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文：權衡財經研究員 朱莉

編：許輝

雖然在創業板上市要求上，員工學歷結構不是明確指標，不過在高新企業評選上，員工學歷結構仍是參考指標之一。原先在2008年頒布的《高新技術企業認定管理辦法》中明確規定：具有大學�？埔陨蠈W歷的科技人員占企業當年職工總數的30％以上，其中研發人員占企業當年職工總數的10％以上，經2016年修改后高新技術企業認定條件中取消了這條規定，不過一家企業的員工結構，仍影響著公司的研發能力和經營穩定性，不可謂不重要。

員工整體受教育水平顯低的浙江英特科技股份有限公司（簡稱：英特科技）擬在創業板上市，保薦機構為浙商證券，將于6月10日上會。本次公司公開發行股票數量不超過2，200萬股，全部為新股發行，占發行后公司總股本的比例不低于25％，擬募資4．45億元用于年產17萬套高效換熱器生產基地建設項目、研發中心建設項目和補充流動資金。截至2021年末，公司資產總額為3．76億元，此次募資金額超出了2021年末的資產總額。

英特科技股東間借款不斷，創始股東吳展豪成“功成身退”；規模小，2021年毛利率高于同行；員工整體受教育水平不高，參保人數相差1人；客戶集中度高，應收賬款走高。

股東間借款不斷，創始股東吳展豪成“功成身退”

早在2002年7月，方真健自新昌制冷配件總廠第一分廠離職后創立新昌縣晶鑫精密機械配件廠，主要從事制冷配件的研發、生產及銷售。馮家戶于2005年6月將個人名下專利名稱為“同軸換熱器”（專利號為03229545．6）的實用新型專利無償轉讓給了公司（該專利已于2013年3月終止）。2001年4月，吳展豪在中國大陸設立美意（上海）空調設備有限公司，美意上海從事水地源熱泵整機的生產與銷售，配套的套管式換熱器從美國PacklessIndustries公司進口，而晶鑫配件廠開發的換熱器產品可以實現替代進口，解決美意空調采購價格高、采購周期長的問題。

在前述背景下，2004年11月方真健、馮家戶與吳展豪在安吉共同設立英特換熱設備（浙江）有限公司，注冊資本為65萬美元。因吳展豪系加拿大籍華人，出于稅收、招商引資政策等因素考慮，吳展豪希望通過設立BVI公司英特工業間接持有英特有限股權。方真健及馮家戶為中國籍自然人，公司設立時兩人較為年輕，分別為33歲、29歲，資金積累有限，且無外幣資產。吳展豪、方真健和馮家戶三人協商后約定，方真健和馮家戶間接持有英特有限45％和10％股權對應的出資款通過向吳展豪借款來解決。

馮家戶將應由其本人持有的英特工業10％的股權（總計5，000美元的出資額）委托給吳展豪以其名義持有。2005年2月1日，方真健將其持有的英特工業45％的股權轉讓給吳展豪。

為繳納英特有限的出資，2004年至2006年期間，方真健陸續向吳展豪借款合計29．25萬美元，馮家戶陸續向吳展豪借款合計6．5萬美元，方真健及馮家戶向吳展豪的前述借款均由吳展豪直接匯入英特工業并由英特工業匯入英特有限；2009年至2011年期間，隨著土地購買以及廠房建造的進度，吳展豪投入257．40萬美元，方真健陸續向吳展豪借款合計257．40萬美元，馮家戶陸續向吳展豪借款合計57．20萬美元。方真健及馮家戶向吳展豪的前述借款均由吳展豪直接匯入英特工業并由英特工業匯入英特有限。吳展豪向方真健、馮家戶出借資金未約定具體還款時間的合理性受到深交所的問詢。

方真健、馮家戶、吳展豪于2005簽訂的《借款協議》約定公司實現盈利并對股東分紅時，方真健、馮家戶才向吳展豪歸還相應借款，但相關借款直至吳展豪于2017年向方真健、馮家戶等人轉讓間接持有的英特科技股份時才以股權轉讓款的方式對抵還清；2017年及2018年，方真健多次向英特科技第二大股東王光明借款以支付對公司的增資及股權轉讓款，相關借款的期限均為5年且均未約定利率。

2017年10月，馮家戶向方真健借款340萬元以受讓公司股權，截至目前馮家戶僅向方真健償還本金40萬元；2019年9月，馮家戶向方真健轉讓公司股權，轉讓金額為425．25萬元，方真健已全部支付轉讓價款。

2011年9月，吳展豪將由其代方真健與馮家戶持有的英特工業的股權還原給實際持有人方真健與馮家戶。2017年10月，英特工業將所持英特有限股權轉讓給方真健等五人，吳展豪不再擔任英特有限董事職務，吳展豪完全退出英特有限。

自英特有限設立至英特工業退出對英特有限的投資，英特有限系英特工業全資控股的外商獨資企業。2017年8月31日，公司性質由外商獨資企業變更為內資企業。英特工業成立于2004年9月7日，于2020年5月1日注銷。2020年9月8日，公司股改成功。截至招股說明書簽署日，公司擁有1家全資子公司晶鑫精密，子公司晚到2020年3月才開立公積金賬戶，98名子公司員工未繳納。

英特有限成立初期，主要生產吳展豪的美意空調所需的ET072SC等9款產品，2005年以來，美意空調所需套管式換熱器均由英特有限供應。2005－2009年度，英特有限向美意空調銷售的該等9款產品占其向美意空調銷售總額的比例分別為98．13％、93．73％、96．82％、96．28％及86．92％。經測算，2005－2009年度，相對于從Packless采購，美意空調從英特有限采購換熱器產品，節約采購成本約2，500萬元。而核心技術人員之一朱勝民2012年3月至2018年9月，任美意空調總經理、總裁；2019年2月至2020年9月，任英特有限副總經理；2020年9月至今，任英特科技董事、副總經理。

本次發行前，方真健直接持有公司57．70％股份，并通過控制安吉英睿特間接控制公司18％的股份表決權，方真健、陳海萍夫婦合計控制公司75．70％的股份表決權，按本次發行新股2，200萬股計算，本次發行后實際控制人方真健、陳海萍夫婦仍將控制公司56．78％的股份表決權，處于絕對控制地位，因此，方真健、陳海萍夫婦為公司的共同實際控制人。副董事長王光明直接持有公司16，035，360股，占公司總股本的24．30％。

值得注意的是，實際控制人方真健在投資英特工業以及后續英特工業持有英特有限股權期間，未按照規定及時辦理補登記事宜，方真健可能面臨被責令改正、警告及5萬元以下的罰款。

規模小，2021年毛利率高于同行

英特科技是一家專業從事高效換熱器的研發、生產及銷售的高新技術企業，產品主要包括高效新型殼管式換熱器、同軸套管式換熱器、降膜式換熱器等產品以及分配器等系統配件，廣泛應用于供熱采暖、空調、軌道交通、數據中心、工農業應用等領域。2019年－2021年，公司的營業收入分別為2．999億元、3．280億元和4．909億元，兩年的增幅分別為9．37％和49．66％，年均復合增長率為27．93％，剛過25％；各期凈利潤分別為4368．32萬元、6159．98萬元和8601．98萬元，兩年的增幅分別為41．01％和39．64％。2022年1－3月，公司的營業收入、凈利潤分別為9，028．54萬元、1，413．64萬元，較去年同期分別增長61．77％、101．80％。公司規模相對偏小，產品系列有待豐富。

公司產品主要包括套管式換熱器、殼管式換熱器和降膜式換熱器。其中，套管式換熱器主要應用于熱泵，殼管式換熱器主要應用于熱泵和商用空調，降膜式換熱器主要應用于大型商用空調。

2019年和2020年，受宏觀經濟增速放緩等營商環境影響，商用空調市場規模出現下滑，同比分別下滑了3．61％和5．81％。2021年，國內基礎設施建設持續推進，同時數據中心、軌道交通、新能源等細分領域固定資產投資增長明顯，商用空調市場規模同比增長20．37％。

報告期內，公司主營業務毛利率分別為33．91％、33．48％和31．71％（剔除運費后），整體較為穩定。

目前，我國換熱器行業雖然生產企業數量眾多，但整個行業以中小企業居多，且規模相對偏小，行業集中度并不高，競爭激烈。報告期內，公司材料成本占主營業務成本的比例分別為75．70％、76．85％和80．02％，材料成本是公司產品成本的主要組成部分。公司采購的主要原材料包括銅管、銅棒、鋼管等。如果未來主要原材料價格大幅上漲，公司不能相應提高產品價格轉嫁成本，或者供應商無法按照約定的時間交付公司采購的原材料，公司生產安排受到影響，將會對公司的經營業績產生不利影響。

員工整體受教育水平不高，參保人數相差1人

2017年9月，英特科技實際控制人方真健與創始團隊員工陳新波2人共同出資設立了合伙企業安吉英睿特。2017年12月，方真健通過合伙出資份額轉讓的方式，吸收了29名公司管理團隊及員工作為安吉英睿特的新合伙人。截至招股說明書簽署日，安吉英睿特持有公司1，188萬股，占公司總股本的18％。安吉英睿特增資公司，英特科技做了股份支付處理，涉及股份支付金額為2，040．32萬元，一次性計入2017年度當期費用。

報告期內，英特科技董事、監事、高級管理人員及其他核心人員的薪酬總額分別為300．92萬元、386．02萬元及402．33萬元，占公司利潤總額比重分別為5．99％、5．46％及4．11％。截至2021年12月31日，公司員工受教育程度并不高，456人比例高達83．06％的員工教育水平僅高中及以下。

公司分別于2017年11月13日以及2020年12月1日被認定為高新技術企業。子公司晶鑫精密于2019年12月4日，被認定為高新技術企業。對照其高新企業資質來說，其員工受教育水平顯得有些格格不入。

英特科技向勞務公司采購勞務服務以保證公司的生產能夠滿足客戶的供貨需求，該等外包工作主要為打包、釬焊輔工、穿管等技術含量低的工作任務。報告期內，公司勞務外包采購金額分別為293．37萬元、266．39萬元及909．57萬元，占公司營業成本比重分別為1．47％、1．18％及2．63％。

從參保人數上看，招股書稱公司報告期的參保人數分別為：454人、492人和511人。

不過從企信網可查詢，招股書披露的參保人數與公開資料形成沖突，在企信網上，英特科技的參保人數分別為：453人、492人和512人。

截至招股說明書簽署日，公司及子公司共取得113項專利，其中發明專利8項，實用新型104項，外觀設計1項，發明專利集中在2013年、2014年，2014年之后，僅2018年新取得一項發明專利微通板201811384022．7。

客戶集中度高，應收賬款走高

2020年中國中央空調行業“十強”品牌的市場占有率之和已超過70％，美的、格力、海爾“三駕馬車”在國產品牌陣營中一直處于行業領先地位。無論是從產品開發、市場投入乃至渠道網絡覆蓋等方面，三大品牌均在國產品牌陣營中保持前列；大金、日立、東芝依然占據日韓品牌陣營前三甲；歐美品牌方面，麥克維爾、約克、開利、特靈四大美系品牌在冷水機組市場上表現出色，優勢依舊明顯。在熱泵產業，行業前五和前十名的市場占有率分別為50．4％、67．3％，均有所提升。未來行業強者恒強，大者恒大的情況仍將持續，行業內品牌效應明顯，集中度持續提升。

英特科技主要客戶為國內外知名的空調、熱泵生產廠商，包括海爾、天加、格力、美的、大金、麥克維爾及中廣電器等。報告期內，對前五大客戶的銷售收入分別為1．548億元、1．857億元和2．779億元，占各期營業收入的比例分別為51．61％、56．61％和56．61％，客戶集中度相對較高。

深交所要求公司說明在現有客戶采購占比已經較高的情況下，公司未來如何發掘業績增長點，業績是否存在下滑風險。

報告期各期末，公司應收賬款賬面余額分別為7，077．66萬元、7，251．76萬元和1．109億元，分別占當期營業收入的23．60％、22．11％和22．60％，應收賬款賬面余額較高。各期公司壞賬準備分別為人民幣389．44萬元、422．12萬元、627．46萬元。

其中已有英特科技的三家客戶已經進入失信被執行人名單或進入破產程序。

報告期各期末，公司存貨賬面價值分別為3，812．53萬元、3，512．63萬元和6，776．70萬元，占流動資產的比例分別為24．39％、16．80％和24．85％。

英特科技將于近期上會，其資本之路將如何進展，在學歷貶值的今天，以高中及以下學歷員工占比超八成的公司，如何在創業板走得安穩，或令投資者疑惑。

       原文標題 : 英特科技創始股東兼大客戶退出，員工整體受教育水平低