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文|梁華梁

作為國內網約車領域的龍頭企業,滴滴上市備受市場關注。而隨著招股書的披露,其持續虧損的業務狀態、飽受質疑的高抽成模式以及來自監管方面的壓力等問題,也被全面清晰地展示在大眾面前。

幾日前,滴滴正式向 SEC 遞交了 IPO 招股書,股票代碼為 "DIDI"。

近年來滴滴屢屢傳出上市消息,如今終于“鞋子落地”。

招股書顯示,截至2021年3月,滴滴在全球15個國家4000多個城市開展業務,平臺全球年活躍用戶達到4．93億,全球年活躍司機1500萬。

從2018年1月1日至2021年3月31日,平臺司機為滴滴帶來了約6000億元的總收入。

作為國內網約車領域的龍頭企業,滴滴上市備受市場關注。

而隨著招股書的披露,其持續虧損的業務狀態、飽受質疑的高抽成模式以及來自監管方面的壓力等問題,也被全面清晰地展示在大眾面前。

【虧損狀態或將持續】

招股書顯示,2018 年-2020 年,滴滴的營業收入分別為1353 億元、1548 億元和1417 億元。

受疫情影響,滴滴2020 年營收同比減少 8．5%。

進入2021年后,滴滴的經營業務得到強勢恢復。

招股書顯示,滴滴在2021年第一季度的收入為422億元,同比大幅增加105．9%。

不過,雖然營收如此強勢,但滴滴仍處于虧損狀態。

招股書顯示,2018 年-2020年,滴滴的凈虧損分別為150億元、97億元和106億元。

之所以出現嚴重虧損,是因為在滴滴的三大業務板塊中,只有其中國出行業務(中國網約車、出租車、代駕和順風車等業務)于2019年后實現盈利,而其國際業務(國際出行和外賣等業務)和其他業務(車服、貨運、自動駕駛等業務)均處在虧損狀態。

好消息是,滴滴終于在2021 年第一季度改變了虧損狀態,錄得凈利潤達55億元。

不過,這種盈利并不是業務型盈利,滴滴主要是靠投資收益暫時扭轉了虧損狀態。

招股書顯示,滴滴2021年第一季度的投資收益高達 123．61 億元。

也就是說,如果扣除投資收益,滴滴2021年第一季度實際上的虧損甚至接近于70億元。

據了解,滴滴的投資收益主要包括橙心優選的投資。

橙心優選是滴滴打造的社區團購平臺。

今年一季度,滴滴將橙心優選拆分獨立融資,A輪融后估值達18億美元。

由于滴滴持股32．8%,因此獲得的投資收益達到了9．1億美元。

如此之外,滴滴還通過處置了一部分資產獲得5億美元的收益。

由此可見,滴滴在2021年第一季度改變虧損狀態或不具備持續性。

由招股書披露也可知,滴滴在未來將繼續為包括共享出行、電動汽車和自動駕駛在內的技術能力輸送資金,同時還將推出新產品和拓展現有產品品類以持續提升用戶體驗。

也就是說,滴滴在未來還將大量地投入資金用于技術、新業務及投資等,由此更確定了其虧損狀態在短時間內無法得到根本性改變的這一事實。

【極端高抽成仍有出現】

據滴滴方面披露,其虧損主要源于收入成本的居高不下。

滴滴在招股書中詳細解釋了其核心網約車業務的營收構成,以成交價 10元為基數計算,約有8．5元需支付給司機收入及獎勵。

事實上,過去 3 年,滴滴收入成本一直占總營收的80%以上。

在滴滴唯一獲得盈利的業務板塊,滴滴中國網約車業務2020 年的息稅攤銷前利潤率也只有3．1%。

不過,對于滴滴的“苦衷”,貌似平臺司機并不“領情”。

根據部分平臺司機的親身經歷,滴滴對每一個平臺訂單的抽成都在20%以上,甚至某些訂單的抽成高于30%。

也就是說,滴滴通過平臺的撮合交易,獲得部分司機30%的收入。

這與其招股書披露的內容并不相符。

就在剛剛過去的5月,滴滴抽成過高的聲音再度引發熱議,造成了極大的輿論轟動。

或許是迫于壓力,在5月26日滴滴發布公開聲明,聲稱為了保障全體司機的權益,自查抽成比例高于30%的極端抽成,并承諾會合理調整抽成比例。

滴滴也在招股書中承認,其定價模式遭到外界質疑,可能被迫調整,這是滴滴出行業務板塊中固有風險之一。

但是,滴滴對于“30%的極端抽成”的調整顯然并沒有完全實現。

近期就有媒體曝光稱,進入6月份以后,仍然有平臺司機收到“30%的極端抽成”這種極端訂單。

據曝光照片顯示,滴滴平臺用戶在乘車之后付款10．01元,但是司機到手只有4．51元。

也就是說,在此次訂單中,滴滴的抽成竟然高達55%。

由此可見,滴滴公開聲明降低抽成或只是為了平息網約車司機的怒火,在落實相關實際行動方面有待加強。

【日趨明顯的監管壓力】

滴滴最大的壓力,來自于監管。

隨著阿里被處以182．28億元的天量罰款,反壟斷風暴已經席卷整個互聯網界,滴滴同樣面臨前所未有的反壟斷壓力。

那么,滴滴是否涉嫌壟斷?

根據《反壟斷法》,一個經營者在相關市場的市場份額達到二分之一,即可推定該經營者具有市場支配地位。

雖然面臨著諸如嘀嗒出行、曹操出行等網約車平臺的競爭,但滴滴無疑是行業的龍頭企業。

從這個標準來說,在網約車市場里,滴滴已經處在絕對頂峰。

但種種跡象表明,監管部門對于滴滴“獨霸”網約車市場而產生的高抽成、不合規運營等問題,正在加大整治力度。

高抽成問題我們已經在上文提到了,而不合規運營同樣是滴滴繞不過去的一大風險因素。

在國內,出行平臺在不同的城市開展網約車業務,還需獲得當地政府發放的“網絡預約出租汽車駕駛員證”和“網絡預約出租汽車運輸證”這兩個證件。

滴滴在招股書中坦言,“我們平臺大量車輛可能沒有必要的運輸許可證。

如果我們這樣的平臺沒有必要的執照或許可證,可能會受到行政處罰”,“任何此類處罰都可能擾亂我們的業務運營,對我們的企業、財務狀況和運營效果產生重大和不利影響”。

新的情況是,我國多地正在開展對網約車的新一輪整治,目的是盡可能地將無證車輛排除出去,從而更好地保護用戶的日常安全。

而此次與之前相比,無論是在整治手段還是覆蓋面積上,都遠超于以往。

例如,今年6月初開始,重慶開始大力查處滴滴司機,大批司機收到“違規通知”和“萬元罰單”。

處罰力度如此之大,勢必將迫使那些不合格運營的司機退出滴滴平臺。

而我們在上文提到,滴滴僅國內網約車業務實現盈利,而盈利的基礎正來源于平臺海量司機的業務貢獻。

隨著監管力度的加大,進一步導致不合格運營司機的大量退出,此舉或將進一步加重滴滴的虧損規模。