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君聯資本又斬獲一個IPO。

投資界6月9日消息，東航物流今日成功登陸A股，此次IPO發行價為15．77元／股，開盤大漲44．01％，迅速漲停報22．71元／股，市值高達361億元。

君聯資本總裁李家慶依然印象深刻，5年前，東航物流正值混改關鍵準備期，急需品牌、行業經驗、戰略協同能力、行業影響力等綜合實力優秀的外部投資者，而在物流供應鏈領域耕耘多年的君聯資本也在密切關注混改、分拆等方向的投資。“經過長達一年多反復的溝通、討論、匯報，雙方才最終簽訂了這筆投資。”

時間永遠是投資最好的朋友。深耕大物流賽道近十年，君聯資本正迎來一波物流供應鏈領域的IPO。兩周前，京東物流成功掛牌港交所，君聯資本正是其A輪投資方之一。此前，君聯資本已在這一賽道投出了密爾克衛、海晨物流兩家上市公司。接下來，君聯資本還有多家所投企業步入上市通道。

民航混改第一股，耗時一年多才投資

這一筆投資要從5年前說起。

2016年9月，首批混合所有制改革“6＋1”試點名單出爐，東航物流由此成為中國民航領域首家進行混改的試點企業。

彼時，東航物流制定了混改“三步走”方針：第一步是股權轉讓，將東航物流從中國東方航空股份有限公司的體系內脫離出來，專注于經營航空物流產業；第二步是增資擴股，引進戰略投資者和開展核心員工持股計劃；第三步是改制上市，積極創造條件，實現企業上市。

與此同時，已在物流供應鏈賽道耕耘多年的君聯資本，正在尋找新的優質項目，尤其關注混改、分拆、合并等存量資產的特殊投資機遇。于是，東航物流進入到君聯資本投資團隊的視野中。

事實上，作為中國民航領域首家進行混改的試點企業，東航物流對外部參與混改的市場化投資機構的挑選也十分慎重：一是管理資金規模要足夠大；二是要有混改經驗，輕車熟路；三是在物流供應鏈領域投資經驗豐富；當然，最重要的，還要有行業里相當的品牌影響力。

而君聯資本恰恰滿足上述條件。這家VC機構脫胎于聯想，核心團隊均從產業出身，對企業運營管理及企業混合所有制改革具有相關的市場化經驗。此外，君聯資本在管基金總規模超過600億元人民幣，在物流供應鏈領域投出了一系列的優秀企業，具有“生態圈”資源及專業化的投資品牌。

除了資金支持，東航物流更看重的是外部投資方如何為其賦能，這也是君聯資本的優勢所在。從過往的投資案例中，君聯資本的投資后賦能包括利用君聯資本在多個行業已經建立的“生態圈”，為物流供應鏈領域的投資企業提供資源拓展、業務對接，促進企業間的合作共贏；在管理、文化、戰略等方面提供系統化的增值服務等。“憑借專業化的能力，我們希望可以幫助東航物流從一家運力公司，更快速的成為整合物流產業鏈的上下游資源，變成一家物流供應鏈平臺化的專業服務公司。”

最終，2017年，東航物流增資擴股協議正式達成。君聯資本聯合聯想控股作為東航物流混改項目的領投方，共持有東航物流25％的股份，成為東航物流的第二大股東。完成混改后，東航物流進入了發展的快車道。招股書顯示，東航物流2020年全年實現營業收入151億元，同比增長33．77％；歸屬于母公司股東的凈利潤為23．6億元，同比增長200．70％。

此次東航物流IPO開盤大漲44．01％，報22．71元／股，市值高達361億元。而東航物流混改引入外部投資者時，按照聯想控股、君聯資本等公司的入股價格計算，這也意味著在東航物流上市首日，君聯資本就收獲近9倍投資回報。

在李家慶看來，能夠收獲東航物流這樣的明星項目，需要付出很多努力。不同于以往簡單的行業篩選去尋找項目，也不是通過招標、拼價格，而是憑借機構在垂直行業里的長期耕耘，深入了解國企混改所肩負的使命與社會責任，同時依托于系統化投資建立的生態圈資源。當一家VC具備這樣的資源條件，好項目也會隨之而來。

“像東航物流此類項目，從接觸到最終投資落定耗時一年，在這一過程中很多投資機構由于很大的不確定性選擇放棄。所以想收獲好的項目，一定要有耐心，站在企業的角度，想辦法幫他們解決問題。”李家慶感嘆。

10天兩家物流上市公司，

君聯資本物流供應鏈版圖爆發

物流供應鏈賽道，歷來鮮少被外界關注。而就在這樣一個冷門領域，君聯資本正迎來一波被投企業的IPO。

今年5月28日，京東物流成功登陸港交所，截止6月8日收盤最新市值高達2732億港元。早在2018年，京東物流完成A輪融資，君聯資本正是投資方之一。由此一來，君聯資本在短短兩周內連續斬獲兩個物流領域IPO，這一成績單足夠亮眼。

“雖然A輪是京東物流開放的唯一一輪融資，參與的投資方也很多，看上去呈現出一種‘瘋搶’的狀態，但作為投資方的君聯資本并不這么認為。

李家慶介紹，物流供應鏈領域的投資并不是簡單的“價高者得”，只有投資機構打造了物流供應鏈投資生態，擁有強大的“朋友圈”，才能夠在這個賽道大展身手，這也是為何專注于物流供應鏈的投資機構并不多的原因。

在此之前，君聯資本已在物流供應鏈賽道收獲密爾克衛、海晨物流兩家上市公司。其中，君聯資本于2012年投資海晨股份，2015年兩次投資密爾克衛，均是這兩家公司最大的機構投資人。

此外，君聯資本還有多家被投企業即將奔赴IPO：燕文物流于去年9月同中信證券簽署上市輔導協議，擬創業板掛牌上市；福佑卡車也在今年5月向美國證券交易委員會遞交招股書，沖刺納斯達克。

李家慶表示，“消費場景的變化導致物流供應鏈場景也在快速發生變化，跨境電商的出現、消費場景更趨于線上及呈現多樣性，多重要素交織在一起，使物流供應鏈成為一個非常重要的基礎設施。

與此同時，新的場景變化衍生更加多樣化的需求，為行業創新帶來更多的機會。李家慶認為，“中國的物流供應鏈行業市場空間足夠大，隨著客戶多快好省的需求不斷提高，物流供應鏈企業正在加速變化中，如多式聯運、碳中和和數字化同樣也是其中的重要變量。可以預見，結合新技術，該領域未來的模式創新會不斷涌現。

事實上，物流供應鏈賽道想沖出一家上市公司并非易事，而君聯資本能夠實現連續收獲，恰恰驗證了其在專注領域的系統性研究、投資布局與圍繞投資企業建立的生態資源體系打造的核心能力。

幫被投企業找CFO，

“投物流，拿不出資源沒法上桌”

在投資上，君聯資本歷來有著自己的打法。通過案例不難發現，君聯資本的物流供應鏈投資，是伴隨著過去十年中國的消費、零售、制造、醫療等領域的發展，逐步發現、深耕、培育和成長出來的投資賽道，并非一朝一夕，一蹴而就。

正如君聯資本董事總經理薛龍所坦言，君聯資本關于物流供應鏈領域投資的實踐和演進，最初是得益于投資團隊出身于聯想，早年觀察到聯想集團出海，在全球建立自己的采購、生產、分銷網絡，以及這個過程中對全球供應鏈和物流的需求。也是基于君聯資本團隊對消費電子和制造行業的理解，因而隨后投資了海晨物流。依據同樣的邏輯，在精細化工制造領域投資了密爾克衛，在電子商務領域與韻達形成投資合作。

2015年前后，伴隨一波快遞公司借殼上市，物流領域資本化的通道逐步被打開，To C紅利開始往To B領域轉移，君聯資本早已開始系統性研究和布局物流供應鏈領域。這一階段的標志項目有東航物流、南航物流、福佑卡車、燕文物流、京東物流、順豐快運、順豐同城、生生物流、震坤行、蜀海、鑫榮懋、三頭六臂等。

作為一家覆蓋多個行業及領域的綜合性投資機構，物流供應鏈只是君聯資本眾多投資主題中的一個。“我們和一些專業基金、產業投資機構的區別是，君聯在長期、全方位、深度研究行業的基礎上，會選擇性地下重注、投資有重大行業影響力的優秀公司。”薛龍表示。

那么，跟其他行業相比，投資物流供應鏈賽道又有何不同？李家慶以最近火熱的消費賽道進行了對比。在他看來，兩者最大的不同是，每位投資人對于消費品都有基于個人經驗的認知，新的現象級消費項目出現時，投資人可以頻繁地嘗試投資，選擇多個標的。換句話說，消費賽道的偶然性比較大，容易造成大家一擁而上的局面。

“但是，物流供應鏈項目一旦網絡化和平臺化之后，會形成相當大的規模。投資人想入局必須拿出足夠多的資源，你拿得出來就有談判的籌碼，如果拿不出來，給你再多的資金也投不進去。”這一點李家慶感受尤為深刻，“我們對于企業的投后賦能及增值服務體現在方方面面，除了對接產業鏈上下游資源，對接業務合作伙伴，在企業的公司管理、建班子、文化建設、挖掘優秀管理人才如企業CFO等方方面面給與支持。”

如今，經過近十年的研究和探索，君聯資本在物流供應鏈領域已形成一套完善的投資邏輯和行業認知：

1．0階段“物流”，本質是如何按照消費或者制造行業需求，低成本、高效率地把“貨”運輸好。在物流領域的投資，君聯資本既關注傳統貨運賽道中由于商流、場景、技術、政策環境變化帶來的增量機會，也積極尋找分拆、合并、混改等特殊機遇；

2．0階段“供應鏈服務”，在滿足貨主“運貨”需求的基礎上，尋找進一步提供原材料采購、倉儲、產成品分銷、售后等其他增值服務、提供“全鏈路敏捷、高效、可靠”以及“數字化提升效率”的智慧供應鏈服務企業；

3．0階段，則是運用“數字化改造、協同交付、平臺發展”的思想，通過投資行業結點型企業，構建產業互聯網。

“3．0階段并不是物流供應鏈的終局，未來還會有4．0、5．0階段出現，這個賽道的投資是無止境的。”用李家慶的話來說，君聯資本團隊也需要不斷地去突破自己的邊界，不斷地去抽象化自己的知識體系與迭代，然后運用到不同的領域里。

作者：劉博來源：投資界