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押注下游包裝紙，成本支出或成玖龍紙業鉗制點？

據“青白江歐洲產業城”消息，玖龍智能包裝西南總部項目總投資10億，將建成玖龍工業4．0智能包裝制造基地，項目占地200畝，已于2019年8月開工，計劃于2021年12月竣工，并設立西南地區總部結算中心，依托中歐班列優勢，為大中小企業提供高端瓦楞紙包裝。項目建成后，預計年產值達21億。

數據顯示，目前玖龍紙業包裝紙市場占有率達23％。對于玖龍紙業來說，2020年期內主要銷售收入仍是包裝紙業務占銷售收入約86．7％。那么，對包裝紙的進一步加碼也將有利于他在業績和市場上的進一步擴大。

自2020年8月起，國內成品紙（文化紙、包裝用紙、生活用紙）提價頻繁；邁入2021年，主要包裝用紙、文化紙產品價格仍在大幅上漲。事實上，這也源于國內原材料成本的大幅上漲。

自進入冬季以來，板材行業頻繁停限產，各種原材料價格呈現一漲再漲態勢。多家裝飾紙企業發布漲價函，2月18日，山鷹紙業、山東世紀陽光紙業等大型紙廠發布調價函，宣布紙價上漲100－300元／噸；浙江、福建等省份不少紙板廠緊急跟漲，漲幅為4％－10％。

春節假期結束后，紙品包裝產業鏈迎來新一輪漲價潮。匯豐環球研究指出，隨著廢紙進口被禁止，紙業公司的利潤率的擴大可能會繼續下去，因供應緊張推動利潤率提升。

隨著當前外廢政策如期執行，原料的短缺和資源化也將成為趨勢。為了彌補原料缺口，確保生產成本，國內紙業正在為開辟國內外替代原料供應渠道努力。

近年來，湖北地區造紙產量逐年遞增，已成為當前國內大型紙企投資的重要地點。據湖北省造紙協會統計，2019年，湖北主要造紙企業的紙及紙板產量為522．44萬噸，較2018年增長30．93％；造紙工業總產值達241．02億，同比增長16．56％。主要造紙企業25家，生產能力超過10萬噸的企業12家，占全省生產量80％以上。

大型紙企如金鳳凰紙業，在武漢基地年產50萬噸，孝感基地年產60萬噸；湖北榮成4條生產線已投產，年設計產能達115萬噸；山鷹華中紙業年產220萬噸高檔包裝紙項目于2017年開工，其中PM22生產線于2020年5月底投入使用。

湖北省已成為國內包裝紙行業中“兵家必爭之地”，而玖龍紙業更是“野心十足”，財報顯示，截至2020年12月31日止，集團造漿（再生漿及木漿）總設計年產能為85萬噸；造紙總設計年產能為1757萬噸；下游包裝廠總設計年產能為10億平方米。集團的銷量達到約860萬噸，較去年同期850萬噸增加約0．5％。

雖然智能包裝制造基地會有利于玖龍紙業進一步拓寬自身的市場占有率，但面對商品漿價格長時間低位，成本、投資回報等壓力，預計后市也會有波動。同時，不可忽視的資金支出必將加大成本壓力。

據花旗發布研究報告，玖龍紙業著手進行重大資本支出，解決內地政府的反塑料政策，并尋求高端產品例如牛皮紙、白漿紙面紙板等，資本支出上升周期由債務融資而非股權融資，而債務增加導致2022年凈負債率迅速膨脹，凈利潤率或進一步急劇收縮。

那么，對于玖龍紙業來說，未來能否按計劃擴張，在高手林立的包裝紙業中繼續稱霸，還要看其后續在下游包裝紙中的表現。不過，玖龍紙業這種整合上下游資源的手段，倒有可能會加速造紙、包裝行業的洗牌進程。

文章來源：港股研究社，轉載請注明版權。