A股經歷前期的急速上漲后，合理的調整難以避免，而此時資本市場暗流涌動。

近期，中國資本觀察發現，宇通系在去年末至今年初，大肆擴張資本版圖，前后已將兩家上市公司（匯通能源、ST宏盛）平臺收入囊中，并對其進行重整。

這一系列資本運作背后，宇通客車董事長湯玉祥浮出水面。作為宇通系的掌舵人，在核心資產宇通客車近年來業績下滑的背景下，自然面臨旗下業務版圖的重新調整，而未來將去向何方？

從目前了解的情況看，雖有不少猜測，但其仍未落下關鍵一枚棋子。中國資本觀察就此采訪宇通相關部門，從回復的內容看，都是上市公司公告已經披露的內容，并無任何更新信息。

改組匯通能源

自從年初掌舵宇通系的湯玉祥介入了匯通能源之后，動作頻頻。

1月22日，匯通能源披露稱，原控股股東與西藏德錦企業管理有限責任公司（以下簡稱“西藏德錦”）簽署相關協議，西藏德錦受讓的4420.32萬股（占總股本的29.9999%）已完成過戶，此后匯通能源的控股股東變更為西藏德錦，實際控制人變更為宇通系掌舵者湯玉祥。據悉，該交易每股轉讓價格為20.36元。

在接手之后，匯通能源便積極梳理公司的業務和人員。首先，將公司持有的上海浦堃企業發展中心（有限合伙）39.98%股權和青島蓬暉股權投資合伙企業（有限合伙）70.7692%股權全部轉讓了出去；然后，原董事長鄭樹昌辭職，緊隨步伐離職的是非獨立董事鄭樹昌、米展成、施蓓、龍維，監事會主席謝斌，董秘邵宗超等，同時，董事會提名楊張峰、薛榮欣、路向前、李強等為非獨立董事候選人，毫無疑問，候選人均來自宇通系，最終楊張峰任第九屆董事會董事長，李強為董秘兼財務總監。

2月28日披露，匯通能源對風力發電業務截至2018年12月31日的應收賬款進行了減值測試，根據應收賬款，預計未來現金流量現值低于其賬面價值的差額，公司計提應收賬款壞賬準備915.31萬元。

這事兒還沒完，4月26日匯通能源又宣布將內蒙古匯通能源投資有限公司100%股權及內蒙古匯通能源卓資風力發電有限公司5%股權轉讓出去，如此操作之后，匯通能源也將風力發電業務剝離掉了，且回收了流動資金約3.94億元，由此匯通能源的主營業務變更成房屋租賃收入、物業服務收入等。

更替舊人，剝離資產，變更主營業務構成之后，匯通能源下一步又受讓了鄭州綠都商業管理有限公司（以下簡稱“綠都商業”）100%股權。據悉，綠都商業成立于2004年11月17日，注冊資本310萬元，由鄭州綠都地產集團股份有限公司（以下簡稱“綠都集團”）全資持有，截至2019年一季度末綠都商業凈資產2780.26萬元，2018年全年的營業收入和凈利潤分別為4738.24萬元和654.5萬元。在一系列操作期間，匯通能源還順手修改了公司章程。

綠都集團擬再度闖關IPO？

宇通系入主幾個月后，匯通能源便迎來翻天覆地大變樣，顯然宇通系有備而來。據中國資本觀察了解，實際上，控股股東西藏德錦的大股東綠都集團也是大有來頭。早年（2016年2月1日）綠都集團曾與中金公司簽訂了輔導協議，且在河南證監局進行了輔導備案。從這一信息就能看出綠都集團早有上市訴求。然而，好景不長，在堅持了2年多時間后，2018年5月，綠都集團終止了輔導備案，具體原因不明。

從官方網站可以看到，綠都集團成立于2002年，具有國家房地產開發一級資質，總部位于上海。2015年，綠都集團全面開啟全國化布局，以長三角、中原、環渤海及華南區域為核心，加速進入一二線城市，實施區域聚焦戰略。2015-2019年，綠都集團接連在上海、蘇州、杭州、合肥、南京、南通拿下核心地塊，強勢布局華東，目前已成功布局16座城市，開發40多個房地產項目，總開發面積超1000萬平方米，服務20余萬業主。

匯通能源2018年報顯示，公司共3個業務，風電業務（營業收入8750.78萬元）、貿易業務（營業收入18.81億元）、房產租賃和物業管理（營業收入3734.62萬元）。目前，風電業務已經剝離，那最大分量的貿易業務又怎么樣呢？

中國資本觀察以投資者身份問詢上市公司，工作人員稱，今年來貿易業務并無收入。就是說，匯通能源剩下的房產相關業務占比雖然小，但并未剝離，反而綠都商業也納入進來，未來宇通系進一步的運作，令人充滿想象。要知道，房地產企業融資趨緊眾所周知，綠都集團既然之前終止了輔導，此次想要借殼登陸資本市場難度無疑更大。

不過，需要指出的是，西藏德錦受讓的成本價為20.36元/股，較當時10元不到的股價溢價率超過了100%，但幾個月時間過去了，匯通能源的股價在經歷了受易主消息刺激的短期上漲后，股價再度回落到10元/股左右，較收購價仍然堪比腰斬。宇通系目前賬面上顯示是否為浮虧狀態呢？

宇通集團告訴中國資本觀察，在此前的公告中，已說明綠都地產集團沒有在未來12個月內對上市公司及其子公司的資產和業務進行出售、合并、與他人合資或合作的計劃，沒有對上市公司擬購買或置換資產的重組計劃。綠都地產集團也沒有借力匯通能源上市的考慮。如果屆時需要籌劃相關事項，信息披露義務人將按照有關法律法規的要求，履行相應法律程序和信息披露義務。

       宇通系同時購入ST宏盛

幾乎是同一時間，ST宏盛原控股股東也將手頭25.88%的持股，轉讓給了西藏德恒企業管理有限責任公司（以下簡稱“西藏德恒”），西藏德恒成了ST宏盛的新控股股東，實際控制人則變更成了湯玉祥等7名自然人，上述入主匯通能源的西藏匯錦的三大股東之一的宇通集團，也是西藏德恒的唯一持股股東，如此看來，ST宏盛成為了湯玉祥旗下宇通系布局的又一上市公司平臺。

數據顯示，ST宏盛2015年虧損1341.8萬元，2016年盈利331.03萬元，2017年又虧損151.69萬元，2018年盈利499.62萬元，2019年一季度凈利潤12.08萬元。

宇通系介入后，也開始著手梳理重整公司。首先是提前換屆，宇通系管理人員入駐；其次簽署了一份關聯交易框架協議，即由ST宏盛、宇通客車、綠都集團三方共同達成的《2019年-2022年關聯交易框架協議》，關聯交易主要為：采購或銷售原材料、自制件、產成品、商品等，接受或提供勞務、物業服務、融資服務等，接受或提供金融服務，委托開發等。目前，ST宏盛從事的主要業務包括自有房屋租賃業務和水環境修復及水質檢測設備銷售業務，宇通系如今搞一個關聯交易框架協議，到底會如何運作，尚不明確。

遺憾的是，ST宏盛公開的電話始終處于無法接通的狀態，中國資本觀察無法進一步了解公司下一步的定位。最新進展是，ST宏盛的公司名字變更為鄭州德恒宏盛科技發展股份有限公司，大有脫胎換骨之意。

宇通集團告訴中國資本觀察，簽署關聯交易框架協議，是為了充分利用關聯方擁有的資源和優勢，降低各方經營成本，增強綜合競爭力，使公司更加專注于主營業務。根據2018年12月7日ST宏盛發布公告，信息披露義務人沒有在未來12個月內改變上市公司主營業務或者對上市公司主營業務作出重大調整的具體計劃。如上市公司因其戰略發展需要，或因市場、行業情況變化導致的需要對上市公司主營業務進行調整的，將嚴格遵照上市公司治理規則及法律法規要求履行相應程序，并及時履行披露義務。

宇通客車銷量下滑明顯

接連收購兩家上市公司后，也許我們應該看看宇通系的核心成員宇通客車。

數據顯示，2017年凈利潤同比下滑22.62%，2018年凈利潤進一步下滑26.45%，看來，宇通客車連續兩年來的凈利潤下降幅度不小。

對比近年來的定期報告發現，2016年宇通客車累計完成了客車銷售70988輛；2017年時這個數據變成了67268輛，同比下降了5.24%；進入到2018年，銷售的情況并沒有好轉，2018年累計完成的客車銷售數量為60868輛，再度同比下滑9.51%，這已經差不多下滑到了公司2014年的水平。

顯然，凈利潤的下滑與銷售的下滑有直接關系，甚至凈利潤的下滑幅度還遠遠大于銷售數據的下滑，而這一切也是與新能源車補貼政策的調整有關。

這也難怪，2016年12月30日財政部下發了《關于調整新能源汽車推廣應用財政補貼政策的通知》，著手對新能源汽車補貼政策進行調整，諸如客車行業主銷的8米以上純電動客車最高國家補貼均下降20萬元等。調整不僅于此，2018年2月13日，工信部、財政部、科技部、發展改革委四部委發布了《關于調整完善新能源汽車推廣應用財政補貼政策的通知》，內容涉及提高技術門檻要求、大幅調減2018年新能源補貼標準，分類調整運營里程要求。

 （2016年補貼數據）

 （2017年補貼數據）

 （2018年補貼數據）

也正是在補貼政策的調整下，隨著市場需求的逐漸飽和，宇通客車雖然在行業中屬于領頭羊地位，但也難免受到波及。可以看到2017年宇通客車的新能源汽車補貼金額為53.39億元，而到了2018年這個數據下降到40.72億元，足足銳減了23%。再往前看，2016年宇通客車收到的補貼更高達99.54億元。

另一方面，宇通客車提及影響業績的是座位客車和校車市場的需求下滑，而這又是因為高鐵及私家車等替代競爭、校車管理條例逐漸趨于完善以及市場趨于穩定等所致。

如此看來，宇通系未來布局的側重點調整難以避免，而上述資本市場的一系列舉動背后，實控人湯玉祥作為方向盤的掌握者自然有其深度的思考。

對此，宇通集團回復中國資本觀察表示，2018年受國際政治局勢、宏觀經濟形勢等因素影響，客車行業整體需求出現下滑，宇通客車的主要經濟指標也出現了不同幅度的下滑，但優于整體行業水平。在整體行業處于調整之際，宇通客車依然不斷加大研發，提升客車產品的質量與整體技術實力。

撰文|王峰