君實生物欲上演“新三板+H+科創板”大團圓 虧損累計超12億卻估值達200億
君實生物有望成為國內首家“新三板＋H＋科創板”的生物醫藥公司。
5月6日，此前于18年12月底登陸港股的君實生物公告稱，公司將啟動科創板上市輔導，有望成為國內首家“新三板＋H＋科創板”的生物醫藥公司，也是繼中國通號、昊海生物科技之后第三家“科創板＋H”獲得受理的公司。
但從君實生物的業績表現來看，從成立至今其尚未實現盈利，僅18年就虧損7．2億元，15至18年4年累計虧損超過12億元，但公司在資本市場上表現強勢，投資者熱捧，估值高達200億。
五個月前港股上市投資者熱捧 擬又登科
去年12月以來，港股開始允許虧損的生物科技企業上市，君實生物便成為了第五家港股上市的第五家尚未盈利的生物科技公司，公司以16．64港元的發行價，IPO共募集30億港元。公司此前于2015年8月在新三板掛牌。
從其在港股和新三板的近期表現來看，今年3月以來，公司在兩市成交放量、股價連續拉升，累計漲幅都在50％左右。2019年5月8日，君實生物在港股市場報收30．3港元，上漲1．68％，自上世以來其最低點在20元港幣，打破了此前在港股上市生物科技公司中磐恒已久的破發魔咒。
圖｜君實生物港股市場表現，來源：wind
2019年5月8日，新三板市場報收34．41元，上漲0．73％。目前按照市值，君實生物在新三板市值約200億元，名類前茅，僅次于神州優車、合全藥業等股票。可見投資者對君實生物的熱捧。
圖｜君實生物新三板表現，來源：wind
根據公司公告，董事會審議通過了一系列有關在科創板上市的議案，由中金公司進行上市輔導。公司擬在科創板發行不超過8713萬股，募資27億元，資金將用于創新藥研發項目、臨港生產基地建設項目、償還銀行貸款等。
在目前尚無實現盈利的業績面前，君實生物還要登陸科創板，只能靠其目前市值約200億元來符合第五套上市標準的要求，即預計市值不低于人民幣40億元，主要業務或產品需經國家有關部門批準，市場空間大，目前已取得階段性成果，并獲得知名投資機構一定金額的投資。醫藥行業企業需取得至少一項一類新藥二期臨床試驗批件，其他符合科創板定位的企業需具備明顯的技術優勢并滿足相應條件。
虧損累計超12億 19年1季度再虧3．77億
雖然在資本市場受到熱捧，但是君實生物一直處于虧損的狀態，且有虧損停不下來的勢頭。2018年報顯示，君實生物營收293萬元，同比下降94．63％；凈利潤虧損達7．23億元，同比下降127．80％，15至18年4年累計虧損超過12億元。
2019年一季報，公司營收大增至7907．54萬元，同比增長達5299．27％。但是其凈利潤虧損幅度也在進一步加大，一季度凈利潤虧損達3．77億元，同比下降272．53％，以超過18年全年虧損的50％。
圖｜君實生物近5年業績，來源：Wind
公司在研發上投入頗多，2016年至2018年的研發支出分別為1．22億元、2．75億元和5．38億元，呈大幅增長的趨勢，主要是由于臨床實驗開支及臨床前研究成本的增加和在研究人員上的大量投入。同時公司在銷售及分銷商，2018年去年銷售及分銷成本達2030萬元。
PD－1推動收入暴增 市場競爭巨大
君實生物一季度收入暴增，其增長驅動因素主要來自其首個商業化產品PD－1藥物拓益（特瑞普利單抗）的銷售收入，此前公司一直沒有商業化的產品，收入主要來源于根據收費服務合約所賺取的咨詢及研究服務收入。
君實生物成立于2012年，公司在腫瘤免疫療法、自身免疫性疾病及代謝疾病治療方面處于領先地位，目前擁有涵蓋13個在研藥品的管線，其中11個創新園由公司自行研發，在研產品管線中有2個創新藥物具有成為全球首創藥物的潛力。
君實生物的PD－1產品處于國內PD－1類單抗第一梯隊，其拓益成為中國國內首個獲批的國產單抗PD－1單抗。
PD－1抗體是一種腫瘤免疫治療新藥，不同于手術、放化療和靶向藥，其本身并不能直接殺傷癌細胞，而是通過激活病人自身的免疫系統來抗癌，更安全、更有效，以PD－1抗體為代表的免疫療法成為治療癌癥的新方向。據業內人士分析，其治療效果優秀，適應癥廣泛和在臨床治療中的地位，都顯示其擁有廣闊的市場空間，因此也成為了資本追逐和公司研發的重要方向。
雖然君實生物已在PD－1中國市場此搶占先機，但依然還面臨著外國醫藥巨頭和中國其他醫藥公司的激烈競爭。目前，國內醫藥巨頭恒瑞醫藥、信達生物和百濟神州也有PD－1單抗產品進入申報階段。而國外醫藥巨頭百時美施貴寶和默沙東都的PD－1產品已經進入中國市場，且以超低定價策略試圖打開中國市場。
此前在港股上市之時，君實生物面臨的主要問題是研發風險、高資金投入、無商業化產品及市場激烈的競爭。時至今日，目前商業化產品這一問題已經解決，同時公司1季度營收猛增也顯示了信心，但研發投入和市場競爭依然存在，同時公司研發及營銷的巨大開支造成的虧損幅度還在繼續擴大，何時能夠轉虧為盈還仍需要時間等待。
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