恒瑞醫藥：抗疫“白馬股”，如今股價跌了一半該何去何從？
隨著春節的臨近，A股的交易也進入停擺倒計時，但就在倒計時的第四個交易日，股民沒等來股市最后的瘋狂，反而把過去一年好不容易賺來的余錢都賠完，多年積攢對股市的熱情也隨之消耗殆盡。
1月25日的A股暴跌令人絕望，在一片綠光籠罩的股市中，與跌幅相反的是兩市漲停股不足30只，上漲個股不到300只，而其中春節期間最受關注的貴金屬、機場、酒店餐飲三個板塊卻出現難得的上漲，其余板塊幾乎全軍覆沒。
一片暴跌的股市似乎告訴了人們：2020年重啟失敗，2021年更加艱難，2022年虎虎生威更是來者不善！
以2021年跨2022年的醫藥行業而論，相對于邁瑞、輝瑞醫藥前段時間的“雙瑞暴漲”，同是醫療巨頭的恒瑞醫藥卻在近期迎來雪崩，股價暴跌，從2021年初的95元一路跌到如今的43元，股價也創2年來新低。與前一段時間還在暴漲的邁瑞、輝瑞醫藥不同，恒瑞在抗擊新冠初期也出現過一度高光，但以仿制藥為主業的恒瑞醫藥由于業務量和利潤的下降，導致估值受到質疑，加上虛假發票和虛構業務的負面傳聞，這家原本的醫藥巨頭也一頭扎進死胡同，自顧不暇。
前期估值過高，被外界寄予的期望也高，誰知樂極生悲，管理層一頓迷之操作讓企業倍受爭議，硬生生印證了“No do no die”的預言。恒瑞醫藥如何從抗疫白馬先鋒滑落到股市灰熊籠罩，需要從多個方面著眼。
醫藥界的“眾泰”，沒有創新的恒瑞醫藥
2021年上半年的業績報告中，恒瑞醫藥營收132．98億元，同比增長17．58％，歸母利潤為10．51億元，扣非后同比增長13．96％。報告顯示，上半年研發投入25．81億元，同比增加近40％，創新藥銷售收入達52．07億元。
從研發層面上，似乎上一年恒瑞醫藥的投入力度頗大，但不要忘了，從1997年成立至今，這家以抗腫瘤、心血管藥、內分泌藥為核心的醫藥企業，最明顯的標簽為：仿制藥。也就是說，汽車領域有眾泰一樣的仿制成名——“保時泰”，醫藥界也有恒瑞醫藥一樣的仿制藥，就像《我不是藥神》里的格列寧一樣，瑞士首創，但印度也能仿制近99％。2021年上半年就有1個月內6款仿制藥一致性通過審核上市發售，可見這家藥企在仿制藥上的烙印之深。
即便恒瑞醫藥把研發作為引以為自豪的競爭力，擁有一支4700人的研發團隊，從2020年至今投入了49．89億元的研發資金，研發藥銷售占比重17．99％，但大部分收入依然來自仿制藥。
前期估值過高，跌落是必然
2020年的恒瑞醫藥還被譽為醫藥界的龍頭股，高于市場七八十倍市盈率，最高的時候達到了一百倍，用市場行情的話說已是嚴重的虛高，如今到了45倍。內部的一些資本化處理讓爭議頻發，市場的過于樂觀加上業績增長的壓力，企業必須取一個平衡值，長年的凈利潤增速在25％左右，就算醫藥行業可持續性增長，但45倍估值也符合客觀，未來不高于60倍，都算正常范圍。
一場疫情很大程度上影響了恒瑞的發展和步調，疫情期間的凈利潤增速下滑有目共睹，資本市場嘗到了前期估值過高的甜頭，但猛然醒悟過來以后，也會相應的減持和熱情降低，估值不是泡沫，就是回歸理性，跌落是必然。
上市20年，恒瑞醫藥依然處于“草創”階段
恒瑞醫藥從一開始就不是以自主研發為主的藥企，前身為連云港制藥廠，其主要業務是生產紅藥水。換句話說，該藥企本身并沒有多少技術含量。后來通過改制、兼并后于2000年10月上市，才有了自己的研發機構。與其他藥企合作失敗后，真正有了自己知識產權、研發人才，還得從2003年算起，通過多年的努力和人才培養，恒瑞醫藥終于成功登上國內醫藥龍頭位置。
時間上的恒瑞醫藥似乎有深厚的積累和豐富的人才儲備，但面對其他創新型藥企的競爭，尤其在疫情期間受集采效應影響，轉型已成恒瑞醫藥唯一的出路，否則業績增長停滯，未來的至暗時刻早晚都會來臨。
寫在最后：截止1月25日，恒瑞醫藥收盤繼續跌去3．67％的市值，2021年的白馬股成色已經風光不再。雖然恒瑞醫藥的核心競爭力依然不容小覷，但2021年前三季度的業績、凈利潤均有所下降，增收不增利最大的原因可以理解為是研發投入加大所致，其中也不乏疫情反彈銷售費用增加。恒瑞醫藥能否走出如今的困局，重新展現昔日醫藥一哥的風采，歸根結底，還是取決于它后續研發的成果。眾多同行內卷的競爭中，恒瑞醫藥只有靠自身的突破，才能完成自我拯救。
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