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對供應商和客戶依賴度大，以授權協議居中

航材產業鏈可以分為上游的各種航材原廠，中游為航材分銷商，下游航空公司、飛機維修公司（MRO）、飛機制造商及OEM廠商。2018年－2021年6月，公司前五大供應商采購額占比分別為67．86％、68．83％、61．19％和62．14％，供應商集中度相對較高。其中，公司對第一大供應商埃克森美孚的采購額占比分別為43．70％、44．86％、32．38％和38．47％，公司對其存在較大依賴性，主要是因為目前中國民用航空潤滑油市場基本被埃克森美孚和伊士曼兩大品牌占據，公司銷售的航空潤滑油主要來源于埃克森美孚。

公司的主要供應商均為國際知名品牌，公司作為其在中國的重要分銷商，雙方通常簽訂1－3年的分銷協議或授權分銷書，如到期不能續約，或分銷協議的主要條款出現重大不利變化，則對公司的日常經營產生重大不利影響。此外，如公司的主要供應商自身經營發生重大不利變化，或已授權公司分銷的原廠產品在技術上被競爭對手的不同品牌超越或替代，導致客戶流失或產品滯銷，則公司面臨較大的經營風險。

報告期內，公司主營業務收入下游應用領域主要為民用航空，具體客戶以航空公司、飛機維修公司、飛機制造商及OEM廠商為主。航空公司對應的銷售收入占比最高，主要系公司的銷售收入主要來源于航空油料，尤其是航空潤滑油在飛機飛行過程中被大量消耗，航空公司作為飛機日常運輸的運營主體，對航空油料需求大于飛機維修及飛機制造商。

潤貝航空服務的主要客戶包括南方航空、東方航空、海航控股、中國國航、GAMECO、AMECO、太古股份、中國商飛和中航工業等。2018年－2021年6月，公司前五大客戶的銷售收入占營業收入比重分別為53．32％、51．15％、51．13％和56．34％，占比相對較高，主要受下游行業集中度較高影響。

航材分銷行業屬于資金密集型行業，上下游企業議價能力均較強，分銷商處于行業相對弱勢地位，上游廠商通常為國際知名企業，經營規模較大，上游廠商給予分銷商的信用期較短，甚至要求為預付款；下游也多為經營規模較大的航空公司、MRO、飛機制造商或OEM廠商，分銷商需要給予下游客戶信用期較長。此外，分銷商雖然加強庫存管理，但由于下游客戶對產品時效性要求較高，分銷商也需要對大部分產品提前備貨。因此，分銷商存在“提前付款，延遲收款”的狀況，資金壓力較大。

應收賬款高企，客戶境遇不佳，前兩大客戶連續虧損

2018年－2021年6月底，公司的應收賬款賬面價值分別為2．213億元、1．609億元、1．684億元和2．155億元，占公司總資產比重分別為38．37％、28．49％、31．85％和39．76％，占比較高。2021年6月末，公司應收賬款余額占營業收入比重較高的主要原因系受海航控股破產重整影響，大部分破產重整公告前應收賬款尚未收回。

2021年2月，海航控股發布公告，子公司海航技術進入破產重整狀態。2020年末，公司對海航技術應收賬款為4，148．87萬元，截至2021年10月28日，海航控股已向公司回款1，750萬元（不包含2021年新增貨款）。

2019年－2021年1－6月，南航集團和東航集團交替為公司的第一大和第二大客戶，公司向其銷售收入占比在12％－15％之間。值得注意的是，南航集團2020年和2021年凈利潤分別為－108．4億元和－121億元，東航集團凈利潤分別為－118．4億元和－122．1億元，處于虧損狀態。

據（2017）滬0118民初15641號文件顯示，2018年潤貝航化曾因買賣合同糾紛起訴客戶諾翼航空設備（上海）有限公司，后潤貝航化撤訴。

2018年至2021年6月底，公司的存貨賬面價值分別為1．636億元、1．867億元、1．032億元和7，301萬元，占公司總資產比重分別為28．36％、33．06％、19．53％和13．47％，存貨屬于公司的重要資產。公司的產品種類豐富，并會根據客戶需求及外部環境的變化進行備貨，但如果出現公司經營團隊未準確把握下游客戶需求變動、產品技術出現更新替代、市場競爭加劇、存貨管理不善或其他不可預料因素，導致庫存積壓，產品過期變質或滯銷，則公司需要對存貨計提相應的跌價，將對公司的經營產生不利影響。

新建4條生產線用于占比微小的自研產品，僅3名生產人員，均為委外加工

潤貝航空此次募投項目之一為廣東潤和新材料公司航空非金屬材料、復合材料、航空清潔用品生產基地新建項目，投資總額為2．6億元，本項目擬新建4條生產線，分別為：年產1．2萬平方米的艙內裝飾膜生產線、1萬平方米的航空特種功能膠帶生產線、250萬升的消毒清洗劑生產線、4500平方米的飛機散貨艙地板和1．8萬平方米的飛機散貨艙側板生產線。

值得權衡財經注意的是，報告期內，潤貝航空的自主研發產品主要包括清洗劑、消毒劑、預潤擦拭紙、膠帶、內飾壁紙、板材、地勤耳機、內飾件等。報告期各期自研產品占比分別為0．15％、1．00％、4．17％和2．81％，占比較小。

截至2021年6月末，公司的生產人員僅有3人。對此公司稱，收入主要來自于航材產品分銷業務，公司自主研發產品尚處于發展階段，業務規模較小，自研產品的收入占當期營業收入的比例較低，公司自主研發產品主要通過委外生產方式完成，3名生產人員主要負責部分航材產品的包裝及分裝，工序較為簡單，已經可以滿足當前業務量的需求。

裁判文書網顯示，姚正國在潤貝公司擔任廚師，崗位內容主要是負責公司員工的早、中、晚三餐及廚房衛生打掃，2019年兩者起了勞動合同糾紛，一審判決深圳市潤貝化工有限公司應于判決生效之日起十日內向姚正國支付違法解除勞動合同的賠償金2萬元。此外，潤貝航空還因與李蓓蓓、郭昕影起過勞動合同糾紛成為被執行人。

2018年－2021年6月末，潤貝航空貨幣資金余額分別為1．512億元、1．815億元、2．226億元和1．85億元，占流動資產的比例分別為26．97％、33．19％、43．49％和37．13％。公司資產負債率（母公司）分別為57．76％、31．43％、30．67％和33．78％，呈現先下降后平穩的趨勢。此外，2020年公司分紅金額合計為1億元，大額分紅落袋為安。公司此次募集資金中有1．36億元單獨用于補充流動資金，廣東潤和新材料公司航空非金屬材料、復合材料、航空清潔用品生產基地新建項目中也有3739萬元用于鋪底流動資金。

齊全的業務資質、快速的客戶響應能力、高效的信息系統管理和倉儲物流服務、一站式產品供應能力和貼近市場的銷售網絡。類似的語句，我們更多在電商服務平臺中出現，或許這就是自我定義服務型航材分銷商潤貝航空的優勢所在。不過，電商平臺更多的優勢是在流量，而不是服務本身，作為埃克森美孚、3M、EC、漢莎技術、亨斯邁、朗盛、博世等國際知名品牌的授權分銷商，在流量易逝的今天，僅3人包裝工，沒有自我實業基礎的潤貝航空的“網紅”氣質又如何在商場中持久？

       原文標題 : 潤貝航空靠授權分銷，供銷雙集中，突擊分紅募資補流均上億