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中國的央媽叕降準了。

中國人民銀行決定，于2022年4月25日全面下調金融機構存款準備金率0．25個百分點，對于那些沒有跨省經營的城商行和和存款準備金率高于5％的農商行，額外再多降0．25個百分點。

根據央媽答記者問的說法，本次降準釋放長期資金5300億元，降低金融機構資金成本每年約65億元…… 自2015年年初以來，中國的央媽已經連續15次調低準備金率，并通過這種方式，為金融體系釋放了大量的長期資金，合理放水，促進了中國經濟的平穩發展……

存款準備金的最初含義，顧名思義，就是金融機構用來應對儲戶取款的準備資金。假設中國只有你在開銀行，大家都在你這里存款和貸款，張三在你這里存了100萬，這個時候李四來貸款了，你能貸出去多少呢？ 如果準備金率是10％，你就能貸出去90萬；如果準備金率是20％，你只能貸出去80萬；……另外的10萬或20萬，要留著應對張三的取款需求。

問題在于，李四拿到了貸款，不管是支付貨款還是人員工資，其他人從李四這里得到錢的話，他們絕大部分還是會存到你這個銀行里來——假定準備金率是20％，那就意味著你貸出去的80萬元又會回到銀行變成儲蓄。假定這80萬由王五持有，那么王五的80萬，只有64萬元能再次被放貸出去，然后，這64萬元又回來……就這么循環下去，本來社會上只有100萬元的錢，在你的銀行賬戶上顯示出來卻是：100＋80＋64＋51．2＋……＝500萬元。

顯然，準備金率非常影響一個社會整體信用松緊狀況。100萬元的基礎貨幣，如果準備金率是20％，整個社會廣義貨幣擴張極限就是500萬元；如果是10％，整個廣義貨幣的擴張極限就是1000萬元。你說影響大不大？ 更重要的是，降低存款準備金率，對金融體系和實體經濟的作用這么大，還不需要額外增發基礎貨幣，不涉及額外印鈔的公平問題，幾乎是最合理的放水方式。

然而，奇怪的是，這么多年來，我們總聽說中國的央媽在降低存款準備金率，卻幾乎沒有聽說過美國、歐元區、日本或者英國的央媽降低存款準備金率的新聞…… 

為啥西方各國的央媽，都這么傻？寧愿去搞什么千夫所指的“量化寬松”瘋狂印鈔，也不知道采用降低存款準備金率這種高效的放水方式？ 其實，一個小小的準備金率，背后隱藏著西方與中國的央媽在貨幣政策方面的根本差異。 英國是世界上最早推行中央銀行制度（銀行的銀行）的國家。為了避免發生銀行擠兌，早在18世紀，英格蘭銀行就規定，所有加入中央銀行體系的商業銀行（當然早期很多銀行選擇不加入，現在也有不加入的），必須準備一定量資金來應對儲戶的取款需求——這就是準備金率的起源。

不過，美國才是世界上最早將中央銀行的準備金要求寫入法律的國家。由于1893年和1907年美國都發生了嚴重的銀行擠兌危機，所以1913年美聯儲成立時候的《聯邦儲備法》，就以法律形式規定商業銀行必須向中央銀行繳存存款準備金。 1929～1933年世界經濟危機，全球主要國家的金融機構幾乎全部遭到擠兌。各國普遍認識到限制商業銀行信用擴張的重要性，凡實行中央銀行制度的國家紛紛仿效英美等國的做法，以法律形式規定存款準備金的比例，并授權中央銀行按照貨幣政策的需要隨時加以調整。 以前的中央銀行是不能隨便規定利率的，利率是由市場根據對資金需求的緊缺程度而決定的。

歷史以來，中央銀行調整貨幣政策通過三個工具來實現：公開市場操作；準備金率調整；再貼現。

這三種貨幣政策工具中，再貼現使用得最少。因為再貼現的使用條件，是銀行因為缺少流動資金主動提出申請，用自己所持有的票據抵押申請央行給予資金，所以利率較高，帶有懲罰性質。除非迫不得已，很少有銀行主動找中央銀行來做，因為這意味著你銀行經營不謹慎、信用不好，名聲傳出去可不大好。 公開市場操作則是最常使用的工具，包括回購、逆回購，乃至各種方式公開透明地在市場上購買資產。我曾經談到美歐日英在2008年以來大量印鈔，其印鈔的方式全部都是通過公開市場操作，大筆購入相應的債券，從而實現了貨幣擴張。

準備金率呢，西方國家原來也經常使用，但1970年代以來，使用越來越少。這又是為什么呢？ 早期西方國家央行，是不給存款準備金付利息的（我們中國支付利息），相當于一筆錢白白地在央行放著，準備應對危機到來。你想啊，商業銀行肯定很郁悶。

所以在1980年代以前，很多銀行所謂的金融創新，其實就是躲避準備金率規定，一些小型銀行，其選擇是干脆退出中央銀行體系——1970年代末期，因為存款準備金率的問題，加入美聯儲系統的銀行占總存款比例降低到了只有65％左右。 為了應對商業銀行不愿意承擔準備金的利息損失，美聯儲曾經想改變這個政策，要給準備金支付利息，但沒想到被國會否決了。既然如此，美聯儲就在1990年代將準備金率逐步降低降低又降低……  

1980年，美國通過了《貨幣控制法》，強調交易性存款的準備金率為12％，而每家機構最初的2500萬美元存款資金的準備金率則為3％。1982年又規定，200萬美元以下存款準備金可以豁免；到了1992年，又將交易性存款降低到10％，其他的全部變為0；2004年12月，美國最后一次規定存款準備金：最初700萬美元存款的法定準備比率為0；700萬至4760萬美元存款的法定準備比率為3％；4760萬美元以上存款的法定準備比率為10％，從那時起到現在，美聯儲再也沒有調整過準備金率。 歐洲、英國和日本對準備金率的要求都基本與美國類似，都是越降越低，一直低到象征性的存在。 比方說歐央行的前身德國中央銀行，1970年前后，規定的存款準備金率為14．65％，和今天的中國差不多，但此后就開始一路下降。

到了1993年，長期負債的準備金率就已經降到了2％，而活期存款的準備金率也僅為5％。歐央行成立之后，多次協商準備金率。協調的最終結果是，2年以內的存款、債務證券及貨幣市場票據法定準備金率為2％，而長期的準備金率是0，即便是那個需要支付準備金的部分資金，還有10％的資金是豁免的；2000年又將豁免資金擴大到30％，然后就再也沒有變過。 日本央行在1957年才開始實施準備金率。最初規定存款超過200億需要存款準備金，存款準備金率約為5％。1970年代以后，日本逐漸降低準備金率。

到1991年最后一次調整準備金率，規定200億日元以上資金，定期存款準備金率為0．5％，其他存款為1．5％；小于200億日元的存款，準備金率分別為0．25％和0．75％，可以說是聊勝于無。 至于英國、加拿大、澳大利亞、新西蘭、瑞典等國家，更是徹底取消了存款準備金率的規定，由銀行自行決定存款準備金。 理論上說，最高的準備金率，可以達到100％，這時候金融機構相當于儲戶的保管員，根本沒有任何放貸的能力；最低的存款準備金率可以設置為0，這意味著銀行可以將手頭所有的錢全部貸出去，一分錢也不留。

現在可以回答了，西方國家的央媽為什么都這么傻，不知道降低準備金率？

首先，因為是中央銀行強行規定市場上的商業銀行（國外的商業銀行一般是私有的）按照比例繳納存款準備金，而且這種規定對于商業銀行本身的市場經營活動是有負面影響的，所以準備金率規定也被稱為“最具權力色彩的央行貨幣政策”。既然，西方國家都號稱央行是獨立的，連政府都不是很關心，也不干涉市場主體的經營，所以準備金率規定在西方央行管理者眼中，本身就是介入市場太深，所以，能不用就不用。

其次，關于金融機構的信用風險管理，1974年，由十國集團中央銀行行長倡議成立巴塞爾委員會進行監管，并且在1983年形成了對銀行有廣泛約束性的《巴塞爾資本協議》。此后，這個協議不斷更新，對商業銀行越來越具有可操作性——比方說，最新的《巴塞爾協議III》，對于銀行擴張資產有最低資本要求（Minimum Capital Requirements），要求最低資本充足率達到8％，而銀行的核心資本的充足率應為4％；而且規定了監管當局對資本充足率的監督檢查和金融機構自身信息披露要求，這種管理比準備金率規定更有效。

最后，西方國家經歷二戰之后長時間的經濟發展之后，目前信用擴張和社會整體債務擴張進入到了穩定階段，準備金率一降再降、降無可降，但廣義貨幣量的增速卻始終很慢（正因如此，2008年以來歐美日三大央行才大肆通過QE印鈔），由此導致西方國家的貨幣乘數都相當低，強行規定一個準備金率，純屬多余。 

所以，西方國家的央媽并不是傻，而是它們的貨幣、債務和經濟發展，到了某個階段，不再需要準備金率這個貨幣政策工具而已。 某種程度上說，美聯儲、歐央行、日本央行，如果有可能的話，當然也想使用準備金率調整這種政策。

但問題在于，它們的準備金率已經降無可降，但整個社會的信用擴張卻依然難有起色。這個時候，還怎么調整準備金率？ 就像俄羅斯、印度、巴西、土耳其等新興國家，其貨幣基準利率動輒能達到10％以上，隨便降息一點兒，就能讓整個社會的信用高速擴張；但像日本央行、歐央行和美聯儲，自2008年全球金融危機以來，大多數時間里，都維持著0利率甚至是負利率，這種情況下，你怎么讓它們通過降低利率的方式來擴張信用？ 很多人可能不知道，10年前，中國的存款準備金率依然在20％以上。

但2015年以來，隨著中國社會的整體信用和債務擴張到達穩定階段（某種程度上說，這也意味著未來中國很可能再也不會經歷過去40年那樣顯著的經濟增長），而且中國的商業銀行，也已經開始全面執行最新的《巴塞爾協議》，中國的存款準備金率也將持續下降，最終可能降到和西方國家接近。到那個時候，中國也就不會再提什么降低存款準備金率了。

       原文標題 : 中國降準的效果這么好，為什么美歐日卻不學習？