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士蘭微Q1凈利潤增長超預期，達歷史新高點！

2021-05-18 17:10

核心觀點

事件：4月26日，公司發布2021年一季度報告，公司實現營收14．8億元，同比去年增長113．5％，歸母凈利潤為1．7億元，同比去年7726．9％。

Q1凈利潤增長超預期，達到歷史新高點。公司2021年Q1實現歸母凈利潤1．7億元，同比去年7726．9％，突破2013年Q2同比增長1555．2％，達到士蘭微單季度最好業績水平。受益于整體市場持續向好，部分產品漲價推動利潤上漲，同時產品技術結構升級，規模效應逐漸體現，從而實現Q1產品毛利率29．33％，提升幅度較大，帶動凈利潤的超預期增長。

集成電路穩步擴張，IPM模塊迎來爆發增長。受益于產品研發進展迅速，2020年分立器產品營業收入22億元，同比增長45．1％，占據公司全年營收規模51．5％，帶動公司規模的進一步擴張。IPM模塊在2020年展現不俗成績，營業收入突破4．1億元人民幣，較上年同期增長140％以上，士蘭IPM模塊廣泛應用于多家廠商的白電整機，使用規模超過1800萬顆，比2019年增加200％，為公司發展注入新動力。

IDM模式優勢顯現，綜合競爭能力行業領先。公司采用IDM設計與制造一體的經營模式，搭建特色工藝的芯片制造平臺，在半導體及集成電路領域，實現特色工藝技術與產品研發的緊密互動，帶動集成電路、功率器件等領域的協同發展。公司依托IDM模式，加快產品研發進度，憑借一流的品質與服務，得到了小米、VIVO 、OPPO、海康等下游廠商的認可，提高了向大型廠商配套體系滲透的能力，為公司發展打下堅實的基礎。

建立完善研發體系，帶動多產品線創新發展。公司通過可持續發展的產品和技術研發體系，不斷推出新技術產品。在芯片設計研發領域，公司開拓多條產品線，擴大產品市場，其中電控類MCU產品線持續在工業變頻器、工業UPS等領域得到廣泛應用，MEMS傳感器產品營業收入突破1．2億元，具有較大的發展空間。同時，在工藝技術研發方面，公司依托于現有及在建的12英寸芯片生產線，實現完成了國內領先的高壓BCD、超薄片槽柵IGBT等工藝的研發，保證產品種類的多樣性。

盈利預測：我們預計公司2021－2023年營業收入分別為65．4／85．4／96．2億元，歸母凈利潤分別為7．2／10．3／13．6億元，維持“推薦”評級。

風險提示：1）下游訂單需求不及預期；2）原材料價格上漲風險；3）新品研發進度緩慢風險。