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《氫能產業發展中長期規劃（2021－2035年）》進一步推升投資界對氫能產業鏈關注度，但疫情和金融市場的變化對產業帶來的影響需要被重視。在此背景下，企業家應如何研判時局更新資本化戰略，投資機構又會作何反應？

4月22日，香橙會鏘鏘三人行邀請幾位產業投資人分享當下觀點，以下是會議實錄。

嘉賓發言前，香橙會研究院氫能事業部總經理韓德祁對過去六年氫能產業投融資案例做了分析。

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韓德祁：金融市場變幻將影響企業今年融資環境

香橙會研究院重點關注的50家氫能與燃料電池汽車創業項目中，共有36家于2021年度獲得融資，占比72％。其中，30家為燃料電池汽車產業鏈企業，占比83％；6家為氫能產業鏈企業，占比17％。

融資事件在逐年遞增，投資熱點仍集中在燃料電池企業，上游能源端融資數量也在逐漸增長。

從產品結構看，2021年，國家氫能城市群示范里的“八大件”全都有融資事件發生。

從地區分布看，投資人最青睞長三角地區。

預計未來氫能源的應用領域將主要集中在交通、電力、工業這三個方向，交通領域短期還是重點。

從上游制儲運加來看，氫端市場空間廣闊，附加值會更高一點，相當一部分傳統燃料電池汽車產業鏈企業都在切入氫端，比如開始生產電解槽和相關核心材料。

我們預計整個氫能產業的投資重心，逐漸會從下游應用領域向上游能源領域轉移。

最后，進入2022年以來，金融和市場環境都變得比較嚴峻，二級市場已充分反映金融行業的焦慮。作為氫能行業估值之“錨”的億華通，其股價會影響一級市場投資人，企業家們需要有這方面的預判，適時調整融資和商務節奏。

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中船投資高級投資總監王立江：當前時期企業技術能力和市場能力同等重要

氫能賽道總結為三點：階段早、市場慢、估值偏高。

首先來看階段早，上游包括質子膜、碳紙等還是國外卡脖子的環節，短期降本有一定的難度；氫能大規模發展需要進行系統性調整，因此在沒有對新技術全面掌握的情況下，國家不會盲目地去推，一定是先小范圍示范。所以現在整個氫能源行業屬于培育期和試水期，遠沒有達到高速發展的時候。

第二個，我認為市場是比較慢的。下游目前解決了動力的問題，但沒有解決能源供給的問題。大范圍的基礎設施投入方面，國家還是持謹慎態度，所以劃定了示范區做先行先試。基礎設施是個巨大的投資，如果沒有央企去牽頭，沒有國家隊入場，還不是最佳的投資點。可以觀察中石化、國電投以及一些大型的能源央企的投資和布局的快慢，來判斷國家對這個領域，是局部區域的投入，還是大范圍的上馬。

在基礎設施發展不均衡的情況下看好幾個場景：第一是封閉園區、礦區、港區的貨運場景；第二個是公交車，線路是固定的符合經濟上可行性；第三是物流園區的叉車及一些特種車輛；另外看好的場景是船用，符合重載長途的特征，也符合國家“氣化長江”、“氣化珠江”這些政策方向。

第三個，目前整個氫能產業鏈估值是偏貴的。2025年按照10萬輛車去算，需要大家保持一定的理性，要耐得住寂寞、要等得起，看資金和投資期限是不是匹配。

關于現有階段進行投資，我談一些自己的看法。

PEM電解水制氫是一個很好的方向，這個領域可以關注一些，尋找具有電解槽的核心技術、指標比較好、能夠快速降本的企業。其他制氫路線像藍氫、灰氫，公司一定要既有技術又有客戶資源，比如大型化工廠、煤炭類企業的資源，這一類企業標的，可以去選擇。

儲運領域，固態儲氫、液氫等新技術，對整個技術的掌握和資金的需求非常巨大，技術門檻比較高，需要投入大量的研發。

下游分成兩類。第一類是燃料電池系統公司，第二類是系統各個細分零部件的一些公司。

系統公司要選擇擁有上游技術的標的，像膜電極、雙極板以及膜電極里面的核心技術，電堆技術等對上游技術有整合和自研能力的一個綜合能力很強的公司。然后要有強市場能力。最后，公司還需要具備對具體場景的匹配能力。比如做船用系統，那一定是對這個行業非常了解，能跟下游匹配的好。系統類公司就判斷這三點。

系統里面的核心環節公司。如果想投一些有核心技術壁壘型公司，那么最好選擇能夠在多個核心技術環節點布局的公司，好過于投資單品公司。因為整個賽道的雪還不足夠厚，單獨靠氫產業鏈的訂單，是不足夠支撐企業估值和發展上市的。有非氫業務和氫業務兩條線或多條線的公司值得看，靠單點比較難。

對于企業來講，也可以形成自己的戰略聯盟，首先從業務上進行合作，比如a拿到項目，把b公司的產品一起帶進去，那么b呢，在做自己產品的時候，把a產品一起介紹進去，形成比較強的業務聯盟。第二個在上游企業，如果短期不能做大零售體量，可以考慮企業之間的合并或者收購，達到一加一大于二的效果，具備上市可能性。