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作者 | 黃老邪

來源 | 鐳射財經

7月20日,上交所發布科創板上市委2021年第48次審議會議結果公告,云從科技集團股份有限公司(下稱“云從科技”)通過審議。

公開資料顯示,云從科技成立于2015年,總部位于廣州南沙,是一家提供人機協同操作系統和行業解決方案的人工智能企業,

在“AI四小龍”中,云從科技素來有“人工智能國家隊”的稱號。一方面,其創始人員基本來自中科院,創始人周曦博士擔任中國科學院、上海交大博士生導師。

另一方面,其投資機構不乏國資背景。企查查顯示,云從科技已完成6輪融資,投資機構包括中國互聯網投資基金、工商銀行、南沙金控、長三角產業創新股權投資基金、海爾金控、上海國盛等。

在“人工智能國家隊”定位加持下,云從科技在廣州、重慶等地已拿下多個政府級項目,其主要客戶包括工行、農行等大型國有銀行與央企,中國東方航空、廣州白云機場等重要機場及民航企業,以及全國多省市公安。

盡管如此,云從科技依舊陷入人工智能行業中商業模式不清晰、持續虧損態勢明顯的通病。招股書顯示,2018年至2020年,云從科技營收分別為4．84億元、8．07億元、7．55億元,2020年同比下降6．51%。

長年累月地虧損也是云從科技的特征之一。同期云從科技凈利潤分別為-2億元、-17．63億元、-7．21億元,且存在大額的未彌補虧損。截至2020年末,云從科技合并口徑累計未分配利潤為-14．35億元,若日后發展不及預期,未彌補虧損存在持續擴大的風險。

研發費用持續走高,商業回報不及預期,是云從科技虧損的重要因素之一。2018年至2020年,云從科技研發費用分別為1．48億元、4．54億元和5．78億元,營收占比30．61%、56．25%和76．59%。

云從科技在招股書中透露,2018年至2020年經營活動產生的現金流量凈額持續為負,主要原因是報告期內公司處于快速擴張階段,人員支出及采購金額相對于銷售回款而言較大。

短期內產出與投入不成正比,勢必造成現金流壓力,企業往往選擇登陸資本市場。云從科技此次上市擬融資37．5億元,其中,6．93億元計劃用于補充流動資金,8．13億元用于人機協同操作系統升級項目投資,8．31億元用于輕舟系統生態建設項目投資,14．12億元用于人工智能解決方案綜合服務生態項目投資。

在講究利潤至上的資本市場,云從科技毛利率在同行業中的優勢并不突出。2017至2020年上半年,云從科技綜合毛利率為36．79%、21．70%、40．89%、53．35%,同行業綜合平均毛利率69．28%、68．72%、63．47%、66．61%。

綜合毛利率上升的同時,云從科技也很難短期內交出盈利產出的答卷,其在招股書中坦承,結合目前經營計劃、在手訂單情況以及相關條件假設,若公司進行測算假設的扭虧為盈的條件均可達成,基于公司測算,其扭虧為盈的預期時間節點為2025年。

而即將拿下“AI領域第一股”的云從科技,在同行業的云知聲、曠視科技、依圖科技紛紛撤回或終止IPO申請的背景下,無疑取得先機優勢,但這并不能保證其在后續發展中保持領跑優勢,云從科技要做的,正是通過上市獲取擴大經營規模所需的資金,在高速發展的人工智能產業中提速研發速度和能力,通過明確自身商業模式和破解盈利困局打造自身護城河。