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事件:2021年8月27日,上海貝嶺發布中報,上半年實現營收10．19億元,同比增加87．19%;實現歸母凈利潤3．92億元,同比增長337．22%。測算2021 Q2歸母凈利潤2．53億元,環比增加438．25%。

點評:1．消費工控齊頭并進,營收快速增長:上海貝嶺面向消費與工控兩大板塊,布局電源管理、智能計量及SoC、非揮發存儲器、功率器件和高速高精度ADC等五大產品。受益于需求增長與公司產品競爭力提高,2021H1公司營收10．19億元,同比增加87．19%,營收快速增長。

2．工業&車規持續拓展,電源業務御風而起:子公司南京微盟持續拓展工業、汽車、通信等領域電源IC業務,2021H1電源管理產品營收增長105%。汽車電子方面,公司一款LDO產品通過車規認證并開始銷售,部分產品預計下半年完成認證,預計下半年可以陸續實現銷售;通信方面,公司超低噪聲、高PSRR LDO研發成功,可為各種模擬/射頻供電;工業方面,公司工業級產品品類數量提升約20%;AD-DC、DC-DC產品均有新產品推出。管理層方面,公司將子公司南京微盟原總經理提任為總公司總經理,電源領域持續擴張意愿強烈。

3．物聯網電表計量芯片全面布局,海內外業務持續放量:2021H1公司智能計量及SoC產品營收增長約43%。公司面向“雙芯”物聯表市場研發IR46計量芯片+計量MCU一體集成的計量芯 SoC物聯表解決方案。公司在2021年4月國家電網招標中獲最大市場份額;2021H1公司智能電表單相SoC芯片海外銷售量創歷史新高,未來海外智能電表市場快速增長將提供新增量。公司非表計的物聯網計量芯片產品廣泛應用于智能家居、電動自行車充電樁、通信基站及數據中心等的能耗監測領域。

4．高速高精度ADC/DAC持續投入,電力保護市場率先突破:公司高速ADC/DAC產品在工業控制、醫療成像、電網保護裝置等領域實現小批量銷售,已為多家客戶送樣并設計導入;公司持續推動相關產品研發,報告期內高精度ADC芯片及配套的高精度基準源芯片在電力保護市場取得突破。公司屬于此領域國內龍頭,彰顯公司研發實力,未來有望為公司貢獻營收增量。

5．產品齊全助力EEPROM營收增長:公司通用EEPROM產品  研發進展順利,EEPROM產品系列已經基本齊全,實現了容量從2kbit到2048kbit及各種封裝形式的全覆蓋,廣泛供應液晶面板、工業控制、智能電表、移動終端等領域客戶。2021H1非手機攝像頭模組市場為公司EEPROM提供較大增長動能,報告期內公司該產品營收增長約52%。

6．面向工控持續加碼,功率器件未來可期:公司持續面向工業控制領域研發高可靠性功率器件,2021H1功率器件營收大幅增長。公司屏蔽柵功率MOSFET、超級結功率MOSFET和IGBT產品覆蓋30V～1500V電壓范圍、10A～150A電流范圍,具備較強進口替代優勢;公司中壓功率MOSFET完成屏蔽柵技術開發,IGBT產品完成Trench FS技術開發,相關產品均已導入終端客戶;目前公司功率產品已經陸續進入功率電源、電機控制、鋰電保護等市場,未來公司將持續完善功率器件產品線,并將積極針對服務器、變頻及其他工業控制領域開展推廣。

盈利預測:我們預計2021-2023年,公司營業收入將達到23．01/29．93/36．05億元,歸母凈利潤6．52/7．94/9．52億元,維持“推薦”評級。

風險提示:(1)電源芯片產品等銷量低于預期;(2)產品價格大幅下降;(3)ADC、功率器件業務拓展不及預期。(4)持有的新潔能股權公允價值變動影響凈利潤幅度較大。