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作者 ｜ 張賀

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國家級基金的成立和運作，往往意味著產業機會。

集成電路產業基金令投資者印象深刻，無論是曾經所參與公司股價的大漲，還是近兩年一期逐步退出帶來的股價調整，投資者對集成電路產業基金可謂是“又愛又恨”。

不可否認的是，在嚴峻的國際環境下，集成電路產業基金幫助我國芯片產業實現飛速發展。不僅助力我國芯片企業渡過難關，并且在全球缺芯的背景下，迎來業績爆發。

北方華創、長川科技、士蘭微以及封測三巨頭，2021年前三季度凈利潤全部實現翻倍及以上增長。而且在需求刺激下，北方華創、長川科技、士蘭微迎來戴維斯雙擊，2021年股價漲幅也都在100％以上，其中長川科技甚至一度大漲近300％！

這也正是投資者關注國家級基金的重要原因。除了集成電路產業基金，2019年成立的國家制造業轉型升級基金（簡稱“制造業基金”，下同）近兩年也動作頻頻，雖然熱度遠不如前者，但重要性同樣不可忽視。而且投資標的背后，浮現了不少上市公司的身影。

母、子基金全面出手

2021年11月9日，市值不足百億的日發精機發布公告，全資子公司日發機床擬引入國家制造業基金注資，制造業基金以3億元投資獲得日發機床24．52％股權。

這不是制造業基金第一次入股機床企業，2020年底制造業基金曾耗資5億入股創世紀控股子公司創世紀機械，獲其8．73％股權。

國家制造業轉型升級基金成立于 2019 年 11 月，注冊資本 1472億元，由財政部、國開金融、中國煙草總公司等 20名股東發起。主要圍繞新材料、新一代信息技術、電力裝備、高端數控機床和基礎制造裝備、工業機器人、核心零部件和元器件、關鍵儀器儀表、航空航天和新能源汽車產業鏈等領域的成長期、成熟期企業開展戰略性投資，布局相關制造業龍頭企業。

簡而言之，制造業升級轉型所需要的，就是制造業基金要做的，這也是它的使命。

天眼查顯示，制造業基金不僅直接參與投資，而且也通過設立子基金或參股其他投資企業四處尋找目標。

除了控股國開制造業轉型升級基金（有限合伙）、深創投制造業轉型升級新材料基金（有限合伙）、金石制造業轉型升級新材料基金（有限合伙），也參股了創合鑫材（廈門）制造業轉型升級基金、通用技術高端裝備產業股權投資（桐鄉）、中車（青島）制造業轉型升級私募股權投資基金等。

投資方向上，制造業基金確實“涉獵”廣泛，不僅直接參與了柳工、徐工等工程機械國企集團混改，也投資了創世紀這樣的工業母機民企。此外，新材料、工業互聯網、新能源、工業機器人、半導體也都在列。

涉及上市公司眾多

在直接投資上，制造業基金以央企和國企為主要目標。

目前持股湖南國企中南智能、廣西國企柳工集團、徐州國企徐工集團工程機械有限公司、鐵建重工、北京航空材料研究院。唯一的民營制造企業是創世紀機械。而鐵建重工是其唯一直接持股的上市公司，剛于2021年6月登陸科創板。上文提到的日發機床的投資事宜，則暫未顯示已落地。

通過子基金及參股的其他投資企業，制造業基金將其影響力進一步擴大。

在材料領域，制造業基金間接投資了時代新材子公司時代華鑫、A股公司華潤材料、云海金屬旗下的云海鎂業和博奧鎂鋁、新三板退市公司廣信科技、金博股份競品康碳復合材料等。

通過北京國發航空發動機產業投資基金中心，制造業基金還持有萬豐奧威子公司萬豐飛機工業、宗申動力旗下重慶宗申航空發動機制造以及新三板退市企業科榮達等航空發動機相關企業股權。

從持股比例上看，制造業基金（含參股的投資基金）持股比例最高的是新強聯子公司圣久鍛件，持有45．8％股權；云海鎂業、博奧鎂鋁的持股比例也分別達到30．47％和29．41％；時代華鑫、京東方A子公司重慶京東方顯示、廣信科技、安盟信息以及中國衛星旗下的東方藍天的持股比例也都在10％以上。

需要注意的是，制造業基金直接、間接投資的企業中，從新三板退市的多達6家。除了廣信科技、安盟信息、科榮達，還有數碼大方、中普基數、明朝萬達。

具體持股比例及關聯公司情況如下表：

數據來源：天眼查

除了表格所列，華中數控、埃斯頓均曾在其定增方案中，提到制造業基金擬認購相關股份。雖然最終定增方案調整，制造業基金的投資并未成行，但也與兩家公司分別簽訂了合作協議。

與集成電路產業基金不可等同

雖然同為帶著使命成立的國家級基金，也都具有示范效應，但卻不能簡單將制造業轉型升級基金與集成電路產業基金的影響等同。

首先，制造業轉型升級帶來的是產業變革，而我國集成電路產業是產業擴張。雖然制造業轉型升級覆蓋面極廣，但變革總會面臨各種阻力。只有從產業變革中尋找細分產業擴張的機會，或者從存量中找增量，才是出路。

其次，集成電路產業基金的投資動作，伴隨著貿易摩擦及芯片封鎖，此時國內同仇敵愾，國家支持政策足夠垂直，市場資金一擁而上。而制造業基金成立以后，市場關注度不如前者，二者所帶來的市場情緒也不可同日而語。

第三，與集成電路這一我國最大進口商品相比，制造業涉及領域要廣的多，更何況轉型升級除了機械設備、零部件、材料，還會涉及信息技術等產業。從投資的維度講，涉及面越廣，炒作難度就越大。

制造業轉型升級是國家更進一步的關鍵，其中蘊含的機會不可忽視，但也需要甄別。鑒于制造業基金與創世紀、日發精機、華中數控等機床企業頻繁“來電”，而工業母機正是我國制造業的薄弱環節，高端數控機床的突破無疑將看點十足。

此外，航空發動機的國產化同樣迫切，重要環節的突破也將引人注目。但除了炒作，業績能否有所體現，極為重要。