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近日，首個國家級氫能全產業鏈標準體系建設指南發布，氫能板塊迎來政策紅利，氫能企業有望加快融資和擴張步伐。

近一年來氫能市場日益火熱，據投資界數據，氫能行業融資事件38起，已披露金額超74億元，而在二級市場上，數十家上市企業跨界氫能——有中石化、國家電投等國家隊前鋒；有知名汽車企業，如長城汽車的未世能源，上汽集團的捷氫科技；還有神華，兗礦以及晉煤集團等煤炭巨頭，從制氫到車輛、氫能裝備、儲運設施等環節，深耕氫能十余年。山西的焦炭龍頭美錦能源也是不容忽視的一支力量，已當選山西省氫能產業鏈“鏈主”企業，目前已完成氫能較完整產業鏈布局。

本次指南涵蓋5大體系，具體到氫能應用上，延續去年初規劃的到2025年，燃料電池車輛保有量約5萬輛。這將直接刺激燃料電池企業加速發展，而說到燃料電池，國鴻氫能值得關注——該公司在氫燃料電池堆出貨量排名第一，占據了近四分之一的市場份額，超過一半氫燃料商用車配備了國鴻氫能的電池。

2023年上半年，國鴻氫能已然火力全開，欲強勢上市。

2023年上半年政府招標（燃料電池汽車招標項目）中，在已公開確認的10家配套商中，國鴻氫能位列第一。

3月31日，國鴻氫能香港上市獲證監會核準，將成為繼億華通之后第二家香港上市的的氫能技術公司。

5月22日，氫燃料行業領軍者國鴻氫能在港交所二度遞交招股書。

國鴻氫能就是美錦能源（以下簡稱美錦）向氫能產業鏈核心技術邁進的關鍵參股公司，站在美錦的肩膀上，國鴻氫能在制氫設備與氫燃料電池這兩大氫能賽道間先鎖定后者，并尋求打造氫能一體化產業鏈。國鴻氫能于2015年成立，作過三年的國外氫能企業代工廠，經歷業務轉型，技術突破，并履行美錦深造氫能一體化產業鏈的使命。

01曾高度依賴一家外企

在國鴻氫能成立之初，中國沒有完全自主造出氫燃料電池的能力。

▲氫燃料電池的“心臟”，也是其造價高的關鍵（成本占60%）——電堆

當時電堆依賴進口，而國鴻氫能參股的云浮工廠，是國內電堆產能最大。2019-2020年，電堆是國鴻氫能70%以上的收入來源。

但是事實上，當時的云浮工廠，電堆技術是從加拿大氫燃料公司巴拉德購買，代替巴拉德生產電堆。同時，國鴻氫能將代工產出的電堆+巴拉德膜電極，組裝出電池進行出售。

▲氫燃料電池的“芯片”，也是燃料進行反應的位置——膜電極

不過，國鴻氫能在一步步擺脫依賴他國技術與市場的運作模式，不僅減少從巴拉德采購膜電極，還不再向巴拉德出售電堆，致力布局中國市場。2022年上半年，國鴻氫能第二、第三大客戶為兩家國有企業，當期銷售占比合計達到約53.6%。而在技術上，國鴻氫能已實現電堆技術國產化。

02一步步成長

2021年后，國鴻氫能減少電堆外銷，而應用在自身電池生產上。這一年，公司將業務中心向電池偏移，從營收來看，公司業務轉型相對成功。

▲國鴻氫能在核心業務轉變后營收顯著提升

此外，國鴻氫能有了內部的膜電極供貨源——美錦旗下鴻基創能。鴻基創能開發了新的雙面直接涂布、一體化成型、快速封裝等膜電極制造工藝，膜電極良品率全球領先，除了為國鴻氫能穩定供應膜電極，還在國內外有超過80家燃料電池電堆客戶。

在電堆成本呈現出下降趨勢，氫電池成本進一步壓低的背景下，國鴻氫能多次下調氫燃料電池系統的售價。從2019年到2022年上半年，氫燃料電池電堆價格近乎折半。雖然國鴻氫能的毛利率和利潤均出現明顯下降，但其仍調低電池報價，力推氫能下游應用場景的擴張。

03一體化布局

國鴻氫能正與美錦共同打造氫能全產業鏈布局。

▲美錦打造制-儲-運-加-用閉環生態鏈

在上游領域，美錦全資子公司美錦氫能配套煤制氫（灰氫）項目，國鴻氫能可依托于美錦經濟的灰氫。同時在制氫設備方面，國鴻氫能科技將繼續專注于電解水制氫設備的設計及開發。

在下游，除了面向企業降價，國鴻氫能也自身布局下游領域，與美錦合資成立上海翼訊創能新能源科技有限公司，推出供氫裝備，氫燃料車輛（氫燃料電池平衡重叉車），以及車輛與設備智能檢測網絡。

值得一提的是，國鴻氫能的氫燃料電池主要應用于公交、重卡等商用車領域，而氫燃料車是否安全長期備受爭論，國鴻氫能推出智能數據收集分析系統，對車輛及供氫裝備的使用情況、狀態進行跟蹤，提高產品安全性，或可刺激下游需求增長。

受自身安全、成本等因素限制，市場還受鋰電池主流產品擠壓，不少氫能企業仍處在虧損狀態，國鴻氫能也是燒錢持續。

據最新招股書顯示，國鴻氫能2020-2022三年共計虧損達11.91億元。而報告期內，公司的銷售成本分別為2.19億元、3.30億元和5.90億元，占營收的比重分別達到96.5%、72.1%、78.8%。從國鴻氫能如此高的銷售成本也能看出，推廣氫燃料電池的路是艱難的。

不過，國鴻氫能已表現出較大盈利潛力。

首先，招股書顯示，公司毛利率在2021年顯著提升，且2021、2022年均保持在20%以上，均超寧德時代毛利率，即是存在小幅波動，也與產品平均售價下降趨勢一致。招股書還顯示，公司成本控制能力強，公司在產品銷售價格逐年減半以及成本業內最低的基礎上，毛利率維持在行業內的第一梯隊。

其次，國鴻氫能的高性價比優勢，正吸引多地政府與其合作。例如與內蒙古當地政府合作多年，其電堆在高寒環境下重卡應用上已有實質進展；重慶園區項目持續推進，重慶首批氫燃料電池罐式攪拌車已投產。

當前，國鴻氫能車用電堆已交付5000輛，出貨排名全國第一。對于公司未來的效益，國鴻氫能曾稱，在公司獲得足夠的采購訂單，銷量將擴大到使其能夠盈利的規模。

在技術方面，國鴻氫能已在廣州成立研發中心，在天津、北京設立科技公司，還入駐香港科學園，逐步培養了一支技術力量雄厚的研發團隊，從而保證了公司產品的質量可靠。國鴻氫能不斷增加研發費用，此番港股上市如果成功，將為公司提供更多融資支撐。在此次遞表港交所主板之前，國鴻氫能的市場估值70億元。

       原文標題 : 港股迎氫能第二股，國鴻氫能IPO底色如何？