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核心觀點(diǎn)

事件：5月10日，豪威發(fā)布全球首款用于高端手機(jī)前置和后置攝像頭的0．61微米像素高分辨率圖像傳感器OV60A。

像素尺寸縮小到0．61微米，為同類(lèi)產(chǎn)品最小。OV60A在1／2．8英寸光學(xué)格式下支持6000萬(wàn)像素分辨率，且像素尺寸僅為0．61微米。弱光環(huán)境下，OV60A可利用4－Cell及鄰近像素合并功能以4倍靈敏度呈現(xiàn)1500萬(wàn)像素圖像，為預(yù)覽和原生4K視頻提供1．22微米等效性能。OV60A還支持用于“常開(kāi)”感測(cè)的低功耗模式，與手機(jī)人工智能功能配合使用時(shí)，可節(jié)省電池壽命。此外，與上一代0．7微米像素相比，新的0．61微米像素面積減少了24％，但量子效率（QE）更高，串?dāng)_和角響應(yīng)更好。

0．7微米：64M工藝上趕上三星，32M 小體積下實(shí)現(xiàn)高分辨率。2020年4月推出OV64B，是世界首顆0．7微米、6400萬(wàn)像素的圖像傳感器，在工藝制程上已經(jīng)趕上了三星的工藝路線(xiàn)；同時(shí)也于2020年率先實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)。此外，今年1月，公司持續(xù)發(fā)布0．7微米衍生產(chǎn)品OV32B，可用于前置自拍攝像頭或后置長(zhǎng)焦攝像頭。OV32B采用1／3尺寸光學(xué)格式，對(duì)于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手來(lái)說(shuō)，在如此小光學(xué)尺寸下實(shí)現(xiàn)3200萬(wàn)像素的Bayer實(shí)時(shí)輸出，難度很大，足夠彰顯公司的技術(shù)實(shí)力。

多款小像素尺寸產(chǎn)品，滿(mǎn)足前攝與后攝多樣需求。迄今為止，公司已發(fā)布3款0．8μm級(jí)產(chǎn)品：OV64C（1／1．7英寸）、OV48B（1／2英寸）、OV32A（1／2．8英寸）；2款0．7μm級(jí)產(chǎn)品：OV64B（1／1．2英寸）和OV32B（1／3英寸）；以及最新的0．61μm級(jí)產(chǎn)品OV60A。48M和64M主要用于后置攝像頭；兩款32M產(chǎn)品體積小，適用于空間要求較高的前置攝像頭，TSR預(yù)計(jì)2021年CIS市場(chǎng)將有望向手機(jī)供應(yīng)商出貨近2．55億顆32M圖像傳感器用于自拍攝像頭。最新發(fā)布的OV60A則適用前攝或超廣角后攝，TSR預(yù)測(cè)到2022年，將有4300萬(wàn)顆超40M前攝和3．5億顆超50M后置CIS被交付給下游智能手機(jī)廠(chǎng)商。

Fabless模式助力先進(jìn)制程產(chǎn)品研發(fā)，汽車(chē)安防應(yīng)用技術(shù)優(yōu)勢(shì)顯著。CIS市場(chǎng)頭部廠(chǎng)商中，索尼和三星均為IDM企業(yè)，生產(chǎn)能力優(yōu)于豪威；但晶圓廠(chǎng)投資巨大，IDM公司不會(huì)輕易地投資建廠(chǎng)，而隨著CIS逐步向高像素，先進(jìn)工藝制程升級(jí)，豪威通過(guò)Fabless模式向臺(tái)積電等擁有國(guó)際先進(jìn)制程的晶圓廠(chǎng)代工，可加速高制程產(chǎn)品的研發(fā)，搶占市場(chǎng)先機(jī)。此外，豪威科技技術(shù)不僅局限于高像素產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)，對(duì)于CIS在汽車(chē)、安防等其他領(lǐng)域的應(yīng)用也有深厚的技術(shù)積累，且CIS在汽車(chē)、安防應(yīng)用上的技術(shù)與智能手機(jī)存在一定差異，因此相較索尼、三星等專(zhuān)注于消費(fèi)電子CIS的公司，公司更有技術(shù)優(yōu)勢(shì)。

盈利預(yù)測(cè)：我們預(yù)計(jì)公司2021－2023年?duì)I業(yè)收入分別為278．6／335．8／425．8億元，歸母凈利潤(rùn)分別為44．6／60．3／76．9億元，維持“推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）代工及封測(cè)產(chǎn)能不確定性風(fēng)險(xiǎn)；（2）原材料價(jià)格上漲壓縮利潤(rùn)；（3）新產(chǎn)品市場(chǎng)應(yīng)用不及預(yù)期。