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當(dāng)然輕資產(chǎn)也有其弊端。日日順整合了社會(huì)上的第三方倉(cāng)儲(chǔ)和運(yùn)力,相比自有的車輛、倉(cāng)庫(kù)和員工,更難保障服務(wù)質(zhì)量。尤其涉及到運(yùn)輸及時(shí)性、貨損等問(wèn)題,這對(duì)于日日順經(jīng)營(yíng)的精細(xì)化是很大的考驗(yàn)。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示,日日順近三年的毛利率分別為7．98%、8．88%、8．38%,凈利率分別為2．34%、2．41%、3．07%,可以微薄來(lái)形容。但即便是這些微薄的利潤(rùn),也都是從精細(xì)化的管理中擠出來(lái)的,一旦經(jīng)營(yíng)管理偶有不善,可能連微薄的利潤(rùn)都所剩無(wú)幾。

日日順在招股說(shuō)明書(shū)中亦提示了該風(fēng)險(xiǎn):在第三方采購(gòu)模式下可能存在第三方供應(yīng)商服務(wù)延誤、損毀或丟失承運(yùn)物品等不能提供合格服務(wù)的情形導(dǎo)致客戶索賠,并影響公司的聲譽(yù)及與客戶的關(guān)系。

在行業(yè)中,日日順面對(duì)的是京東物流、蘇寧物流等對(duì)手,這些企業(yè)對(duì)于大件消費(fèi)品同樣有著豐富的配送經(jīng)驗(yàn),消費(fèi)者獲得的體驗(yàn)差別不大。德邦物流、安能物流等零擔(dān)快運(yùn)企業(yè)也與其存在一定的競(jìng)爭(zhēng)。

面對(duì)這些采取自營(yíng)模式的對(duì)手,日日順選擇輕資產(chǎn),就必然會(huì)放棄一些東西。

03

收購(gòu)擴(kuò)張彈性強(qiáng)

擴(kuò)張對(duì)日日順管理的精細(xì)化提出了更高的要求。

輕資產(chǎn)還有一個(gè)很大的好處,就是可以為日日順帶來(lái)較大的業(yè)績(jī)彈性。

簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō),日日順一邊可以利用品牌和口碑來(lái)獲取B端客戶訂單,另一邊也可以在短時(shí)間內(nèi)增加相應(yīng)的倉(cāng)儲(chǔ)面積和運(yùn)力,這種業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的彈性是非常強(qiáng)的。

增加運(yùn)力方面,一種方式是采購(gòu)第三方的運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)、配送服務(wù),發(fā)展其為分包商;另一種方式則是收購(gòu)運(yùn)輸或者倉(cāng)儲(chǔ)公司。

因此,只要在客戶端可以拿到足夠多的訂單,日日順就可以迅速增加運(yùn)力。甚至,通過(guò)收購(gòu),日日順還可以“繼承”收購(gòu)企業(yè)原有的客戶和訂單,業(yè)績(jī)突飛猛進(jìn)。

參考另一家物流企業(yè)密爾克衛(wèi)(SH:603717),就是通過(guò)頻繁的收購(gòu)進(jìn)行擴(kuò)張,成功實(shí)現(xiàn)了業(yè)績(jī)和股價(jià)的高增長(zhǎng)。例如,其去年就收購(gòu)了湖南瑞鑫化工、大正信(張家港)物流、新能(張家港)能源等多家危化品運(yùn)輸公司。

密爾克衛(wèi)股價(jià)表現(xiàn)(2018年至今)

日日順也采用了收購(gòu)擴(kuò)張的方式。2018年7月,日日順收購(gòu)貴州沛吉物流有限公司,2019年4月,收購(gòu)上海飛升國(guó)際物流有限公司;2019年7月,收購(gòu)了深圳市富潤(rùn)德供應(yīng)鏈管理有限公司。

擴(kuò)張對(duì)日日順管理的精細(xì)化提出了更高的要求。正如前文所說(shuō),整個(gè)行業(yè)非常依賴精細(xì)化運(yùn)營(yíng)。規(guī)模化的收購(gòu)和擴(kuò)張需要面對(duì)整合風(fēng)險(xiǎn),收購(gòu)資產(chǎn)隨時(shí)有可能會(huì)變成巨大的負(fù)擔(dān)和累贅。

收購(gòu)就容易帶來(lái)商譽(yù)問(wèn)題。數(shù)據(jù)顯示,截至2020年底,日日順賬面商譽(yù)金額合計(jì)為2．53億元。由于未達(dá)到業(yè)績(jī)目標(biāo),日日順不斷對(duì)收購(gòu)公司計(jì)提商譽(yù)減值。

招股書(shū)顯示,日日順在2018年、2019年分別對(duì)收購(gòu)貴州沛吉物流有限公司,計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備5956．38萬(wàn)元、6967．39萬(wàn)元;2020年對(duì)收購(gòu)上海廣德物流有限公司形成的商譽(yù)計(jì)提減值準(zhǔn)備2907．95萬(wàn)元。

至少?gòu)倪@些以往的收購(gòu)案例來(lái)看,其收購(gòu)整合的效果并不算好,還沒(méi)有像密爾克衛(wèi)一樣形成持續(xù)的正向循環(huán)。

因此,輕資產(chǎn)的日日順雖然有很大的業(yè)績(jī)彈性和增長(zhǎng)潛力。但利潤(rùn)很容易被各種環(huán)節(jié)所侵蝕。這對(duì)于投資者來(lái)說(shuō),就如同懸在頭頂上的利劍一般。

本文系巨潮商業(yè)評(píng)論原創(chuàng)