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文｜恒心

來源｜博望財經

隨著兩份公告的發布，近期沸沸揚揚的物流行業并購案終于塵埃落地。

這是在物流行業內繼去年10月極兔以68億元收購百世快遞后又一次資源整合，刷新行業最高收購紀錄。

在市場避險情緒上揚的當下，京東物流大手筆收購德邦物流，是深思熟慮還是盲目冒進？這會是雙贏地選擇嗎？

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崔維星時代落幕，劉強東正式接棒

3月11日晚間，德邦股份（603056．SH）發布關于控股股東股權結構變動暨實際控制人發生變更的公告稱，公司控股股東寧波梅山保稅港區德邦投資控股股份有限公司（“德邦控股”）、實際控制人崔維星及其一致行動人薛霞等合計153名自然人及機構股東分別與由京東集團控制的宿遷京東卓風企業管理有限公司（“京東卓風”）簽訂相關股份轉讓協議等交易文件，京東卓風將受讓德邦控股在內的股東合計99．987％股份。

若本次交易順利實施，京東卓風將實現對德邦控股的控制，從而間接控制德邦控股所持有的德邦股份66．4965％股份；德邦股份的實際控制人將發生變更，崔維星先生將不再是德邦股份的實際控制人，德邦控股仍為控股股東，由京東集團控制的京東卓風將成為德邦股份的間接控股股東。

資料來源：德邦股份官網。

公告還提及，本次交易尚需向國家市場監督管理總局反壟斷局進行經營者集中申報并取得批準。此外，本次交易尚需經京東物流股東大會以及京東卓風唯一股東京東物流供應鏈有限公司的審議批準。

值得一提的是，此前據媒體報道，京東收購德邦的談判經歷了一個多月，但消息卻被德邦公關“辟謠”。如今這份公告也算是為上述傳聞畫上句號。從此，崔維星時代落幕，劉強東正式接棒，百億德邦，盡歸京東之手。

2日后，京東物流也發布公告稱，將以89．76億元收購德邦股份66．50％股份。

資料來源：京東物流官網。

筆者注意到，若以德邦股份停牌前2月25日收盤價12．66元／股計算，市值在130億元左右，而如今京東物流以不足90億的要約收購價格進行收購，顯然沒有溢價。從這個角度來看，物流行業多評價京東做的這筆買賣是劃算的。

事實上，這與德邦股份近年來營收增速“疲軟”、利潤大幅縮水有著密切的關聯。

據德邦股份歷年財報數據顯示，2018～2020年營業收入分別為230．26億元、259．22億元和275．03億元，雖營收規模在逐年上漲，但營收增速卻在持續下滑：同期分別為13．15％、12．58％和6．10％，2020年增速不足2018年的一半。

再來看盈利能力，2018～2020年德邦股份利潤總額分別為8．97億元、4．14億元和7．36億元，雖然2020年利潤同比大幅增長77．96％，但仍未超過2018年的水平；同時，2021年前三季度德邦股份利潤總額僅0．09億元，同比大幅下滑97．49％。

此外，據德邦股份1月29日發布的2021年年度業績預減公告顯示，預計全年凈利潤同比下滑67％～87％，扣非凈利潤同比下降176．04％～229．56％。對此，德邦股份解釋稱，“宏觀環境整體景氣度有所下降以及大件運輸領域競爭加劇使得公司收入增速放緩，且全年油價處于高位對利潤產生不利影響”。

資料來源：德邦股份官網。

如今德邦股份易主，未來是私有化退市還是繼續作為獨立上市公司？

此前市場基于公告中提及的“為提高京東集團對下屬物流業務板塊的整合效率，本次要約收購以終止德邦股份的上市地位為目的”，猜測德邦股份或將退市。但京東物流CEO余睿在近期的內部管理會上明確表態，“兩家公司合作的原則，德邦品牌依然保留，德邦作為A股上市公司依然會保持獨立運營，京東物流會竭盡所能為德邦管理團隊和員工創造更多更好的發展機會，竭盡所能幫助德邦更好地發展：‘在一起是為了干大事，絕不是要內卷，也不是為了消滅誰，這個市場非常大’”。雙方將在快遞快運、跨境、倉儲與供應鏈等領域展開深度戰略合作。