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下沉電商件未能提振業績,大手筆資本投入仍待時間開花結果,順豐依舊是那個敢于先吃螃蟹的領軍者嗎?

文丨Han

BT財經原創文章頭圖來源丨創客貼

有勇有謀,就能一騎絕塵;有勇無謀,則可能斷送優勢。不過各種關于勇氣和謀略的評價,大多都是“事后諸葛亮”般的事后復盤和記錄。 對于投資者來說,如何在企業轉型的“陣痛期”作出是走是留的明智決策,才是撬起財富的關竅。

順豐控股(002352．SZ)的“陣痛”,已經持續了半年。及時止損(或見好就收),還是堅定陪伴企業轉型、等待最后的黎明?這是擺在每一個順豐投資者面前的難題。

半年報:二季度盈利但單票收入持續下滑

8月22日,順豐披露了上半年業績——總體營收錄得883．44億元,較去年同期的較高基數(疫情期間)仍有24．20%的增長。凈利潤為7．6億元,同比銳減79．8%,但較上一季度的虧損9．89億元已經實現扭虧為盈。單看二季度的凈利潤錄得17．5億元,仍不及去年同期的28．5億元。

上述數據基本符合順豐控股在7月初發布的業績預告,市場也沒有太過驚訝。

分業務條線來看,速運分部快遞業務和同城急送業務亮眼,分別錄得69．2%和77．1%的同比增速。尤其是經濟快遞業務已經達到了149億元的營收量級,同城急送業務的體量仍較小,為22億元。

經濟件(電商件)比重持續增加,也令順豐的單票收入不斷下降,2021年第二季度同比降低13．32%至15．94元。不過BT財經發現,順豐的該項指標依舊領先同業,據華創證券一份報告顯示,最新的7月數據來看,順豐單票15．96元,依舊遠高于韻達的2．04元、圓通的2．02元、申通的1．97元。

另外的兩個業務條線快運分部和其他分部,分別錄得凈利潤-5．8億元和0．76億元。在其他分部中,公司將位于中國佛山、中國蕪湖、中國香港的三處物業資產權益轉讓至順豐房地產投資信托基金,帶來了一次性處置收益。

順豐的護城河危險了?

發布財報后的第二天(8月23日),順豐控股低開后短暫翻紅,后繼續走低,午后跌幅在2%左右。

在2021年初迎來股價高位后,順豐控股一路陰跌,從最高點124．7元下跌至最近的57元上下,跌幅超過50%,市值縮水2600億元。

順豐股價大跌,源于一季度的業績驟然變臉巨虧9．89億元,當時順豐董事長王衛表示“一季度是多個問題相互碰撞的爆發點”,才引來如此結果。 從目前的形式來看,所謂“多個問題相互碰撞”的態勢余震延續,順豐面臨著主業優勢動搖、新業務挑戰重重、重資本投入亟待成效、分拆優質資產動搖公司價值等多重問題。

第一,順豐主業優勢有所動搖。此前順豐得以一騎絕塵的特點是“快”,公司自建航空構建了時效性的護城河。但近期京東、圓通等公司也紛紛涉水自建貨運航空,補齊時效性短板。此前順豐稱王的合同文件寄送業務增長也面臨不確定性,因為電子發票、電子合同的發展在疫情期間高速增長,順豐面臨服務需求萎縮的難題。

第二,順豐進入電商件的“下沉市場”廝殺并不順利,過去兩年該領域因背靠拼多多的極兔速運異軍突起而陷入價格戰,擠壓了順豐的利潤和份額。

第三,順豐過去幾年重資本布局迅速,先后收購了冷鏈公司HAVI、德國DHL中國區業務、嘉里物流(00636．HK)股權等,需要等待成效浮現。以嘉里物流為例,其為順豐報表貢獻利潤或將要等到2022年。

第四,順豐剝離了一部分優質資產謀求單獨上市,也影響到了母公司的估值。比如順豐房托(02191．HK)5月赴港上市成為國內首單物流地產REITS,順豐同城的拆分赴港上市也在推進中。

敢于第一個吃螃蟹的順豐,會得到獎賞嗎? 

從公司經營角度來看,順豐積極嘗試發展新業務、拓展國際速運市場;從資本角度來看,順豐的融資、布局等資本運作也較為主動。

作為行業“一哥”,順豐頗有勇于“第一個吃螃蟹”的風范,但怎奈昔日發展的電商、冷鏈等業務對業績的提振作用不大,二級市場公司股價低迷。其實這樣的現象也充分反映出,對于順豐這樣身處成熟市場的龍頭企業,投資者更看重的恐怕仍是企業盈利能力而非成長前景。

之前有投資者在論壇預測,2021年即便公司盈利40億元、市場給出40倍市盈率,對應市值為1600億元,依舊低于當下的2600億元市值。但也有反對觀點,認為下半年物流傳統旺季將有效提振公司業績,估值修復前景可期。

順豐面臨的另一個潛在風險點是反壟斷。此前深圳市豐巢網絡技術有限公司因收購中郵智遞科技有限公司股權未依法申報,被處以50萬元人民幣罰款的行政處罰。但后來順豐收購嘉里物流順利獲得市監局反壟斷批準。順豐作為行業龍頭,其資本布局仍在延續,反壟斷方面的動態也需投資者密切關注。