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因夢想而偉大！

作者：李晴雨

風品：沈禾 車一

來源：首財——首條財經研究院

人類因夢想而偉大，企業何嘗不如是。

2021年8月29日，三一重工公布2021年半年報：營收671．28億元，同比增長36．47％；歸屬于上市公司股東的凈利100．74億元，同比增長17．16％；經營活動產生的現金流量凈額97．88億元，同比增長35．75％。

業績再創歷史最佳，當家人梁穩根的“萬億市值夢”是否再進一程？

01

第一底氣何來？

至少“機械茅臺”稱號，是毋庸置疑的：

超百億凈利，不僅接近2019全年凈利，也刷新了三一近十年的半年報記錄。上升到行業視角，更占到整個工程機械板塊的半壁江山。

龍頭優勢、強者恒強，也體現在諸多銷冠頭銜上。

2021年上半年，公司挖掘機械銷售收入260．07億元，同比增長39．46％，國內市場上連續11年蟬聯銷冠，且市場份額持續提升。

2021年5月31日，三一重工宣布其挖掘機全球銷量登頂全球第一。Off－Highway Research數據顯示：2020年三一重工共銷售9．87萬臺挖掘機，占據全球市場15％份額，累計銷量破33萬臺。

混凝土機械銷售收入177億元，同比增長31．05％，亦穩居全球第一品牌。起重機械銷售收入140．34億元，同比增長48．86％；路面機械銷售收入18億元，同比增長19．94％，平地機、壓路機等市場份額提升，攤鋪機市場份額居全國第一。

更可貴的是，除了規模、速度還有質量、穩健性。

比如注重風險管控，強調良好的成交條件與客戶資信條件。報告期內，三一重工各主要產品事業部的貨款逾期率控制在歷史低水平。

大而強、快而穩！質效并舉的發展理念，應是三一重工穩坐第一的底氣所在。

行業分析師郝瑞表示，好風憑借力，三一重工喜人業績除了自身實力，也屬行業景氣度的應時而動。“2016年至今，尤其是2020年至今年一季度，在基建投資加速、存量設備更新及機器代人趨勢加快等多方因素助推下，工程機械行業景氣度持續上升。”

拉長維度，或能更生動體會：過去四年間，三一重工年收入從2016年的232．8億元，增至2020年的1001億元，復合增速達38％。

投資者最看重的凈資產收益率ROE，亦可圈點。2017年至2020年分別為8．69％、21．45％、28．71％、29．64％，呈穩增狀態。股神巴菲特最“偏愛”ROE指標，因其能有效反映股東權益的收益水平。

換言之，三一重工的基本面持續向好。

02

“機械茅”隱憂與海外新天地

不過成績之外，也有隱憂：

如營業成本出現大漲，上升40．79％至482．38億元，大幅超過營收凈利增速，超過營收體量三分之二、更是凈利規模四倍有余。

分產品看，除樁工機械成本有所下降外，其余產品營業成本均出現上漲，其中起重機械、挖掘機械、混凝土機械產品營業成本增幅高達46．4％、45．78％和34．7％。

毛利率隨之下滑。2021年上半年，三一重工國內毛利率下滑2．79％，除起重機械產品外，其余五類產品毛利率均出現下滑。

對此，IPG首席經濟分析師柏文喜表示，2021年上半年以來，鋼材原材料價格持續高位運行，從目前原材料市場趨勢與需求端走勢看，短期內企業毛利率仍將維持前段走勢。

中信建投研報則指出，行業層面，上半年因基建投資不及預期，地產投資低迷，導致國內工程機械尤其是Q2銷量增速疲軟；展望下半年，經濟下行壓力加大，基建可能被寄望托底，專項債發行節奏可能加快，預計Q4工程機械銷量可能出現翹尾，國內銷量Q3增長則因為資金下放到項目實施的時間差預計依舊疲軟。

實際上，早有機構投資者指出，三一重工所處的工程機械行業是周期性行業，因此公司業績難免受宏觀經濟周期波動影響，使得公司與貴州茅臺的可比性不大。

逆風起舞，“機械茅”的高增業績頗具稀缺性、亦有挑戰性。

不得不承認，雖已是多品類銷冠，但在周期壓力下，無論風險對沖還是突破成長瓶頸，尤其是背負萬億市值夢，三一重工亟需尋得新增長點。

雙循環王旗昭昭，應有破題指引。

可喜的是，三一重工早已卡位了這片新天地。

早在2006年，其就開始海外建廠。自2012年收購德國普茨邁斯特以來，海外市占率不斷提升，混凝土機械全球市占率超過50％，成為全球第一品牌。

聚焦2021年上半年，國際化戰車仍有加速跡象。國際銷售收入124．44億元，同比增長94．69％，其中不含普茨邁斯特的國際銷售收入96．19億元，增長135％。

即使結合去年疫情影響，導致可比基數較低，近翻倍式增長也可見其業務實力。

分區域看，公司全球主要市場及三一美國、三一印度、三一歐洲等海外事業部銷售實現高增，亞澳區域56．67億元，增長120．05％；歐洲區域37．51億元，增長46．85％；美洲區域19．61億元，增長173％；非洲區域10．65億元，增長99．72％。

分產品看，挖掘機海外銷售50．36億元，同比增長129．04％，混凝土機械銷售36．29億元，同比增長32．71％，起重機械銷售25．12億元，同比增長182．97％，樁工機械等其他產品銷售12．67億元，同比增長121．98％。市場份額方面，挖掘機在北美、印度、歐洲等主要市場挖掘機份額及銷量均大幅提升，東南亞市場集體突破并持續快增，在多國保持市占率前列。

而強悍銷售力背后，三一重工海外市場渠道、服務能力、代理商體系、服務配件體系及海外數字化工作等也取得較大進展。

如三一重工所言，海外好成績一方面由于受疫情影響去年出口基數相對低，另一方面是環保節能、智能創新及客戶服務多方面的核心競爭力給予了產品海內外擴張底氣。

浙商證券指出，工程機械為中國當下優勢產業，中國公司能依賴規模經濟、產業鏈優勢、運營效率優勢取得全球龍頭地位。三一重工等行業龍頭將在完成國內的進口替代后，在全球取得相當的市場份額，從中國龍頭走向全球龍頭。

的確，從湖南到北京、從中國到全球。回顧三一重工27年發展歷程，躋身中國最大、全球第五的工程機械制造商，不斷進階成為中國制造名片，亦是得益于核心競爭力。

03

豪橫“發獎”、研發為哪般？

能夠不斷成長，對一向看預期下菜碟的資本市場而言，自然是加分項。換言之，時下市值近2500億的三一重工懷揣萬億市值夢，并不算海市蜃樓。

然夢想能否成真，關鍵在于這份成長后續將何去從？能否依然持續且強勁？

知古鑒今，回答上述問題，還要看龍頭的核心競爭力是如何煉成的？

一切為了客戶，一切源于創新。細品“銷售一代、開發一代、儲備一代”，或已找出答案。往期看，三一重工一直將研發投入視為最有效的投資。

僅以2021年上半年為例，公司研發費投入30．58億元，增長13．67億元，增長80．82％，增速遠超凈利營收。且研發投向新產品、新技術、電動化、智能化及國際化產品，均緊扣市場供需趨勢。

電動化方面，截止報告期末，布局智能換電技術，推動電池、電控和電驅的自主開發，累計推出26款電動化產品，產品覆蓋挖掘機、起重機、攪拌車、自卸車及路面機械。

智能化方面，通過產品數字化，打造領先的智能化產品及技術：包括開發智能作業解決方案、輔助駕駛解決方案、智慧座艙解決方案及封閉場景無人駕駛等。

國際化方面，根據客戶需求及各國排放標準，開發國際化產品。以挖掘機械為例，截止報告期末已累計推出國際化產品70款，僅上半年針對歐美市場就推出10款產品。

截至2021年上半年，公司累計申請專利10671項，授權專利7759項，申請及授權數居國內行業第一。

三一重工副總經理陳靜表示，三一重工始終把研發創新作為第一動力，每年將銷售額的5％左右投入到研發里，研發人員達到八千多名。

“只有高投入才能帶來比較高的研發創新產出。除此之外，企業內部還有一套對研發的激勵體系，以保持在研發創新方面的強大推動力，保持產品的核心價值。”

所言不虛。最直接體現應是又雙叒叕的豪橫“發獎”。

2021年6月18日晚，三一重工披露公司2021年員工持股計劃，設立規模不超2．7億元，股票來源為公司回購賬戶已回購股份，資金來源為公司獎勵基金。參加對象為公司董事、監事、高級管理人員、中層管理人員、關鍵崗位人員、公司核心業務（技術）人員，共計不超4205人。粗略算來，相當于人均獲配6．42萬元，覆蓋超17％公司員工，且未設立業績考核目標。

拉長維度，2012年、2016年也曾推出大規模員工持股計劃或股權激勵計劃，涉及人數均超2000人。

如果說，創新是企業成長的壓艙石，那么，人才就是持續加碼的運石人，亦是價值最大變量。大規模持股或股權激勵計劃，讓員工享受到企業長期發展紅利，從而激發更多創新創造激情、實干精干專業性。

高效團隊＋強力創新，由此煉就的長期主義、共惠共贏，自然能讓企業屢屢卡住產品趨勢、市場趨勢、價值趨勢，成長車輪越走越穩、越轉越猛。

不創新，也不行。

獨立行業分析師李晨表示，工程機械企業的生產模式是典型的離散制造模式，其主要特點包括離線為主、流程為輔、裝配為重點，這種情況下普遍面臨著數字化工廠發展緩慢，生產物流效率低下等問題。

“因此，工程機械制造向網聯化、智能化、共享化的發展成為新一輪科技和產業變革的主攻方向。工程機械業的數字化轉型、智造升級、品類推新迫在眉睫，三一重工憑借更靈活的機制體制、創新積淀已走在改革前列。”李晨補充道。

破題行業痛點、自身困點。可以看出，三一重工在技術立企、創新強企中走上了一條高質高效快車道。創建一流企業，造就一流人才，做一流貢獻，不是單純口號。

變化無處不在，商機亦如影隨形。

中國已經明確，力爭2030年前實現碳達峰，2060年前實現碳中和。環保法規愈加趨于嚴格，“碳達峰、碳中和”的雙碳要求，對中國工程機械業發展提出新挑戰。

得益于上述雙輪共振， 三一重工再次提前戰略C位打卡：

以混凝土機械設備為例，新品均已提前3年達到“國六”B階段排放標準，配備三一專用底盤與三一道依茨發動機，也更符合混凝土機械的整機布局設計及性能要求。

數據顯示，相對國五產品，國六產品的碳氫化合物及氮氧化物的排放量降低77％以上，顆粒物排放量降低67％以上。同時，通過動力優化匹配、提升油泵效率，降低泵送阻力等，平均泵送油耗最高可降10％，行駛油耗最高可降5％。按泵車6萬方／年的作業量測算，平均省油4萬元／年。

04

王冠靠什么？

一個個跳動數字，顯示出三一重工的重器范兒。而面對新基建大潮，三一重工無疑再次打開了新增量大門。

往期看，作為中國最大的工程機械制造商，也是世界最大的混凝土機械制造商。三峽工程、“鳥巢”體育館、新加坡世界最高摩天輪、以及上海中心大廈、廣州小蠻腰等魔幻建筑，都有三一神器參與建設。

也正是這份敢為人先，讓其成為國貨替代的領頭羊。

一直以來，中國挖掘機市場長期被外資品牌占據。直至2011年，三一重工挖掘機憑借國內市場12．3％占有率，超越了中國市場上的所有外資品牌，打破外資壟斷的局勢。

2018年，三一重工挖掘機銷售量躋身全球第四位。2019年躍居全球第二，2020年奪得全球第一。強勁三連升，產品力之悍無需累言。

當然，市場沒有永恒的王者。面對第四次工業革命及數字經濟時代，諸多行業龍頭也面臨王冠保衛戰。

大浪淘沙、逆水行舟，如何久立潮頭？又能否更進一步呢？

2021年8月31日，世界5G大會開幕。在“行業應用創新論壇”上，三一重工攜手中國電信、華為，傾力建設的北京樁機工廠5G智能制造項目，因系統架構完善、應用場景豐富、示范價值突出等優勢，成為了2021年十大重點創新應用案例翹楚。

半年報顯示，三一重工通過“燈塔工廠”和工業物聯網建設、工業軟件運用、數據管理和應用、數據化技術研究于應用積極推進公司智能化數字化轉型。

創新貴在精準、轉型貴在卡位，三一重工再次站在了價值趨勢C位。

本文為首財原創