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作者 ｜ 張賀

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比亞迪半導體分拆上市的消息早已傳遍全網，其背后豪華的投資陣容令人眼花繚亂，其中先進制造產業投資基金（有限合伙）（簡稱先進制造基金）雖然貴為國字號投資機構，但相比紅杉中國、小米、聯想、深創投等，要低調不少。

不過，作為國字號投資機構，先進制造基金的投資方向必然符合國家戰略，而這對于資本市場來說，極為重要。

國資背景，市場化運作

聚焦高端制造

先進制造基金是由2015年成立的國投先進制造業產業投資基金（有限合伙）變更而來，以60億元中央財政資金為引導，吸引社會資本投入，采用有限合伙制，按照市場化原則獨立運作。

其投資主要指向，在《中國制造2025》十大重點領域的基礎上，進一步聚焦軌道交通裝備、高端船舶和海洋工程裝備、工業機器人、新能源汽車、現代農業機械、高端醫療器械和藥品、新材料等市場潛力大、產業基礎好且符合產業發展趨勢的重點領域。

不同于國家集成電路產業投資基金首期超過1000億的大規模，先進制造基金首期（如無特別指出，本文均針對“先進制造基金首期”）規模僅200億元。這也就決定了，先進制造基金很難像集成電路產業基金那樣，在資本市場“呼風喚雨”。

不過，先進制造基金同樣肩負重大責任，并且成立以來幫助寧德時代（300750．SZ）、中集來福士、康希諾（688185．SH）等獲得了進一步發展，并且有不少企業已經成功在A股IPO。

直接持有7家公司股權

全部科創板上市

天眼查顯示，截至2021年12月14日，先進制造基金一期直接持有7家A股公司股權，而且這7家公司全部在科創板上市。

行業分布上，7家公司中，有5家為醫藥生物行業（申萬），2家為機械設備行業（申萬）。具體來看，7家公司均為細分領域的佼佼者。

數據來源：天眼查，同花順iFinD

機械設備行業中，綠的諧波（688017．SH）打破了國際品牌在國內機器人諧波減速器領域的壟斷；鐵建重工（688425．SH）是中國鐵建旗下國內盾構機龍頭廠商。

醫藥領域，康希諾成功與陳薇院士合作開發了腺病毒載體新冠疫苗；諾禾致源（688315．SH）是我國面向基礎研究的基因測序服務提供商龍頭；天智航（688277．SH）是我國骨科手術機器人產業化的領頭羊，其自主研發的骨科手術導航定位機器人是首家獲得CFDA核發的第三類醫療器械注冊證的“骨科機器人導航定位系統”；迪哲醫藥（688192．SH）是專注首創藥物與突破性療法的小分子創新藥研發平臺；博瑞醫藥（688166．SH）則被稱為稀缺的高難度仿制藥專家。

除了直接持股，先進制造基金還通過京津冀產業協同發展投資基金（簡稱“京津冀基金”）持有交控科技（688015．SH）1．87％股權；參股的重慶滿江紅股權投資基金則是力帆科技（601777．SH）的控股股東。

不僅如此，與國家制造業轉型升級基金一樣，先進制造基金也投資了多家上市公司的子公司。除了開篇提到的比亞迪半導體，還持有恩捷股份（002812．SZ）、浙江醫藥（600216．SH）、英威騰（002334．SZ）、均勝電子（600699．SH）以及寧德時代的子公司。

其中，先進制造基金持有恩捷股份子公司云南紅創包裝40．54％股權，持有浙江醫藥子公司浙江創新生物36．75％股權。均勝電子子公司安徽均勝汽車安全系統控股有限公司則先后獲得先進制造基金及其二期的投資，兩期合計持股比例達到23．22％。對首鋼智新遷安電磁材料有限公司的投資則是通過京津冀產業協同發展投資基金參與。

數據來源：天眼查，同花順iFinD

此外，也有部分上市公司的投資標的，與先進制造基金重合。

比如三一重工（600031．SH）背景的樹根互聯、雙鷺藥業（002038．SZ）投資的長豐藥業均獲得了先進制造基金的青睞；先進制造基金持股17．78％的潤生藥業，也獲得了博騰股份（300363．SZ）和華潤三九（000999．SZ）的投資；持股9％的遼寧何氏眼科醫院集團的股東也有機器人（300024．SZ）。

先進制造基金通過京津冀基金和南京紫金先進制造產業股權投資中心，持有的藥捷安康、合源生物、蜂巢能源、和華瑞博、中航上大等，股東方也都有A股公司的身影。

數據來源：天眼查，同花順iFinD

另外，先進制造基金持有的京瓷股份被爆處于上市輔導階段，亞信安全、上海聯影也已申報科創板IPO。

持股并非神話

不乏終止審核、破發

即便有不少成功案例，但相比集成電路產業基金，先進制造基金的投資樣本在資本市場的表現并不亮眼。

除了已上市公司外，先進制造基金參股的茂萊光學、科隆新能、瑞博生物上市進程均坎坷，持有37．5％的菲仕綠能科技的母公司菲仕技術IPO也未獲通過。

而即便IPO上市，當前的市場環境也不能與前兩年的集成電路相提并論。

2021年12月10日，尚未盈利的迪哲醫藥上市首日即破發，當日收盤價較發行價下跌逾20％。同樣未盈利的天智航也已較上市首日下跌逾70％。

不過也有個股獲得資金青睞。綠的諧波自上市以來已累計上漲200％，康希諾市值也曾接近2000億元。

這也意味著，由于宏觀環境的變化以及投資者的理解不同，對先進制造基金所投資的上市公司需要有所甄別。不同于先進制造基金推動我國高端制造業發展的動機，普通投資者更關注的還是企業能否抓住我國制造業轉型的時機，提高盈利能力，進而為自己帶來投資收益。