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合創資本趙律：戲說醫療機器人行業投資

2020-07-16 15:16

醫療機器人緣何興起？

應用于醫療行業的機器人，稱為醫療機器人。

第一臺用于醫療手術的機器人是1985年，里程碑事件是2000年FDA批準了達芬奇（DaVinci，Intuitive Surgical直覺外科））機器人手術系統；康復機器人第一次商業化應用是1987年，里程碑事件是2013年cyberdyne HAL的外骨骼機器人獲得安全證書①。醫療機器人經過三十年的發展，進入2016年，發展進入快車道，主要是兩個特別重要的事件：一個是AlphaGo橫空出世，打敗圍棋冠軍李世石，戰勝“圍棋天才”柯潔，讓人類在圍棋這項運動上很絕望，這個事件很能說明機器人腦袋的“思考”能力。DeepMind的概念風靡全球，跟圍棋這個相當的各個領域瞬間變成創業熱點，刮起投資熱潮；另外一個是波士頓的Atlas機器人驚艷的后空翻，這個動作難度系數很大，說明關于感應、感知、目標識別、材料等方面，技術出現了重大突破，有了質的飛躍。這兩個家伙能文能武，讓我們既興奮，又害怕。今天我們看到的醫療機器人創業項目，大多數屬于要么像AlphaGo一樣能“文”，人工智能屬于這一類；要么能“武“，如IVD自動化流水線、達芬奇機器人或外骨骼機器人等。少部分有點AlphaGo＋Atlas文武組合的意思，難度較大。

醫療領域相對來說是個傳統、保守的行業，受各種各樣法規的監管。醫療機器人的發展主要驅動因素是技術，但是醫療機器人的商業化離不開需求的土壤。第一個是人口老齡化，人老病多，疾病、慢性病、殘疾的人數在增加，全球60歲及以上老人將以56％的速率增長，醫療健康的壓力非常大；第二個是醫護人員嚴重不足；第三高質量醫療的需求在增長；第四應對類似日本福島核電站事故、汶川大地震、新冠疫情等災難的需要。

醫療機器人領域繞不開達芬奇機器人，它是手術機器人中的戰斗機。從技術上來說，手術機器人屬于醫療機器人的塔尖部分，難度高，風險大，開發周期長；達芬奇手術機器人可以20倍放大手術視野、7個維度精準操控、進行1厘米微創手術。從臨床的使用來看，達芬奇機器人的手術出血少、恢復快，術后存活率和康復率高。自2000年FDA批準達芬奇機器人手術系統以來，截至2019年全球達芬奇機器人安裝量已達5582臺，累計參與手術達到720萬臺。從財務角度來看，Intuitive Surgical 2000年于納斯達克上市，其股價從最初的6．02美元，上漲至574．59美元（2020年6月1日股價），漲幅9445％，年復合增長約26％②。（數據來源：平安證券，醫療機器人冠軍——直覺外科（達芬奇機器人））可以說，開了掛的Intuitive Surgical公司就像興奮劑一樣，激勵著很多醫療機器人方向創業者，這也是今天國內醫療機器人興起繁榮的原因之一。

醫療機器人的細分及投資選擇思考

醫療機器人主要職能是醫療或是輔助醫療，這里的醫療既指治療，也包含診斷；從法規監管的角度來說，很容易看出難度的不同，涉及治療最難，其次是輔助治療、診斷和輔助診斷相對容易，拿證也會比較快。

醫療機器人大致有如下的細分：

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手術機器人無疑是醫療機器人中的皇冠，手術這個活跟藝術有點相似，但凡上手術臺，多數是大病，評價指標繁多：手術時間短、出血量少、損傷少（微創）、愈合好、并發癥低、費用低等，滿足這么多條件，可見是個藝術的事情。這些指標的提升無止境，比如手術時間短，怎么才叫短？十年前可能一個小時就算短了，今天二十分鐘也還是覺得長，從患者的角度，只要是手術，躺一分鐘也覺得長。其次是對醫生的要求高，培養一個合格的手術醫生就不容易，高水平的手術醫生，那就是稀缺資源。而且這活還面臨單調、枯燥、重復性高、風險大、高度緊張、容易疲勞等特性，手術太多，醫生不夠用，這都是非常需要手術機器人的地方。第三，手術的過程復雜，畢竟沒有完全相同的兩個病人，醫生在手術過程中帶有很多經驗的判斷，手術過程的信息化，目前也還沒完全具備，就更別提智能化的事情了。所以即便是達芬奇機器人，也還是輔助手術機器人這個范疇，真正意義上的手術機器人還沒有。

根據臨床的應用方向的不同，大概會有神外、骨科、血管介入、腹腔等細分。從應用方向上來看，最復雜的要算腹腔鏡機器人，畢竟里面玩意兒比較多；危險系數高的是血管介入和神外，像埃隆－馬斯克（Elon Musk）這家伙，通過神外機器人植入腦機接口芯片，勇氣就得佩服；精準度要求高的是神外和骨科機器人；綜合而言，骨科機器人相對要低一點，也是國產機器人的突破方向，國產天智航算是骨科機器人領域的龍頭，已經成功在科創板上市，從招股書上的業績來看，基本也是“夢想很豐滿，現實很骨感”，充分證明高科技和贏利不是必然的，中間隔著一條看不見的鴻溝。距離達芬奇的距離大約是一片海。

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圖片來自天智航招股說明書

康復機器人，一聽就不像手術機器人那么緊張，不是動不動就要命的問題。我在《康復投資是機會還是雞肋？》的文章里面提到過康復的問題，有興趣可以閱讀一下。康復產業的興起更多是國家政策的引導，要解決老齡化的問題，但是落地層面是康復患者支付的水平問題。康復患者群體主要是兩個：一個是失能，一個是失智；相比較解決失智問題，比解決失能問題更重要，更緊急，也是這個原因，這是創業熱點，解決癡呆、阿茲海默病（Alzheimer＇sdisease）、帕金森等項目的非常多。

康復機器人商業化最大的制約因素是支付能力，康復的患者往往支付能力不足，有的創業者在這個地方炫“技“，其實是錯位了的。以外骨骼機器人為例，讓一個完全癱瘓的人完全站立起來，真是讓人驚嘆！但是其價格讓已經站立起來的人又“癱倒”。那如果降低成本呢？可能會帶來極大的二次損傷風險，這是康復最忌諱的事情，變得左右為難。有興趣可以研究Rewalk、Ekso Bionics以及Cyberdyn公司的發展現狀及未來預期。

未來老齡化，康復面臨技師和護理人員完全不夠用的情況，所以輔助技師和輔助護理人員的機器人，提高看護的效率，應該會有不錯的前景。

輔助機器人，這里重點說一下輔助診斷，別稱是人工智能。診斷這塊蛋糕，主要集中在三個部分，影像、IVD和病理，這是醫院最賺錢的，商業化最成功的部分，也因此高燒不減，創業火得一塌糊涂，賽道異常擁擠。主要是三個原因，一個是診斷的錢比手術來得容易，快還多，CT／DR／MRI／超聲等這些影像設備都是醫院印鈔機來著；IVD就更夸張了，是印錢流水線；病理苦逼一點，但對于確診不可或缺。第二，輔助診斷是AlphaGo應用最接近，最相通的領域，信息化程度高，適合深度學習，理論上來說，影像確實是人工智能的絕佳突破口，講故事最容易讓人相信。第三，因為不涉及治療，安全風險低，多數是二類醫療器械產品，而且“Atlas”部分可要可不要，難度適中。

人工智能的項目很火，起步就很高大上，估值很高，有人會錯認為這就是成功。估值從來就不是企業成功的標志，資本能載舟亦能覆舟，看似光鮮的表面，其實危機四伏。人工智能其制約因素主要變現困難，醫療里面的費用支付是患者，醫療人工智能是協助醫務人員對患者進行服務，人工智能要變現的話，必然會加重患者的費用支付，這與患者“看病難、看病貴”的需求發生矛盾，所以醫療人工智能首要面對的就是支付意愿問題。

或許，精準醫療＋人工智能，或者全自動設備或流水線＋人工智能會是不錯的解決方案。

服務機器人，這個跟傳統的其他領域并沒有太大區別，不展開討論。

總結起來，醫療機器人根據分類的不同，創業難度各異，門檻高的，競爭少，藍海市場，常常是“產品未賣身先死”；門檻低的，競爭激烈，紅海拼殺，常常是”醉臥沙場君莫笑，古來征戰幾人回“。成功是小概率事件，不僅僅是硬功夫的累積，還要有那么一點點運氣。

醫療機器人的投資風險及合創的投資實踐

創業的風險是從做選擇題開始的。

跟所有的創業項目一樣，首先回答“客戶是誰？”“為客戶提供什么樣的服務？”同一個醫療機器人產品，對不同的團隊來說，風險是不同的；同樣，同一個團隊，選擇干不同的醫療機器人產品，風險也是不同的。所以，對創業團隊來說，選擇很重要。

合創資本一直在關注醫療機器人賽道，我們專注于醫療機器人的早期投資（天使和A輪），在我們看來，這個階段的醫療機器人投資風險主要有：

第一，技術門檻太高，產品定義沒有得到充分驗證就上馬；這個是常態，尤其是選擇手術機器人的團隊，多數背景豪華，技術積累在國外或是研究院完成，驗證技術的成本比較高，不得不在起步就融資天使輪。

第二，周期長，時間是最大的風險；周期長，往往意味著開發周期長，注冊周期長，營銷周期長。有的時間可以自己把控，有的時間則根本把控不了，比如三類醫療器械在國家局的審評時間。所以，擔心特別多，擔心開發不出來，擔心注冊證拿不到，擔心賣不好。最后引發身心健康的風險。

第三，燒錢多；機器人的開發周期長也同時意味著特別燒錢，一輪一輪的融資就像跑接力賽一樣，現金流是企業的血脈，每一輪融資都是一次生死。

第四，商業模式不清晰；總認為產品做出來，質量好，價格低就一定能大賣，有這個樸素觀點的人很多，也因此選擇性的逃避對產品上市后商業模式的考慮。康復類的產品，面臨這種問題的比較多。這種項目不是死在產品上市前，而是上市后。

第五，時機；任何一個市場機會都有個窗口期，領先太多成先烈，落后了太多的話，忙活半天，肉沒吃著，喝湯還得跟人拼命；領先半步最好，但是最難把握。