通策醫療加碼內生式增長 種植和正畸業務均受挑戰
《投資者網》蔡俊
近期，通策醫療（600763.SH）發布半年報并舉行業績說明會。
今年上半年，通策醫療的營業收入、歸屬于上市公司股東的凈利潤分別為13.63億元、3.04億元，各自同比上漲3.38%、2.99%。
業務構成看，高毛利的種植和正畸業務均受到不同挑戰。在從醫院擴張看，公司持續推動蒲公英計劃，增厚業績同時，部分存量醫院的收入也受影響出現下滑。
猶如通策醫療董事長呂建明在2022年報中所言，公司存在的意義，“在于促使口腔醫療這個相對傳統的有手工業特性的行業走向分工合作，集約化經營，把高質量的醫療和醫療的可負擔性同時作為自己的使命”。該理念能否實現，有待時間檢驗。
后集采時代以量補價
今年8月底，通策醫療的線上調研會議，涌進近兩百人。
這些參與者，不乏中信建投、興業證券、中金公司、海通證券。今年初，口腔種植系統集采開標。機構最關心的話題，直指集采對公司的影響。
集采被看作是影響全年口腔市場的一個重要因素。具體來看，今年上半年，通策醫療的種植收入2.29億元，同比增長2.7%，占收入的17.9%。同期，公司種植牙2.35萬顆，同比增加33.8%；平均單價0.97萬元，集采類單價0.6萬元，非集采類單價1.5萬元。
這個結果，與市場預期基本一致。
集采前，根據牙博士的港股招股書，消費者在該企業的單次種植費約2萬元，毛利率高達60.9%。種植費涵蓋種植體、醫療服務、修復材料、種植基臺、牙冠。其中，種植體占比最高，歐美系、韓系、國產等分別超2萬元、0.6萬元、0.2萬元。
根據集采結果，種植體的價格大幅降低，無論哪個產地的材料降幅均約50%。上游降價傳導至整體，種植服務的價格也會下調。若公司想維持往年收入，以量補價是有效路徑。
2022年，通策醫療、瑞爾集團的種植牙收入分別為4.48億元、3.53億元。若種植平均單價保持0.97萬元，今年公司要完成4.62萬顆種植，即下半年2.27萬顆。
價格下調，可吸引患者前來種植。同時，優質的服務也是可取之道。
瑞爾集團在公告中就表示，面對集采會采取一系列措施。首先是響應政策降低價格，其次為患者制定專屬治療方案，提高種植人數。截至目前，該企業種植醫生約300名。
通策醫療方面，內部區分集采類和非集采類的種植服務。集采類根據患者診療的需求，部分需要額外支付骨膜、復雜治療服務費；相比之下，單價更高的非集采類會提供更多醫療服務內容。截至目前，公司種植醫生約400名。
正畸業務“拖后腿”
種植牙的鯰魚效應啟動，市場目光關注高毛利的正畸業務。
國聯證券在研報中統計，三甲醫院的正畸客單價在1.5萬元到4.5萬元，種植和普通牙科
最高價分別約2萬元、0.65萬元。
牙博士招股書顯示，2021年其正畸業務的毛利率51.3%。高毛利背后，與上游材料有關。時代天使曾披露，該企業隱形牙套的毛利率為65%，向私立診所平均售價8000元，用以開展正畸。
今年上半年，通策醫療收入2.22億元，同比下降3.9%，占收入的17.4%。公司表示，“正畸等美學消費拖了后腿”，且第二季度是淡季，相關的牙科消費需求并不突出。
值得注意的是，公司對正畸業務相當投入心血。
2021年，通策醫療的精益管理在正畸科進行試點，之后推廣到其他科室團隊，并逐漸推廣至全院。精益管理的目標，是提高團隊工作效率、減少患者候診時間、降低時間成本材料耗用等。
2022年，通策醫療正畸收入5.15億元，同比下滑3.6%，占收入的20%。下滑原因，公司表示是受到客觀因素影響。同期，瑞爾集團的同類業務實現收入3.66億元，占收入的22%。
不過，公司未披露過正畸業務的毛利率。從上游看，產品單價或有所下調，但高毛利依舊。
今年上半年，時代天使的隱形矯治解決方案實現收入5.53億元，同比增加1.2%。該板塊毛利率61.7%，同比提升1.5個百分點。該企業表示，因擴展到三四線城市，相關產品有所降價，但生產技術改進也促使成本下降。
實際上，高客單價的種植和正畸決定了單張牙椅的產出額。因此，正畸業務的未來收入非常重要。
截至今年上半年，通策醫療開設牙椅2700余張。以此計算，半年內單張牙椅產出50.48萬元。國聯證券在研報中統計，2021年公司、瑞爾集團的單張牙椅分別產出117萬元、126萬元。
根據規劃，今年底通策醫療的牙椅數量有3000張，下半年大約新交付350張。公司披露，2020年開業的下沙院區，2022年單張牙椅產出125萬元。
蒲公英醫院的內生增長
要實現業績上漲，擴張勢在必行。但方式是加盟，還是內生增長，這是一個問題。
2022年致股東信里，呂建明作出了明確回答，即無法“走出并購加盟這一步”。今年半年度業績說明會上，公司強調內生增長會帶來人力成本、培育期虧損等，但不會消耗現金和產生大量商譽，且隨著蒲公英醫院逐步貢獻利潤，恢復高增速值得期待。
因為醫療行業屬地化特征，通策醫療的醫院主要設立在浙江。再細分，分為存量醫院和蒲公英醫院。蒲公英醫院是公司重點打造的中小型牙科機構，盈利平衡周期在0.5到1.5年，以滿足業績增速需求。
今年上半年，通策醫療的浙江省內收入11.74億元，同比增長3.2%，占收入的92%。報告期內，蒲公英醫院投入運營14家，累計開業40家，實現收入2.71億元，同比增長59%。
同期，蒲公英醫院的合計凈利潤0.24億元，同比增長151%，凈利率8.7%。盈利能力上，60%實現盈利，30%接近盈虧平衡，10%處于培育期。今年下半年，公司計劃交付8到10家新院。
不斷開設新院之余，通策醫療還推出“雙百計劃”，即百家醫院百億收入。對此，呂建明用“結硬寨、打呆仗”描述。
然而，今年上半年城西與杭口等醫院出現下滑。以城西院為例，同期收入2.04億元，同比下降14.3%，占收入的15%；凈利潤0.79億元，同比下降13.2%。
對此，公司表示，報告期內城西院的凈利率為36%，收入下降是因為醫生資源支持蒲公英醫院，影響了在總院的門診時間；后續隨著蒲公英醫院在當地的團隊成熟，總院的盈利能力會進一步回歸。（思維財經出品）■
來源：投資者網
原文標題 : 通策醫療加碼內生式增長 種植和正畸業務均受挑戰
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