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2月21日，被稱為“華夏Ａ股第一縣”的江蘇江陰迎來“江陰板塊”的第58位成員——江陰標榜汽車部件股份有限公司（以下簡稱“標榜股份”，301181．SZ）。

去年8月，標榜股份終于第二次闖關成功，當時就有業界人士評價“這是一次不能失敗的資本路。”這并不無道理。作為汽車尼龍管路優勢企業之一，標榜股份近九個月營收增速同比下降21％，2021年預計營利雙降，除此之外，受大環境以及產品單一等問題影響，公司下游需求減弱，公司短期債償能力存在風險。

增速下滑，募頭項目被質疑是否匹配市場需求

標榜股份主營業務為汽車尼龍管路及連接件等產品的研發、生產和銷售，主要產品包括動力系統連接管路、冷卻系統連接管路、連接件等。

招股書顯示，發行人本次募投項目為汽車動力系統連接管路及連接件擴產項目、新能源汽車電池冷卻系統管路建設項目、研發中心建設項目。然而，報告期內，冷卻系統連接管路的銷售收入及占比都不高。因此被質疑是否符合市場需求。

此外，近三年來，標榜股份業績增速呈下滑趨勢。據公開數據顯示，2018年－2020年標榜股份分別實現營收3．20億元、5．63億元和6．32億元，同比增速分別為19．35％、75．96％和12．35％；同期歸母凈利潤分別為0．42億元、0．92億元和1．24億元，同比增速分別為48．83％、121．65％和34．56％。2020年無論營收、凈利潤增速不僅大幅下滑，還不如三年前的增長動力。

2021年情況更為慘淡。公司2021年前9個月營收為3．51億元，較上年同期的4．45億元下降21％；凈利潤為7272萬元，較上年同期的8514萬元下降14．59％。有消息透露，2021年標榜股份預計營收凈利雙降。

下游需求減弱與“年降”的雙重夾擊

目前，標榜股份產品結構較為單一，下游客戶集中度高，對下游需求依賴度高。

產品結構方面，2018年－2020年，標榜股份的動力系統連接管路分別實現營收1．77億元、3．82億元和4．50億元，占營收結構的比重分別為55．33％、67．91％和71．24％，占比逐年增長。其余產品的營收占比浮動不大，甚至出現了一定程度的下滑。單一產品占比走高，使得標榜股份的業績受產品影響逐漸加大。

客戶方面，招股書顯示，2018年－2020年標榜股份對前五大客戶的銷售收入分別為2．58億元、5億元和5．81億元，占比分別達80．56％、88．85％和91．84％，其中來自于大眾系的企業更是占據了一半左右。2020年一汽、上汽為標榜股份貢獻了75％以上的收入。

對此公司在招股書中解釋，整車廠商往往需要對零部件供應商進行嚴格的認證過程，在供應商通過認證后，雙方往往保持非常穩定的合作關系。

合作穩定的背面，也說明，在汽車零部件行業，一家零部件廠商想進入另一個汽車品牌或車型的供應鏈中的難度非常大。

事實上，近年來汽車整車產業持續下行，乘用車市場的銷售表現均不太好。中國汽車工業協會統計數據顯示，上汽大眾汽車有限公司2020年整車的生產量與當期的銷量同比分別降低了22．35％與24．79％。標榜股份各產品銷量的增長情況也驗證了這一趨勢。

另外，即隨著供應商與整車車企合作年限的增長，整車車企會按照一定的標準降低供應商產品的采購價。

下游市場需求減弱，再伴隨著“年降”的實施，標榜股份收入想要保持高增速的確很困難了。

債償能力低于行業平均水平

據招股書數顯顯示，標榜股份存在一定庫存壓力。報告期內，標榜股份存貨賬面價值分別為0．62億元、0．71億元和0．99億元，數值較大且逐年增長，占資產總額的比例分別為27．58％、22．15％和20．01％。所占比例雖有下降趨勢，但仍在20％以上，形成了一定的資金占用。

另外，公司應收賬款規模較大。招股書顯示，2018年－2020年末標榜股份應收賬款賬面價值分別為4660．73萬元、8314．22萬元和6815．98萬元，占營業收入的比例分別為14．57％、14．78％和10．78％。同期公司存貨周轉率分別為3．49次、4．56次和4．21次。

對此，標榜股份回復稱，由于在客戶結構、客戶信用政策、業務模式等方面與同行業可比公司的差異使得公司整體應收賬款周轉率優于同行業可比公司，具備合理性。報告期內主要非整車類客戶采購標榜股份產品基本實現最終的使用／加工／銷售，不存在囤積的情形。

然而，不可忽視的是，公司流動負債數額漲幅較大，且流動比率和速動比率均有所下降，提示債償能力風險。2018年－2020年，該公司流動負債分別為0．63億元、1．13億元和2．18億元，2018年及2019年較上一年的漲幅分別高達78．05％和93．12％。

同一報告期內，流動比率和速動比率分別為2．39、1．83、1．70，以及1．41、1．20、1．25，不僅逐年下降，且該數值遠低于同時間段同行業上市公司的平均水平。

據了解，公司募集2．05億元投資新能源汽車電池冷卻系統管路建設項目，擬新增年產600萬件新能源汽車電池冷卻系統連接管路的產能。

據專業人士分析，標榜股份在主營業務上前景不太樂觀。新能源車型的普及，讓傳統燃油車的市場受到沖擊的背景下，標榜股份新增新能源產品產能為大勢所趨。然而，尷尬的是，2020年全國新能源汽車產量也未超過140萬輛。并且這些已經生產在售的車型，均有了自己穩定的供應鏈體系。那么，公司新增產能又該如何消化？

       原文標題 : 標榜股份：業績增速下滑，下游需求減弱，警惕短期債償風險