵也看到了人工智能在未來3-5年內人工智能會在各行各業全面爆發,但他還想再快一些,于是在2014年9月,他成立了第四范式公司,初衷是降低AI技術門檻,以及提升AI的運作效率。

起初,戴文淵想做的事是類似于IBM咨詢式的商業模式,經過實踐摸索發現,授之以魚不如授之以漁,讓用戶用AI解決他們自己的問題才能夠幫到每家企業,于是轉型搭建AI平臺,也就是先知平臺的前身。

經過3個版本迭代及公司內部試用,他們先在金融領域小試牛刀,很快打開了局面,緊接著快速占領了其它主要應用領域。戴文淵進一步明確了第四范式公司的發展目標,做一個像甲骨文公司一樣有自己生態系統的公司。

02

探秘

問題3:公司是做什么的?

第四范式公司做的事主要是將高深的人工智能技術普及應用,對于技術實力一般的公司,可以拿著自家的數據和一些簡單的思路,應用第四范式提供的人工智能輔助工具和算法,很快地搭建起自己的一整套人工智能應用解決方案。

第四范式公司為社會做出的主要價值是讓人工智能技術得到更廣泛的應用,降低了使用人工智能技術的壁壘和成本,提高了使用客戶的生產效能。

問題4:公司具體提供哪些產品?

公司主要產品是先知平臺、先知應用,此外還根據用戶特定業務需求提供應用開發服務。

先知平臺主要由(i) 人工智能操作系統Sage AIOS;及(ii)包括HyperCycle及Sage Studio的人工智能開發人員套件組成。(如需要更加詳細的講解,請點擊關注并留言)

根據應用功能的不同,先知應用大體可以分為三類:銷售及營銷;風險管理;運營效率。

問題5:公司銷售情況如何?

該公司的客戶定位是需要人工智能轉型的所有企業。其主要銷售策略與特定行業領軍企業展開合作,成為自家人工智能產品使用的標桿用戶,通過這些標桿客戶的使用成果進行口碑營銷。其產品交付方式主要是將其解決方案嵌入第三方系統集成商的產品中銷售給終端客戶,2021H1營收占比71%。

圖表 第四范式公司的客戶情況,資料來源:公開資料

問題6:公司的商業模式是怎樣的?

收取安裝先知平臺及應用的軟件許可費,提供一體化(AIO)解決方案,提供應用開發及其他服務。

2021H1,第四范式公司營業收入7．88億元,同比增長1．67倍,毛利率約44%。據第四范式公開資料說明,2019年先知平臺及產品營收增長近48倍,主要原因是 (AIO)解決方案全面商業化。2018年先知平臺及產品毛利率由75%降至39%,主要系該項業務全面鋪開前期投入成本較大所致。

圖表 第四范式公司主要業務業績情況,資料來源:公開資料

問題7:公司成立至今融資情況是怎樣的?

公司從2015年8月5日開始進行A輪融資截止到2021年6月30日已經進行了D+2輪融資,合計融資約70億元人民幣。

主要的投資者有國家制造業轉型升級基金、國開、國新、中國建投、國壽、中信、三峽、保利、光大、西城區母基金、紅杉、博裕、春華、厚樸、高盛、創新工場、思科、聯想、騰訊、以及中國工商銀行、中國農業銀行、中國銀行、中國建設銀行、交通銀行五大國有銀行投資的創業公司等。

問題8:公司的錢都花去哪了?

備受市場關注的很重要一點就是,2018-2021H1第四范式公司累計虧損了30億元。

筆者先簡單觀察了下,該公司主要花錢的去向,2018-2021H1用錢最多的幾項:研發累計花了約18億元,產品成本13億元,行政開支10億元,銷售和財務成本分別花了7億元。2021H1這幾項花銷中,增長最快的有:行政開支增長206．21%,研發開支增長181．95%,財務成本429．51%。

需要特別指出的是,研發開支主要用于技術服務和研發人員福利開支,2018-2021H1這兩項累計花費7．53和8．51億元,其中,技術服務費增長最快,2021H1同比增長315%,隨著第四范式公司技術不斷商業化,技術服務費增長預計會更加迅猛。

這里補充說一下,技術服務費指把一些非核心及不太復雜的研發項目外包出去所花的錢。此外,產品成本主要用于采購硬件組件及實施解決方案,行政開支、銷售費用很大比重用于相關員工薪酬,財務成本的主要去向是購回負債所產生的利息,簡單講公司創始人違反與投資者的約定、公司經營不善等情況產生的或有負債(此處可能涉及較為深入的財會知識,如需深入探討,歡迎留言交流)。

問題9:公司主要的競爭對手都有誰

2020年,以平臺為中心的決策類人工智能市場CR5市場占有率為50．3%,第四范式公司以9．13億元的營業收入排名第一,市場占有率為18．1%,其它四家為國內大家耳熟能詳的互聯網或通信巨頭。

圖表 2020年以平臺為中心的決策類人工智能市場格局,資料來源:灼識咨詢

問題10:公司的主要競爭優勢體現在哪兒?

有一定的先發優勢:在2014年即推出世界首個使用自動機器學習框架的商業化產品,并在不同行業領域的眾多場景應用自動機器學習。

平臺模式利于聚集生態:相比于一般人工智能企業在某一領域從頭做到尾的全方位參與,第四范式公司聚焦于人工智能通用技術的研發,幫助大多數企業能夠利用上人工智能,有望能夠率先打造一個大范圍應用生態。

創始人團隊相對優秀:兩位創始人戴文淵博士與楊強博士引導全球遷移學習研發方向,戴文淵博士曾擔任百度首席架構師,取得了一定商業成就,主任科學家兼副總裁涂威威先生是自動學習領域知名學者。

問題11:同行業人工智能公司盈利情況怎樣?

與其他四家公司相比,從資金的充裕程度上來看,第四范式公司處于中等水平,虧損規模相對還是比較大的,研發投入和研發團隊人數處于中等水平。

圖表 第四范式與AI“四小龍”營收等對比分析

03

前景

問題12:公司所在行業的未來發展前景如何?

按照應用領域的不同,人工智能行業可以進一步細分為四大類別:決策類人工智能、視覺人工智能、語音及語義人工智能和人工智能機器人。根據灼識咨詢數據,2020年,中國決策類人工智能市場的支出規模達268億元,預計2025年將增長至1847億元,年均復合增速47．1%。

圖表 中國人工智能細分市場行業規模估計,資料來源:灼識咨詢

決策類人工智能市場又可以進一步細分為以平臺為中心的決策類和非以平臺為中心的決策類,第四范式公司就在以平臺為中心的決策類人工智能賽道。2020年第四范式公司所在賽道市場規模達50億元,至2025年市場規模達到535億元,復合增速60．4%。

圖表 中國決策類人工智能市場規模,資料來源:灼識咨詢

問題13:公司未來的發展前景如何?

若要預測公司未來的發展前景,我們需要從有利和不利兩方面總結梳理下其發展條件。

有利方面:

1、所在以平臺為中心的決策類人工智能細分市場快速增長,作為該細分領域的領先企業有望率先受益;

2、公司匯聚先發優勢、人才優勢及平臺模式優勢,有望打開更大的市場,獲得更廣闊的發展空間。

不利方面:

1、面臨綜合型互聯網巨頭及越來越多的新進入者,公司面臨的競爭壓力可能會越來越大;

2、公司虧損呈擴大趨勢,能否盡快提高其盈利能力顯得更加迫切,否則會很快面臨資金方面的壓力;

3、公司研發投入資金方面,很大一部分花銷是技術外包費用,這對增強公司的研發實力并沒有多大幫助,最多給公司核心研發人員節省時間。

總體來說,公司致力于解決目前人工智能使用價格昂貴的問題,努力使人工智能變成真正的新公共基礎設施的目標是好的,但盈利仍然是公司最重要的考量因素。人工智能產業創新聯盟秘書長安暉發表的報告顯示,全球近90%的人工智能公司仍處于虧損狀態,中國AI產業鏈中90%以上的企業也處在虧損階段。

目前來看,公司扭虧為盈的時間節點仍然不明朗,需要我們繼續關注及跟蹤。

本文是錦緞研究院研究第四范式公司的首篇文章,后續將就這家公司的技術發展、發展周期、投資價值等持續披露我們的觀點。獲取后續內容,以及人工智能領域的最新訊息、觀點,請點擊關注本公眾號,以確保您隨時獲得相關信息。