6月21日，銀億股份有限公司（以下簡稱“ST銀億”）最新公告稱，公司因資金周轉困難，致使發行的“銀億房地產股份有限公司2016年面向合格投資者公開發行公司債券（第一期）”（以下簡稱“16銀億04”）未能如期償付應付回售款本金及利息，應付未回售部分利息共計約5.72億元人民幣。

這是ST銀億繼控股股東母公司銀億集團有限公司（以下簡稱“銀億集團”）、控股股東寧波銀億控股有限公司（以下簡稱“銀億控股”）向浙江省寧波市中級人民法院（以下簡稱“寧波中院”）申請重整后的第二份債務公告。

而就在20日，ST銀億已經對外公告公司到期未清償債務合計約為27.15億元人民幣。這樣看來，截至目前，ST銀億欠債金額已經近33億元人民幣。ST銀億表示正在全力籌措資金，積極尋求解決途徑。但并未透露具體的籌資方案。

既然公司已經申請重整，必然要有相應的重整計劃。ST銀億目前除了債務，是否還有其他危機可能阻礙公司的重整？作為寧波房地產企業中的龍頭老大，ST銀億是如何被負債“壓垮”的？針對上述問題，資本觀察采訪ST銀億，截至發稿未收到相關回復。

破產抑或重整？

6月17日，ST銀億發布公告，銀億集團和銀億控股已于2019 年 6 月 14 日向寧波中院申請重整。理由是銀億集團和銀億控股不能徹底擺脫其面臨的流動性危機。

而ST銀億的這場債務風波開始于去年年底，2018年12月24日，ST銀億公告稱，銀億房地產股份有限公司 2015年面向合格投資者公開發行的規模為3.00 億元的公司債券（第一期） (以下簡稱 "15 銀億 01 ")未能如期償付應付回售款本金。

其實，在此之前，ST銀億也做過一些“掙扎”，臨近“15銀億01”2018年回售期，ST銀億上調了債券的票面利率150個基點至8.78%，以期望持債者延期兌付。但是事與愿違，幾乎所有的持債者都選擇了回售，ST銀億最終因為資金困難未能償付。

持債者沒有被高利率吸引，而毅然選擇回售的一部分原因與ST銀億此前的慘淡經營密不可分。

首先是公司的業績表現，2018年這一年，ST銀億的凈利潤虧損了5.73億元人民幣，扣非凈利潤更是虧損了15.16億元人民幣，凈資產收益率為-3.52%。經營活動產生的現金流量凈額僅為1.24億元人民幣，遠遠低于其2017年的12.08億元人民幣。

其次是公司股東也不“省心”，2018年12月開始，ST銀億的控股股東銀億控股陸續幾次出現股份被動減持的情況。彼時，銀億控股持有ST銀億股份數為 954,072,354 股，占公司總股份數的 23.69%，其中累計質押的股份數為 791,353,407 股，占公司總股份數的 19.65%。    ST銀億當時多次公告稱銀億控股部分股份被動減持，截至2018 年 12 月 7 日，銀億控股的證券賬戶“中國銀河證券股份有限公司客戶信用交易擔保證券賬戶”（以下簡稱“銀河證券信用賬戶”）被動減持數量已達 22,459,721股，銀億控股被動減持數量已過半。

業績虧損嚴重，控股股東股份大部分質押且多次出現被動減持，確實令其持債者難以選擇繼續相信。所以即使ST銀億上調債券利率，也很難留住這些持債者們。

債券無法兌付的消息一出，ST銀億的債務危機可謂是徹底“爆發”。就在ST銀億發布債券無法兌付的公告當天，中誠信證券評估有限公司將ST銀億的主體信用等級下調至C。

此后，ST銀億的股東股份質押與減持的情況仍在發生，甚至控股股東的股份和公司銀行賬戶被凍結，以及關聯方資金占用和債務到期不能清償等問題也相繼出現。最終，ST銀億無奈選擇“破產重整”。

破產重整不同于破產清算，當債務人企業出現破產之虞時可以申請重整，重整申請被批準后，包括有擔保債權人在內的所有債權人都必須停止對債務人企業的一切訴訟和要求。如果銀億重整申請能夠通過，也不失是對企業危機的一次緩沖。

目前，ST銀億的重整申請還在寧波中院的受理中，最終能否進入重整程序還需進一步觀察。

“汽車”來背鍋？

ST銀億可以說是寧波地區最大的房地產企業，成立于1998年，中國現有的龍頭房企如碧桂園、龍湖、恒大等都是在這年的前后成立的，ST銀億可以說是中國房企的“元老級”企業。而且，ST銀億僅僅成立2年后就在深交所上市。

據公開資料顯示，銀億集團2017年實現銷售收入783億元，位列全國500強第215位，民企500強第61位，寧波市百強企業第3位。由此看出，ST銀億的實力自是不容小覷的。

而如今露出這樣的頹勢，使很多投資者十分困惑。而外界第一時間將“矛頭”指向ST銀億近年來的“擴張”與“轉型”。自2016年，ST銀億的創始人熊續強謀劃轉型，試圖在銀億集團目前單一的房地產基礎之上，將業務拓展到“汽車零部件”領域。

產業經濟觀察專家梁振鵬對此表示贊同：“銀億出現債務危機，最主要是盲目地多元化擴張，原來做房地產，后來又做汽車。但是汽車行業對資金的需求量是非常高的，而且技術、資金門檻都非常高。汽車行業就算砸進去幾百億元人民幣的資金，只是一個起步資金，后續的資金仍然要很多。也就是說，銀億在從房地產邁向汽車行業的過程中，房地產行業的利潤不足以支撐其在汽車行業的虧損，導致資金鏈斷裂。”

而事實好像也確是如此，在2017年的1月、10月，ST銀億分別購買了西藏銀億投資管理有限公司（以下簡稱“西藏銀億”）的寧波昊圣投資有限公司（以下簡稱“寧波昊圣”）以及寧波圣洲投資有限公司（以下簡稱“寧波圣洲”）的寧波東方億圣投資有限公司（以下簡稱“東方億圣”）100%股權。此后ST銀億將主營業務增加了“汽車零部件的生產、研發和銷售”。

與此同時，西藏銀億承諾寧波昊圣 2017 年度、2018 年度和2019 年度實現的凈利潤分別不低于人民幣 1.68億元、2.62億元和3.26億元人民幣；寧波圣洲承諾東方億圣 2017 年度、2018 年度和2019 年度實現的凈利潤分別不低于 7.52億元、9.17億元和11.18 億元人民幣。

而這兩個公司都未能實現 2018年度承諾業績。從這點來看，銀億的汽車業務發展似乎并不順利。但究竟是不是汽車業務“拖累”了銀億，資本觀察采訪ST銀億，截至發稿，未收到相關回復。

雖然銀億的重整申請還未批準，但銀億終究是要解決問題的。未來的銀億該如何走出困境？

梁振鵬認為：“如果銀億能夠將汽車產業及相關公司全都出售，回籠的資金用來償還債務和發展自身的房地產業務，公司還有可能起死回生。也就是說，銀億必須放棄汽車行業，因為汽車行業太燒錢了，在汽車行業總是看不到回報，把公司給拖垮了。”

同時，梁振鵬表示，未來，銀億僅靠自身的造血能力走出債務危機的可能性是非常小的。最有可能的是一個比較大的房地產企業或者汽車企業將銀億收購，給他的房地產和汽車行業都注入更多的資金，這樣是可以支撐其產業發展的。因為銀億涉及到的汽車和房地產行業都是賺錢的，只不過現在房地產行業拿地成本太高，行業利潤降低，汽車行業又有強勁的競爭對手，而銀億的自身實力又很有限，所以其沒有自身造血能力。

2019年第一季度財報顯示，除卻寧波開發投資集團有限公司，ST銀億的前8位股東的股份幾乎全部質押，其控股股東銀億控股的股份大部分也已經被凍結。自5月開始，ST銀億的股價就持續下跌，截至6月24日，ST銀億的股市收盤價跌至1.66元/股，與往昔近10元/股的股價水平相差甚遠。