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上交所修訂上證綜合指數編制方案的公告

為提升指數編制的科學性，增強指數的表征功能，上海證券交易所和中證指數有限公司今日宣布，將于2020年7月22日修訂上證綜合指數的編制方案。

完善指數編制方案是國際主流指數的通行做法。此次上證綜合指數編制方案修訂充分借鑒了國際指數編制修訂經驗，立足境內市場發展實際，剔除風險警示股票、延長新股計入指數時間，并納入科創板上市證券，有利于上證綜合指數更加客觀真實地反映滬市上市公司的整體表現。

我國資本市場建立了風險警示制度，被實施風險警示的股票風險較高。截至5月底，上證綜合指數樣本中包含85只風險警示股票，剔除該類股票對指數本身影響較小，但有利于發揮資本市場優勝劣汰作用。

我國證券市場的新股上市初期存在波動較大的現象。2010年至2019年，新股上市1年內平均股價波動率是同期上證綜合指數的2．9倍，延遲新股計入時間，于新股上市滿1年后計入指數，有利于增強上證綜合指數的穩定性，引導長期理性投資。同時考慮到大市值新股上市后價格穩定所需時間總體短于小市值新股，設置大市值新股快速計入機制，上市以來日均總市值排名在滬市前10位的股票于上市滿3個月后計入，以保證上證綜合指數的代表性。

隨著科創板市場平穩發展，科技創新型上市公司數量和規模持續增長，科創板上市證券按修訂后規則納入，有助于進一步提升上證綜合指數代表性。

上交所關于上證科創板50成份指數發布的公告

為及時反映科創板上市證券的表現，為市場提供投資標的和業績基準，上海證券交易所和中證指數有限公司將于2020年7月22日收盤后發布上證科創板50成份指數歷史行情，7月23日正式發布實時行情。

開市近一年來，科創板上市企業家數穩步增長，市場運行平穩有序，企業科創屬性突出。截至5月底，科創板上市公司共105家，總市值1．6萬億元，吸引了一批符合國家戰略、突破關鍵核心技術、市場認可度高的科技創新企業掛牌上市，企業研發投入較高，對推動經濟高質量發展具有重要意義。作為科創板首條指數，上證科創板50成份指數有助于反映科創板上市證券表現，并進一步豐富投資標的。

指數編制借鑒了境內外市場成熟經驗，并充分考慮科創板制度特征及客觀情況。指數以2019年12月 31日為基日，基點為 1000 點。樣本空間包含科創板上市的股票及紅籌企業發行并在科創板上市的存托憑證。考慮到科創板客觀發展情況及制度特點，現階段新股上市滿6個月后納入樣本空間，待科創板上市滿12個月的證券達100只－150只后調整為上市滿12個月后納入，另外對大市值公司設置差異化的納入時間安排。經流動性篩選后，以市值指標進行選樣，實現對市場的客觀表征。采用自由流通股本加權，為避免個股權重過大對指數的影響，設置一定比例的個股權重上限。為適應板塊快速發展階段的特點，及時納入代表性上市公司，建立季度定期調整機制。

從以上兩個公告我們可以看出決策層對于發展A股市場的決心。那么這一次的改革有什么作用，意義又何在。之前就有網友提問，為什么A股上證指數10年過去了還是在3000點徘徊，國內經濟的發展有目共睹，增速雖然有所放緩，但是畢竟近10年我國的經濟都是在穩步正常，滬指卻沒什么動靜。而美國牛市經歷了一波又一波。

首先我們要清楚上證指數的本質，美國的股票指數，叫做成分指數，比如道瓊斯30指數，是選擇上市企業中最優質的30家企業的數據編制的，而且每隔幾年，把里面不行的企業剔除出去，替換更好的企業進來，參考企業總數一直保持30個；標普500指數選的是相對優質的500家企業，原理也是一樣的。法國、德國等國家的股票，都采用類似的成分指數。因為成分指數選的就是優質企業，所以在這些國家，散戶買股票，并不需要又會看財報、又會研究利潤率，閉著眼睛買指數就好了。只有那些專業機構，因為有足夠的精力挖掘信息，才會一只股票一只股票地去研究。

而中國的上證指數，因為1990年股市開張的時候，總共只有20多個股票，不可能從里面只挑兩三只股票編制成分指數；而且早些年上市的企業都是國企，每個都是親兒子，挑誰棄誰都得罪人，所以干脆把股市上的所有股票綜合到一起， 一只不落地收錄，編制股票指數，這種指數叫綜合指數，我們看到的上證指數就是這么來的。中國的股市指數，真正的成分指數是上證50、上證100這種根據市面上比較好的公司編制的指數，但因為國家重點發布的是上證指數，所以50、100大家反而不太熟悉。結果就顛倒過來了，上證50、 100成了某些業務不精通或者沒有精力逐個調研企業的基金經理的買股神器；完全外行的散戶股民，反而自以為上懂國家政策、下知內幕消 息地買－個個公司的股票。

另外企業上市制度有問題。以前實行的是審核制，所謂審核制，就是你企業要上市，得先報證監會審核，證監會覺得你有上市資格，你才能上市。企業采用審核的方式上市，從提出到成功，一年已經算是快的，慢的需要三到五年，企業如果真的缺錢，這么長時間黃花菜都涼了。而且進度慢只是一方面，另外一方面的問題是，證監會權力太大，而且出現過他們團伙的基金投資過的9個企業， 7個都成功上市的奇觀。最終造成的結果就是，很多企業一開始上市，就不是因為優質，而是因為有關系，垃圾企業混進股市。2019年，是中國企業上市制度的變革大年，科創板率先試點采用注冊制；從2020年開始，主板企業也會逐步采用注冊制上市。采用注冊制，企業大概6個月可以完成上市，而且不再需要去求爺爺告奶奶，按照規則做好申報和信息披露即可，這樣優質企業可以快速上到主板，獲得資金支持。

其次就是企業退市制度有問題。成熟的資本市場，比如紐約交易所，平均下來，每年上市企業的數量，和退市企業的數量是大致相當的。比如2010年－2015年，紐約證交所上市了1500多個企業，退市1400多個，有進有出，紐交所上市企業的數量，一直保持在3000多個的規模。這樣有進有出，優勝劣汰，才能保證留在股市的企業，總體水平高于沒有上市企業，這個應該很容易理解。而中國的股市， 1990年剛開張的時候只有20多個上市公司， 1999年到了1000個左右，到現在剛好30年，已經接近4000個上市公司，但退市的有多少？答案是不到100個。而且退市的原因基本都是法人犯罪被抓。這樣低到離譜的退市率，造成的結果就是中國的股市充斥著垃圾公司，以及很多垃圾中的戰斗機。

嚴格的退市制度的重要性，絕不亞于注冊制的重要性。因為注冊制讓優質企業能夠方便地進入股市獲得資本支持，從而更快捷、更低成本低融到資金，肯定也會混進一些善于包裝自己甚至造假的公司，所以需要通過嚴格的退市制度把這些騙子和垃圾及時清理出局。注冊制和退市制度完善的股市，能讓真心想干事且有能力做成事的企業順利進來，并且把市場資金配置給這些企業；這些優質企業得到了資金，用于企業發展，實現壯大，反過來回報投資者和股民，成為國家經濟發展的推動力。而目前中國的股市，優質的企業不一定能進來，反而充斥著靠關系混進來的投機者；他們拿了股民的錢根本不是去發展企業，而是去揮霍，收買更高的關系 ，錢花完了公司也就ST了，根本回報不了股民，也推動不了經濟。所以國家才把注冊制和退市制度兩手抓，兩手推動。

看懂中國股市存在的以上三個問題，其實已經基本知道為什么中國的股市指數一直上不去了，總結得透徹一點，就是因為目前主板的3000多個企業，哪怕有1000個優質企業本來能把股票指數往上拉動1000點，結果馬上被末尾本該被淘汰的1000個企業又全部抵消了，結果就是股票指數原地不動。

目前我們滬指的改革，以及注冊制的實施都是在往好的方面發展，現在就差退市制度的完善了。相信只要這些問題都得到解決我們A股也能迎來10年甚至是更長的大牛。期待A股后續的變現！！！