科創板藥企難逃“尚未盈利”掣肘？百濟神州擬擇第三地上市募資200億
國內首家三地上市藥企即將誕生?
資本邦了解到,2021年1月29日,距《關于推動藥品集中帶量采購工作常態化制度化開展的意見》推出后僅一天,百濟神州有限公司(以下簡稱:百濟神州)的科創板IPO申請獲上交所受理。
百濟神州是一家全球性、商業階段的生物科技公司,專注于研究、開發、生產以及商業化創新型藥物。
據公司招股書,百濟神州本次發行的人民幣股份數(包括超額配售選擇權)不超過1．32億股,公司本次募集資金總額約為200億元,扣除發行費用后將投資于藥物臨床試驗研發項目、研發中心建設項目、生產基地研發及產業化項目、營銷網絡建設項目、補充流動資金。若百濟神州最終發行成功,200億將成為截至目前科創板上市生物醫藥企業的最高融資額。
圖片來源:百濟神州招股書
據了解,2016年,百濟神州于美國納斯達克上市,兩年后,其又于港股市場成功上市。截至2月2日收盤,百濟神州總市值分別為317億美元、2521億港元。若此次公司沖刺科創板IPO成功,百濟神州將成為國內首家同時于三地上市的公司。
紅籌架構沖刺科創板,回A或成大勢所趨
招股書顯示,百濟神州是一家設立于境外開曼群島并在納斯達克交易所及香港聯交所上市的紅籌企業。據上交所信息,在此之前已有6家紅籌公司申報科創板IPO,其中,華潤微、中芯國際、九號公司已成功登陸科創板。
已成功登陸科創板的三家紅籌公司中,華潤微于2020年2月27日于科創板上市,上市首日開盤價為50元/股,首日漲跌幅達228．43%;中芯國際于2020年7月16日上市,上市首日開盤價為95元/股,首日漲跌幅達201．97%;九號公司于2020年10月29日上市,上市首日開盤價為33元/股,首日漲跌幅達103．27%。
截至2021年2月2日收盤,在已上市的225家科創板公司中,中芯國際、華潤微和九號公司的總市值分別排名第一、第十三、第十二,均名列前茅。
此外,科技巨頭曠視科技、聯想集團也先后開啟科創板IPO上市輔導,欲公開發行存托憑證(又稱:CDR)并在科創板上市。
越來越多的科技巨頭、紅籌企業回歸A股并將科創板作為國內上市“基地”,彰顯出的是國內資本市場改革創新的不斷深化和包容性的持續提升。
據了解,此前,由于結構、制度等方面的短板,多家紅籌企業因不符合境內上市規定而紛紛轉赴境外上市。2020年6月,上交所交所發布《關于紅籌企業申報科創板發行上市有關事項的通知》,對紅籌企業申報科創板發行上市中涉及的對賭協議處理、股本總額計算、營業收入快速增長認定、退市指標適用等事項,均做出了針對性安排,降低了紅籌企業科創板上市的門檻。
研發投入高導致虧損?研發費用率最高超400%
回看選擇紅籌架構上市的百濟神州,財務數據顯示,其2017年-2020年前三季度分別實現營業收入16．11億元、13．10億元、29．54億元、14．59億元;實現歸屬于母公司所有者的凈利潤-9．82億元、-47．47億元、-69．15億元、-81．04億元。報告期內歸母凈利潤均為負。
圖片來源:百濟神州招股書
百濟神州稱,公司共有2款自主研發藥物處于商業化階段:分別為BTK小分子抑制劑百悅澤?(BRUKINSA?,澤布替尼膠囊,zanubrutinib)和抗PD-1單抗百澤安?(替雷利珠單抗注射液,tislelizumab)。
其中,BRUKINSA?(百悅澤?)獲得美國食品藥品管理局(FDA)加速批準3上市,于2019年11月在美國開始商業化銷售。百悅澤?(BRUKINSA?)和百澤安?獲得中國國家藥監局附條件批準4并分別于2020年6月和2020年3月在中國開始商業化銷售。
公司另有1款自主研發候選藥物PARP抑制劑帕米帕利(pamiparib)已在中國提交NDA。公司的商業化產品及臨床階段候選藥物共有47款,包括7款商業化階段藥物5、5款已申報候選藥物和35款臨床階段候選藥物。其中,公司共有2款自主研發藥物正在上市銷售,1款自主研發候選藥物的NDA已被中國國家藥監局受理并納入優先審評、8款自主研發候選藥物處于臨床在研階段、以及36款臨床或商業化階段合作產品。
盡管已有2款自主研發藥物處于商業化階段,但由于公司在藥物早期發現、臨床前研究、臨床開發、監管審查、生產、商業化推廣等多個環節的持續投入,百濟神州在報告期內仍保持持續虧損,截至2020年9月30日,公司累計未分配利潤為-243．03億元。
此外,百濟神州坦言,隨著公司持續進行候選藥物開發及尋求監管機構批準、擴張生產及制造設施、商業化在研藥物(包括公司自主研發及從安進及其他合作方的獲授許可的在研藥物),公司存在未來繼續虧損的風險,且該等虧損可能會進一步擴大。
在研發投入方面,百濟神州手筆可謂極為大方。2017年至2020年前三季度,公司研發投入分別為20．17億元、45．97億元、65．88億元、66．03億元,占同期營業收入的比重分別為125．20%、350．88%、223．03%和452．66%。
圖片來源:百濟神州招股書
報告期內,公司的投入研發費用合計198．05億元。也就是說,近四年來,百濟神州投入近200億元用于研發,然而,僅有2款產品正式進入商業化階段,這不得不令人懷疑其研發的進度是否過于緩慢。
尚未盈利是藥企常態?已上市藥企“扭虧”道阻且長
由于巨額研發費用和在售產品尚不能覆蓋成本及費用,百濟神州目前尚未盈利且存在大額累計虧損。資本邦梳理生物醫藥企業財務數據發現,這一情形在藥企中并不少見。
眾所周知,由于在研發方面的投入,生物醫藥企業一直以來均以“燒錢”而聞名,這導致了很多生物醫藥企業在成立后很長時間不能盈利,由此也產生了一個怪相:尚未盈利,甚至存在大額虧損的企業成功登陸資本市場募資。
截至2021年2月2日,在科創板已上市公司中,共有7家公司攜“尚未盈利”的財務數據成功上市。
在上述7家上市公司中,資本邦查詢招股書發現,上市前存在未彌補虧損最高的為君實生物,虧損額高達19．99億元;未彌補虧損最低的公司為艾力斯,虧損額為2．18億元。
就上市以來的股價表現來講,澤璟制藥、康希諾和君實生物相對于發行價的漲跌幅均超70%,而前沿生物和百奧泰表現則并不理想,雙雙“破發”。
就業績表現來看,截至2021年2月2日,上述7家公司中,艾力斯、神舟細胞、百奧泰和澤璟制藥四家公司2020年預計業績減虧;前沿生物、康希諾和君實生物2020年預計增虧。但不論增虧還是減虧,7家公司截至目前都尚未扭虧。
基于“尚未盈利”的特性,上述企業均在擬上市之時便已提前“預警”:若公司自上市之日起第4個完整會計年度觸發《上海證券交易所科創板股票上市規則》第12．4．2條的財務狀況,即經審計扣除非經常性損益前后的凈利潤(含被追溯重述)為負且營業收入(含被追溯重述)低于1億元,或經審計的凈資產(含被追溯重述)為負,則可能導致公司觸發退市條件。
在2020年預計增虧的3家公司中,前沿生物預計2020年實現營業收入約4,300萬元到5,100萬元,實現歸屬于上市公司股東扣除非經常性損益后的凈利潤約虧損2．29億元到虧損2．49億元,增加虧損約2,666．14萬元到4,666．14萬元。
康希諾預計2020年度實現歸屬于母公司所有者扣除非經常性損益后的凈利潤為-5．1億元到-5．4億元,與上年同期相比,虧損增加3．36億元到3．66億元,同比增加192．36%到209．55%。
君實生物預計2020年年度實現歸屬于母公司所有者扣除非經常性損益后的凈利潤-17．06億元左右,與上年同期相比虧損增加9．3億元左右,同比增加119．87%左右。其中,公司預計2020年度研發費用為18．24億元左右,與上年同期相比增長92．79%左右。
盡管7家公司的“四年之期”還很遙遠,但就目前的業績表現來看,想要徹底推開頭頂退市的“達摩克利斯之劍”,道阻且長。
來源:資本邦
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