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文 / 美股君

出品 / 節點財經

在零售行業,真正的競爭不是企業之間的競爭,也不是資金之間的競爭,而是供應鏈之間的競爭。

2020年,京東通過布局數智化供應供能實體經濟、用供應鏈支撐業績跑贏預期,結果告訴我們,未來仍然是供應鏈的天下。

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2020,千億市值只是開始

不久前,京東公布了2020年全年財報,同比大漲的營收和翻了三倍的凈利潤當然亮眼。

數據來源:京東財報

此外京東的經營現金流由247．81增加至425．44億,GMV增加25%到了2．6萬億,均實現這個體量企業中的超預期增長。

數據來源:京東財報

但2020年財報更亮眼的是,京東財務數據爆發的源頭——京東耗時十多年建成的供應鏈已經初顯威力。

第一個由供應鏈日臻成熟帶來的轉變是服務收入或將顛覆京東營收結構。

在2013到2020年這7年間,京東集團的凈服務收入年均復合增長率達到70%,去年隨著物流的開放,京東服務收入占比已經達到14%,2020Q4單季度收入為321億元,同比增速遠超整個集團收入的增速,達到了53%。

數據來源:京東財報

當一個企業內不同板塊的營收增速發生變化時,可以斷言該企業的營收結構在發生改變。

京東自己在年報中表明:“不斷開放的技術和服務,既為合作伙伴帶來了不菲的價值,也讓我們找到了下一增長點。”

如何理解服務對于京東帶來的增長點?

對京東而言,服務包含了物流服務和信息服務,除了大家都了解的物流以外,供應鏈中產生的數據作為信息,可以給予商家最恰當最合適的生產營銷服務建議。而服務板塊增速越快,說明合作方的商家、用戶等都開始采納京東的服務。

第二個由供應鏈帶來的顯著變化是京東的庫存周轉率。

2020Q4,京東的庫存周轉天數進一步降低至33．3天,在2020Q3(淡季),庫存周轉天數為34天。

作為零售鼻祖,亞馬遜庫存周轉天數大約是39天左右,全球供應鏈老大沃爾瑪,大約是41天,Costco的庫存周轉天數最低僅有30天,但是Costco只需要面對一萬個以內的SKU。

對于京東來說,運營數百萬個SKU的商品和超900個倉庫。還把庫存周轉天數降至33．3天,其實都是供應鏈效率和彈性的領先所致。

在2020年,京東股價翻倍、月活新增1．1億月活用戶,市值破千億美元,過去被詬病最多的重資產和利潤低在2020年徹底被疏通。

另外,京東在業績增長如此迅猛的情況下,三費增加僅13%左右,遠低于收入增速,這也是供應鏈帶來的規模效應,只要供應鏈成熟、平臺穩健,平臺費用并不需要隨著收入同步增長。

畢竟對于京東這種年營收動輒數千億的公司,每0．1個百分點的費用優化,都能帶來過億的利潤。

數據來源:京東財報

有市場機構預測,隨著供應鏈的成熟和平臺規模變大引起的規模效應下降,京東的履約毛利還會增加,只要毛利率增加1個點,對于利潤來說就是不小的提升。

由于供應鏈的支撐,雖然疫情下危機重重,但卻是京東的業績收超預期的業績,說明供應鏈經過數年長跑,已然成為了京東的“金鐘罩”。

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電商長跑冠軍

打下的供應鏈江山

2020年,電商零售行業的市場格局因為拼多多和直播電商的崛起成為了“梟雄爭霸”態勢。拼多多勢頭很猛,阿里系受到了拼多多的壓力不斷下沉、拉新,此外還有快手、抖音等都想通過直播帶貨和引流想在電商中分一杯羹。

然而根據尼爾森發布的報告顯示,當前京東在家電、手機、電腦數碼等品類中繼續保持優勢,同時,在在嬰兒奶粉&尿褲、各種糧油、各種飲料酒水的多個品類線上,也保持快速增長。

為什么在猛烈進攻下,京東不僅有超預期的盈利、分拆子公司穩妥上市,還能把消費品的市場份額逐步提高?這都是供應鏈這個基本盤數年長跑打下的江山。

多年前,京東準備從零開始、自建物流倉儲供應鏈,當時看好的人不多,市場認為平臺模式要比“自營+物流模式”賺錢快,這種“偏見”甚至體現在了估值上。

但是當京東“企業自建供應鏈”轉變為了“供應鏈企業”并且在零售行業、物流行業、大健康領域攻城略地時,供應鏈到了打破市場偏見的時刻。

在供應鏈的“撐腰”下,用戶認可京東、客戶愿意與京東合作,近幾個季度,就連一向苛刻的華爾街券商們在研報中十分肯定京東供應鏈和規模效應助推利潤率上升,近幾個季度也一直給予京東“買入”或者維持其“跑贏行業”評級。

此外,供應鏈的打通,讓京東成為了用戶體驗標準的設立者。

在去年疫情期間,美股君感受最深刻的是,疫情期間許多產品配送有問題、無貨之時,京東依然能夠為大多數人提供服務,京東供應鏈的實力有多強在疫情的考驗下不言而喻。

根據天風證券數據,京東的消費者凈推薦值達21．8%,位居全行業第一。可見供應鏈能力,也完全掌握著用戶粘性,用戶信賴已成為京東在各細分品類市占率領跑全行業的原因之一。

在電商領域大家都是價格敏感型用戶,價格優勢難形成用戶黏性,但用戶體驗卻可以形成粘性,而且這種粘性不僅處于消費者和京東之間的,更有商家對京東高效供應鏈能力的認可。

“未來,供應鏈才是未來進行其他拓展的基本盤。“有看好投資京東的投資機構對美股君表示:“電商自營是個苦差事,但我們依舊愿意投資這種扎實做事的企業,相信用戶和時間會給與回報。”

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三駕馬車帶來的加速

由于供應鏈涉及了全國人民的吃穿用度,只做簡單的電商平臺可是無法與他人抗衡,所以京東生態中的三駕馬車(物流、健康、科技)中,都或多或少的得益于供應鏈紅利。

京東物流之前一直承擔著供應鏈的基本盤的責任,從2015年開始加大發展3-6線區域物流,一開始和京東做自營遇到的問題一樣,拓展低線級地區的成本比較高。

但從今年開始,京東在下沉市場獲客和GMV增長都很驚人。因為當前零售行業的最后一波人口紅利在于下沉市場,今年京東新增的1．1億新用戶中,超過80%來自低線城市。

在京東主打下沉的品牌京喜布局的超過183個產業帶,供應鏈對產業帶起到了重要的作用。另外,下沉市場也開始了一定程度的消費升級,下沉市場體驗不錯之后,開始去買一些大件和大訂單,在大訂單和大件下,又回到了前文提到的京東粘性、質量優勢,這是一個良性循環。

在去年剛剛上市的京東健康,則完全享受供應鏈帶來的紅利實現了“醫+藥”閉環服務優勢,劉強東曾經對京東健康CEO辛利軍說“健康這個領域做好了,能再造一個京東”。

雖然京東健康分拆整合的晚,當時阿里健康和平安好醫生都已經入局,但京東健康依賴于京東集團在物流、供應鏈等領域的資源支持,從銷售開始,服務、數據、管控、器材,形成一條龍,通過自身供應鏈和技術能力打通線上線下,市值迅速在上市后突破3000億。

在目前大健康領域的“醫、藥聯動”中,供應鏈帶來的除了藥品銷售速度快以外,獲客后提供在線問診、家庭醫生、健康測評、慢性病管理等依托著供應鏈還有很多想象。

第三駕馬車京東科技,一直默默作為技術輸出者的角色給予供應鏈支持。

不久前,京東數科官網發布公告稱京東集團已整合原京東數字科技、原京東云與AI事業部為京東科技子集團,統一品牌為京東科技,京東科技現在的定位,是整個京東集團對外提供技術服務的核心輸出平臺。

京東科技依托京東云融合云計算、大數據、人工智能、物聯網、區塊鏈等技術能力形成的技術底座支持供應鏈的發展,很多人認為京東科技將會是TO B業務實現增收的關鍵,但其實京東科技在 TO G項目中還可以帶來更多,例如在之前北京消費券、數字人民幣的京東悉數落地過程中,京東科技就已經小試牛刀。

這三駕馬車的共同特點是,依托著供應鏈的建設,增長速度很快,在電商的人口紅利見頂后,將會是京東新的增長引擎。

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2021,奠定未來十年的基調

有人在京東2020 發布財報后提問,京東的供應鏈眼看著已經趨于成熟,下一個增長點是什么?

其實在去年二次上市前不久,劉強東就給京東下了最新戰略定位,是做一個以供應鏈為基礎的技術服務公司。且京東在港股IPO募集的資金,多數用于投資以供應鏈為基礎的關鍵技術上,從京東供應鏈做到“社會化供應鏈”。

對京東來說,“數智化的社會供應鏈” 是構建其未來十年的“新基建”,說到底,做好供應鏈去短期可以做到市場搶占,但以技術整合供應鏈長期才會體現出技術和服務的價值。

而京東目前的三條業務增長線是:以3C家電和消費品等成熟業務代表的第一條增長曲線;二是以健康品類和工業品等成長業務代表的第二增長曲線;以創新零售、服務與技術等新興業務為代表的第三增長曲線,“數智化的社會供應鏈”的加持。

美股君對處于成長階段的京東第二、第三增長曲線有幾個預測:

1．圍繞著供應鏈展開拓展,繼續在供應鏈身上挖掘變現。

最新消息顯示,京東工業品在A輪融資后投后估值已超20億美元,有望成為京東集團繼京東數科、京東物流、京東健康后孵化出的第四只“獨角獸”。其實在工業制造業領域,一直存在著長尾商品多、供應鏈管理難度大等諸多痛點,而這些短板正是京東供應鏈的長處,京東工業品的入局,將會為工業品供應鏈上下游企業的互聯互通奠定基礎。

還有C2M的合作,其實從2015年開始,京東就開始了C2M合作的雛形,目前C2M的效率又十分依賴于供應鏈,當產業效率有了提升,“數智化”時代才真正開始。

2．在供應鏈的“副產品”:產品、設施、服務中深耕。

就在京東2020年財報發布同一天,京東的子公司京東產發公布了A輪融資推進情況,融資總額預計約為7億美元。

京東產發的主營業務就是提供基礎設施資產管理與綜合服務。據悉京東產發已經成功完成兩支物流地產核心基金,并在2020年第四季度推出了首支物流地產開發基金,資產管理規模達30億元人民幣,這是針對于供應鏈產品、設施的一大投資。

而在依托供應鏈提供綜合服務方面,京東 B2B 的企業采購業務增長也極快,除了傳統的采購以外,京東依托智聯云、供應鏈等成近百套多場景、可快速對外提出企業問題的解決方案( 例如SaaS 服務),并且有一部分服務已經經過印證,實現了不錯的市占率。

3．加大投入,把“數智化”做精做專,一如多年前做產業鏈。

與傳統供應鏈相比,京東數智化社會供應鏈有覆蓋范圍更寬廣、供應內容更深入、產業基礎更厚實、服務延伸更長遠等特點,有著這種特點的供應鏈解決方案對于大部分企業來說,需求都十分迫切。

獨善其身很容易,但是把“數智化”做精做專開放技術和服務需要毅力,去年京東首次提出構筑數智化社會供應鏈并提出了“數智化”的三大長遠目標:賦能實體經濟,提升社會效率,促進環境友好。

前兩大目標大家都能理解,第三大目標到今年“兩會”后,才真正揭開了面紗。

最近,“碳中和”在“兩會”中屢屢被提上日程,數智化供應鏈致力于優化生產、運營、供應鏈和產品生命周期的高效管理構建完整高效的供應鏈體系,原則上就是節省部分生產原材料、簡化部分運輸環節,減少碳排放,提高企業自身的碳中和能力。

京東則以自身為例,表示2030年京東集團碳排放量與2019年相比將減少50%,可見“數智化”在未來十年帶來的不僅是拉動GDP增加這么簡單。

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結語:京東仍被低估

市場上有一個奇怪的現象,就是在京東發布財報之后,股價并沒有跟隨著一飛沖天。

有投資機構對美股君表示:

“京東的供應鏈底盤仍然沒有被全市場所理解,京東仍然處于低估期間,但是經過多年累積。京東基本盤很穩,資產重積累也在加厚。

而反觀近這兩年的電商大戰,京東有了供應鏈打底,下沉之路其實并不難走。市場上之所以有了“小弟抄了老大哥后路”的情況,就是供應鏈不夠扎實,誰都可以用價格戰進去分一杯羹,但我們想不出有誰短時間內造出媲美京東的供應鏈,抄京東的后路。”

京東多年如一日勤勤懇懇對于護城河的修建,很難被一夕顛覆,其實京東健康、京東工業品、京東物流就是京東多年堅持的回報。

而現在,京東發力技術正式符合互聯網行業正在發生的根本性變化,2000-2020年間一直都是消費互聯網時代,涌現出來的服務、產品其實都和零售相關。

未來的二十年,屬于產業(工業)互聯網,京東將基于零售所沉淀下來的數據、技術、供應鏈資源對外開放,為政府、企業提供技術與服務。

所謂廣積糧,高筑墻、緩稱王,作為一個從實體走出又反哺實體的企業,未來京東利用多年沉淀下來的供應鏈體系去服務G端、B端,會比繼續血拼C端更有前景。

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