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文：詩與星空(ID: SingingUnderStars)            

每年7、8月，我國大部分城市都將迎來雨季的考驗，防汛的關鍵期，需要強化預報、預警、預演、預案“四預”措施。         

隨著物聯網、大數據、人工智能等技術的運用，水利部流域防洪業務“四預”應用取得突破，主要江河關鍵期預報準確率達90%以上。         

這項技術涉及到近幾年一個比較熱門的概念——“智慧城市”，是指在城市規劃、設計、建設、管理與運營等領域中，通過物聯網、云計算、大數據等智能計算技術的應用，聯通城市管理、交通運輸、公用事業和公眾安全等關鍵基礎設施。                   

以成都天府新區市政設施防汛信息管理系統項目為例，利用物聯網、GIS，三維信息等技術，將天府新區內的綜合管廊監控系統、橡膠壩（水壩）監控系統、水閘監控系統、污水處理廠監控系統及道路監控系統等子系統集中展示在監控中心統一的綜合監控系統平臺。         

通過綜合監控管理平臺，可隨時監控轄區各市政設施運行情況，并對其運行數據進行分析預警，必要時可調取相關設備的實時運行數據。         

為這個項目提供解決方案的是一家即將登陸創業板的公司——君逸數碼（301172.SZ），成立于2002年，主營業務就是為客戶提供集“應用軟件定制開發”和“智能化、信息化系統集成服務”為一體的智慧城市解決方案。         

根據業務類型，公司的產品和服務分為系統集成服務、運維服務和自研產

品銷售等，其中智慧城市信息系統集成收入占比接近90%。         

單說智慧城市這個概念可能比較空，其實很多例子都在我們身邊，只不過隨著人工智能、物聯網等技術的發展，以往的信息系統被賦予人類的智慧進行互聯，因此被冠上“智慧”的名號，例如智慧社區、智慧醫療、智慧交通等等。         

君逸數碼已完成的項目中，主要有智能樓宇系統、人臉抓拍對比服務器、成都市地下綜合管廊市級總監控中心建設工程等。因成立于成都，業務區域相對集中在西南片區。         

并且主要客戶為國有企業、政府部門、事業單位等非民營企業，主要通過招投標、商務洽談等方式獲取業務合同。其中通過招投標方式獲得的收入占比分別為 84.41%、93.97%和93.45%。         

這也意味著，客戶的議價能力很強，君逸的營收跟中標的訂單量息息相關。

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上市前五年業績                  

2018—2022年，君逸數碼的營收和歸母凈利潤頻繁波動，雖然主要客戶中不乏有和中國五冶、中鐵建工、中國建筑和農業銀行等大型企業，但該類客戶通常受預算管理和招投標采購流程的影響，可能存在項目實施進度不及預期的風險。         

由于客戶自身原因、項目相關方實施進度、政府規劃原因、行業周期波動等不可預見因素的影響，項目實施可能被延緩、暫停甚至終止，導致君逸的營收受到波及。         

分產品來看，收入占比最多的智慧城市版塊毛利率平穩上升，目前接近35%，其次金融安防系統毛利率大幅波動，但由于收入占比不到10%，因此對產品綜合毛利率影響不大。

各細分應用領域的毛利率主要受不同項目客戶需求、定制開發程度、市場競爭議價、結算政策、公司資金狀況、項目實施周期和公司項目成本管控能力等多種因素的綜合影響。         

為了盡可能地獲取更多訂單，公司在不同細分應用領域報價時采取較為靈活的定價策略，導致各細分領域的毛利率有所波動。         

目前公司的盈利能力看上去比較穩定，但招股書中披露的幾大主要風險可能在未來成為其盈利路上的絆腳石。

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主要風險                  

1、業績波動風險

君逸實施的系統集成業務主要是根據客戶需求提供定制化的解決方案，一般投資規模較大，建設單位在項目建成后可使用的年限相對較長，短期內重復建設該項目的可能性較低。

因此該訂單可能屬于一次性業務，不具有連續性。         

同時，系統集成服務在項目驗收合格后一次性確認收入，單個項目訂單金額可能較大且分布不均勻，可能導致不同會計年度的經營業績起伏較大。         

2、壞賬損失風險         

隨著業務規模的不斷擴大，公司的應收賬款及合同資產的余額較大且持續增加。

截止2022年末，應收賬款余額達到3.6億，比年初增加了10%；確認信用減值損失2719萬，同比增加了163.85%。         

因為大型項目竣工結算周期較長，部分款項需在竣工結算后支付，并且受國有企業等客戶的資金調度、資金支付審批流程等因素影響，部分款項未能及時收回。         

另一方面，是因為君逸采用完工驗收法確認收入，對于未完工項目按項目進度確認應收賬款，因此應收賬款余額節節走高。         

雖然主要客戶是國有企業、政府部門、金融機構、事業單位等信譽較好的單位，但宏觀經濟環境、行業狀況等發生不利變化時，也會產生一定的壞賬風險。        

3、存貨跌價風險         

君逸的存貨包含原材料和庫存商品，主要是根據客戶定制化需求采購的材料或設備。通常在工程項目完工驗收后、確認收入時一次性結轉成本。         

近5年由于未完工的項目較多，存貨余額一路攀升。截止2022年，存貨余額接近2億，存貨周轉天數接近300天，周轉率僅1.21次。         

周轉越慢，存貨發生毀損的可能性就越高。再加上某些項目可能因客戶的人事變動、項目進度安排等原因無法及時完工。根據謹慎性原則，公司不得不計提存貨跌價準備。

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募集資金用途                  

此次君逸數碼首發上市，擬投入募集資金3.21億用于地下管廊運營平臺建設、新型智慧城市提升以及研發中心項目。        

三個項目均是對現有產品進行擴產和補充，在項目實施可行性中，公司一再強調現有的技術儲備足以為項目實施提供保障，但目前還未購置項目房產及軟硬件設備。         

結合公司過去幾年的業績和存在的風險，即使蹭上“智慧城市”這個熱門概念，也需要有拿得出手的實力，才能走得更遠。

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       原文標題 : 警惕“智慧城市”概念里的濫竽充數