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2000年，被譽為華人半導體界第三號人物的張汝京，前往上海創辦了中芯國際，在大陸芯片代工產業開始“拓荒”。當時的大陸半導體產業落后于世界平均水平“至少20年”。

作為拓荒者，中芯國際面對許多困難。

首先，我國在半導體技術上幾乎完全空白。剛到大陸的張汝京發現，大陸僅有的幾家芯片企業都采用了全球芯片行業主流的IDM模式。但它們的體量遠小于英特爾這類大型芯片制造商。這是它們工藝落后、運營效率低的重要原因。

其次，當時國內極度缺乏半導體制造設備領域的人才。所幸，張汝京帶來了昔日舊部，還有當時世界上最先進的集成電路制造設備和主流工藝技術，我國芯片代工制造才得以走出“蠻荒”。

張汝京以其在美國半導體巨頭德州儀器工作20年積累的豐富的DRAM芯片設計和建廠經驗，為大陸芯片制造業發展做出了巨大貢獻。

經過多年的發展，中芯國際憑著“篳路藍縷、以啟山林”的精神，目前已成為全球五大芯片代工企業之一。

2020年一季度前五大芯片代工企業營收排名數據顯示，排名第一的是臺積電，其市場份額高達54．1％，營收同比增長43．7％，是當之無愧的霸主。韓國三星與美國格芯分列二三。第四名是聯電，份額為7．4％，與格芯相當。作為大陸企業優秀代表的中芯國際暫列第五，份額為4．5％，同比增長27％。

中芯國際的成功，也給中國半導體行業帶來了一些不一樣的色彩。此前中國半導體行業發展主要依靠政府資金，而中芯國際沒有利用國家資金，而是采用市場化的方式運作，闖出了中國半導體發展的一條全新道路。

如此一來，作為國產芯片制造最高水平代表的中芯國際，理所當然的被資本“眾星捧月”。國家大基金也先后兩次注資中芯國際。

在首個投資項目落定后不久，今年5月15日，中芯國際在港交所發布公告表示，中芯控股與國家集成電路基金等多方訂立新合資合同及新增資擴股協議，大基金二期等多方同意分別注資15億美元及7．5億美元予中芯南方，以助力其發展14納米及以下工藝和制造技術。

雖然中芯國際是A股稀缺標的，但目前，其所處行業中同類型企業的市盈率多為24左右。市盈率高達300多的中芯國際是否估值過高，值不值得市場如此的狂熱？

補全產業鏈重要一環

研發實力是中芯國際支撐其高市盈率的第一屏障。集成電路晶圓代工涉及數十種科學技術及工程領域學科知識的綜合應用，技術含量較高，需要經歷前期的技術論證及后期的不斷研發實踐，且周期較長。

為保持技術的先進性，中芯國際每年投入的研發費用巨大，顯著高于同行業可比上市公司9％的研發投入。其招股說明書顯示，2017－2019年，中芯國際的研發費用分別為35．76億元、44．71億元、47．44億元，占營業收入比例分別為16．72％、19．42％、21．55％。

其次，產業鏈企業的認可也是其高市盈率的保障。天眼查數據顯示，數十家A股上市企業通過參與認繳1至3億元聚源芯星的股份以獲得中芯國際戰略配售。

值得一提的是，聚源芯星股權投資合伙企業（有限合伙）是一家由10多家中芯國際A股產業鏈公司組成的投資基金，包括上海新陽、中微公司、韋爾股份等。

這表明中芯國際此次科創板申購得到了多家上市公司的支持。而眾多半導體產業鏈核心企業抱團認購中芯國際的新股， 反映出產業鏈上下游對中芯國際引領地位的肯定和信心， 有望帶動國產半導體產業共同發展。