陳發樹辭任董事，云南白藥轉向何方？
5月27日，云南白藥發布公告，陳發樹辭去云南白藥董事會董事、戰略委員會主任委員等職務，其子陳焱輝也辭去了公司第十屆董事會董事、提名委員會委員的職務。憑借2016年混改入局云南白藥的陳發樹，終于走到了臺下。過去十年，他影響著公司的發展走向，他辭任后，云南白藥轉向何方？
年報顯示，云南白藥2023年營業收入391.11億元，同比增長7.19%，歸母凈利潤40.94億元，同比增長36.41%，自2021年，利潤大幅下滑后，再次錄得高增長。但分季度看，云南白藥業績逐步降低，去年第四季度，公司營業收入同比下滑1.57%，凈利潤虧損2970萬。
該公司解釋稱，2023年四季度促銷活動及應付職工薪酬計提等較前三季度更為集中，且上海醫藥投資收益下降、二級市場證券投資處置完畢后交易性金融資產公允價值變動收益下降。
今年一季度，云南白藥業績增速放緩，公司營業收入107.74億，同比增長2.49%，凈利潤17.02億，同比增長12.12%。
在經歷了一段時間快速金融化，陷入二級市場不確定性的波動中后，云南白藥尋求轉向。公司表示，后續將聚焦藥品、健康和醫藥流通三大核心業務，同時圍繞相關領域科學、審慎地開展業務拓展，堅持“有所為有所不為”，打造全新業務增長點。
01
百億“炒股”
6年研發投入僅11億
2016年前后，陳發樹出資約254億，通過新華都集團參與云南白藥控股集團混改，混改事項落定后，新華都方面與云南國資方并列為云南白藥第一大股東，很快，陳發樹也走到云南白藥臺前。
2019年，陳發樹任云南白藥聯席董事長，也正是這一年，該公司公告稱，董事會審議通過《關于自有閑置資金調整證券投資額度的議案》，按照規定，云南白藥投資額度不得高于10億元，但修改后的議案刪除了10億元的上線規定，公司的投資額度暴增。
公司陸續買入多家公司股票和多只債券型基金，投資成本約72億元，當年即實現盈利4.09億元，2020年，云南白藥投資總額追加至136億元，并實現盈利23.32億。但好景不長，隨著二級市場行情萎靡，云南白藥2021年炒股從盈利變為虧損16.14億元，2022年繼續虧損5.2億元。其中，2021年的交易性金融資產公允價值變動收益下降，致使公司利潤腰斬，凈利潤下滑49.15%。
拉長時間來看，云南白藥2021年凈利潤水平僅僅略高于2015年，可謂是一夜回到解放前。2022年，云南白藥實現凈利潤30億元，同比增長7%，仍低于2017年同期水平。
該公司透露，公司已于2023年三季度退出全部二級市場證券投資，并計劃于 2024 年不再開展二級市場證券投資業務。
根據云南白藥2023年年報，公司交易性金融資產余額1.49億元，同比減少93.82%。2024年一季度末，其交易性金融資產余額1.34億元，公允價值變動收益-1952萬元，變動原因為二級市場證券投資處置后交易性金融資產公允價值變動收益下降。
炒股風波后，公司業績開始穩定，2022年和2023年其營業收入小幅增長，2023年，公司凈利潤同比增長36.41%。
近幾年，云南白藥大手筆投資，但在研發上卻顯得很吝嗇。2018年至2023年，公司累計研發投入11.33億元，連續多年研發費用率低于1%，2023年，研發費用率為0.7%，低于行業水平，在所有上市醫藥公司中排名靠后。
據2023年年報，云南白藥目前研發項目十項，兩款創新核藥在研發中，用于前列腺癌治療及前列腺癌診斷，此外還有多款中藥新藥。
02
五年利潤 “原地踏步”
新增長點暫未見起色
數據顯示，1999年-2019年，云南白藥營業收入從2.32億元增長至296.65億元，凈利潤則從3350萬元增長至41.84億元，增長均超過百倍。然而，隨著銷售規模增長，云南白藥業績壓力顯現。
2019年至2023年，云南白藥營業收入由296.65億增長至391.11億，凈利潤由2019年的41.84億元降至2023年的40.94億元，總體上，增收不增利。究其原因，一方面，受到政策及外部環境影響，另一方面，公司第二曲線的牙膏產品市占率超過20%以后，增長乏力。
云南白藥主營業務分為工業銷售(藥品、日化產品等自制產品)和商業銷售兩部分。商業銷售也就是藥品批發與零售，由省醫藥子公司負責，屬于低毛利率業務，貢獻62.6%營收的醫藥批發零售業務，毛利率僅6.03%。并且，公司工業銷售收入占整體營收由2018年的40.16%降至35.13%。這也導致公司毛利率低于行業水平，僅26%上下，低于同仁堂的43%，以及華潤三九的53%。
2023年，以醫藥批發零售為主業的云南省醫藥公司，貢獻營業收入244.9億元，貢獻利潤僅4.13億。
值得注意的是，云南白藥的利潤非常依賴口腔護理，即牙膏等產品。據公司年報，2023年度，以牙膏為核心的健康公司凈利潤為20.22億元，接近公司凈利潤的一半。但產品銷售面臨著增長放緩的問題，2023年，健康公司實現營業收入64.22億元，同比僅增長6.50%。
總體來看，云南白藥共有四大事業群，分別為藥品事業群、健康品事業群、中藥資源事業群、省醫藥公司，目前，公司大體量業務增長乏力，增長快的業務體量還較小。
近年來，云南白藥相繼推出多款新產品，不斷優化產品結構、迭代技術創新、帶動品類升級，嘗試尋找全新增長點，效果并不明顯。
2023年公司藥品事業群營業收入64.81億元，同比增長8.16%。產品上，除了云南白藥氣霧劑銷售收入貢獻超過17億元，同比增長15.27%。其他產品銷售規模較小，云南白藥創可貼、云南白藥膏、云南白藥(散劑)、云南白藥膠囊等產品銷售收入過億，其中云南白藥膏銷售收入過9億元，云南白藥膠囊銷售收入過6億元，云南白藥(散劑)及云南白藥創可貼銷售收入過 3億元。
2021年，云南白藥曾以12.78億港元再次買入萬隆控股48.11%的股份，試圖進軍工業大麻業務。彼時，萬隆控股業務結構中0.2%為大麻二酚萃取物貿易。由于萬隆控股內部出現問題，云南白藥不得不計提商譽減值準備5.79億，工業大麻業務，也不了了之。
去年二月，云南白藥董事會選舉張文學擔任董事長，公司高層也迎來大換血。頻繁的人事變動，引來機構及投資者的關注，公司未來發展方向，成為焦點。新任董事長表示，2024年，公司將緊緊圍繞大健康綜合解決方案提供商”的戰略定位，持續深耕“藥”這個產業根基，同時，推進新業務增長點的打造。
對于新業務，2023年，該公司重組了新興業務板塊，包括滋補保健品事業部、美膚事業部、醫療器械事業部及天頤茶品事業部。然而，保健、醫美市場已略顯擁擠，云南白藥新業務能否成為新增長點，有待觀察。
具體而言，滋補保健品事業部整合深耕三七等優勢中藥大產品，發力滋補保健品大賽道；美膚事業部致力于突破功能護膚產品，推出云南白藥特色的美妝品牌；醫療器械事業部致力于聚焦骨科、傷科護理為主的專業功能賽道；天頤茶品事業部深耕茶產業升級、茶衍生品探索和創新。
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