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百度考慮從納斯達克退市的消息喧囂塵上。公司對此最新回應稱，“不予置評”。

事實上，無論是中概股大環境逐步收緊，還是華爾街給予百度的估值，都可能讓百度萌生回歸念頭。只是這條路并不好走。業務收縮后的百度，有多少“彈藥”用來私有化？

據中國證券報報道，納斯達克關于修訂上市規則的提議已經提交了美國證交會（SEC），目前處于等待批準狀態。據納斯達克介紹，向美國證交會提交的規則修訂，主要是對部分國家公司的上市標準收緊，包含三個方面：首先，基于公司的審計質量、審計機構資格，納斯達克提出新的上市要求；其次，對特定區域公司，納斯達克提出新的上市要求；第三，對特定公司管理層，納斯達克提出新的特定要求。專業人士認為上市規則收緊并非針對中國公司。

估值應是百度要應對的重要問題。截至5月21日，百度報收110．03美元／股，與其在2018年巔峰時284．22美元／股相比，跌去了將近60％。

目前擺在百度面前的有兩條路。第一條是從私有化后回A股上市，第二條路是學習阿里巴巴和京東，在兩地同時上市或者將納斯達克注冊的股票全部轉移到香港聯交所上市。

這兩條路前方都極其兇險。第一條路百度缺錢，第二條路百度缺估值。

缺錢這一點，光計算百度私有化需要耗費多少資金，就可能明白其困難程度。

一位曾經接觸過美股分拆VIE架構回歸的投行人士告訴界面新聞，私有化要約價格通常會有溢價，幅度在20％－40％不等。根據WIND數據，目前百度公司流通市值約為296億美元。如果按照20％的溢價計算，其私有化退市所需資金量約為355億美元。這已經是最保守的估計了。如果按照40％的溢價計算，則需要414億美元。

根據百度最新披露的2020年一季報數據顯示，目前賬上百度的現金以及現金等價物僅為216億元。此外，短期投資1239億元，這筆資金被定義為可隨時出售的資產，大多以債券、股票等流動性較高的資產組成。

如果百度獨立完成私有化，即使按照20％的溢價計算，其現金及短期投資都加上也不足以支付私有化的資金。當然，百度可以聯合財團一起完成私有化，那么具體資金將取決于與財團的協議。

除了錢的問題，分拆VIE架構回歸還要面臨諸多法律問題。

長期觀察并購事宜的經濟學博士后劉安對界面新聞表示，常見的法律問題包括對外直接投資審批和美元兌換、跨境股權（資產）收購、交割、合同解除等技術問題。具體來看，需要注意境外上市主體，是否存在不符合境內外資投資限制的境外投資者，如有類似情況，境外上市主體的境內控股方要采取回購等方式收回相應股權。第二步，如境內投資方收購境外境外WOFE（Wholly Foreign Owned Enterprise），需要解除或終止WOFE對境內實體的所有協議控制，注銷清算WOFE，使境內實體的股權回歸境內投資方所有。這些問題都需要一個個解決。

百度的另一個選擇是香港上市，會面臨估值不高的尷尬處境。

目前，百度市值約為381億美元，市凈率僅為1．64倍。相較同樣在美股上市的京東（JD．O）以及拼多多（PDD．O），市凈率分別為6．47倍以及20．17倍，華爾街給予后兩家的估值遠高于百度。

在港股，可比的互聯網公司并不多。小米集團（1810．W）市盈率以及市凈率也分別僅為30．7倍以及3．3倍，從市凈率角度比較，小米集團的估值也沒有比百度高太多。

從估值角度來說，A股應是百度的首選之地。以拆除VIE架構回歸第一股三六零（601360．SH）為例，其市值已經下跌了3000億元，但市盈率以及市凈率仍然有21倍以及4．3倍。其在上市之處遭遇的市場熱捧可想而知。

數據顯示，2020年Q1，百度收入同比下降了7％。受到疫情影響，百度核心業務收入下降了13％。